湖南文科狀元賣糖果，要去香港IPO了

港交所，要迎來一個糖果故事了。

前幾天，阿麥斯食品（集團）股份有限公司向港交所主板遞交招股書。這家把"糖果界樂高"賣到日本7-11、美國沃爾瑪貨架上的深圳企業，走到了資本市場的門前。

或許很多人沒聽過阿麥斯，但只要逛過山姆、屈臣氏、盒馬，多半在某一排貨架上撞見過那盒花花綠綠、能搭出長頸鹿和小橋流水的4D積木軟糖。它就是阿麥斯的核心爆品。

從2008年金融危機起，阿麥斯就被創始人馬恩多硬塞進美國零售的縫隙里，從沃爾瑪萬圣節貨架的一個犄角旮旯起步，慢慢爬到全球50多個國家的連鎖商超。

按《Candy Industry》全球糖果百強榜，2023年金多多以1.81億美元（約13億人民幣）銷售額位列第81位，是近四年來中國大陸唯一新登榜的糖果品牌。

巴菲特曾盛贊糖果是一門好生意，他用2500萬美元買下喜詩糖果，50年收獲超20億美元利潤。

如今，阿麥斯作為中國唯一叩開全球糖果市場的品牌，憑借音樂棒棒糖、剝皮軟糖等創新品類，三年營收增長61.9%，躋身全球糖果前50強，正用中國速度改寫百年糖企格局。

縣城文科狀元做糖果

阿麥斯的創始人馬恩多于?1989年以湖南省新寧縣文科狀元的身份考入云南大學經濟學院對外經貿系，畢業后他進入了深圳一家外貿公司，主要的工作是推銷大米。也正是這段經歷，讓馬恩多看到了外貿行業的巨大機會。

2004年，馬恩多與其他三位具備外貿和外語背景的成員共同創業，開展糖果外貿業務，面向中東、非洲等市場做對外貿易。當時，正是中國外貿的“黃金時代”，馬恩多很快就積累了創業后第一桶金。

2004年9月，深圳市金多多食品有限公司在福田區注冊落地。但據報道，最初的日子并不光線。因為主要客戶集中在中東和非洲，做的是低端貼牌生意。這樣的生意沒有什么壁壘，誰都能做，所以只能卷價格。馬恩多后來說："在低價市場里卷，是沒有意義的。"

于是馬恩多開始掉頭轉向中高端市場，并把目前定在了美國。

據悉，美國是全球糖果第一大消費市場，也是食品安全標準最嚴苛的地方之一，能給美國大型零售商代工，幾乎等同于拿到一張通向全球的"國際護照"。彼時，馬恩多開始帶團隊搞認證，HACCP、BRC、ISO 22000三大世界級食品出口認證一項一項拿了下來，初步計劃基本跑通。

2008年金融危機來了，下游訂單大幅縮水，單純做代工的活路越來越窄。這時馬恩多開始注冊了自己的品牌阿麥斯。但這樣的選擇并不簡單，小小的中國糖果廠要在美國本土跟瑪氏、好時這種百年老廠同臺叫板，聽著像天方夜譚。

馬恩多自己講過進沃爾瑪的過程，第一次飛去阿肯色州本頓維爾的沃爾瑪總部，提著樣品箱挨個見采購員，被反復問"你們是中國品牌？為什么我們要選你？"

雖然質疑不斷，但馬恩多抓住了一個被忽略的窗口：美國萬圣節糖果。每年九十月份，沃爾瑪、CVS、Walgreens的節慶貨架會有長達八周的旺季，本土供應商根本接不動。這給阿麥斯一個很好的入場時機，而其第一批爆款也正是糖南瓜、糖蜘蛛、糖骷髏頭這些適應萬圣節背景的糖果。

接下來就是最大爆款的4D積木軟糖，研發的靈感很樸素：小孩玩積木時總忍不住把彩色塊塞嘴里咬一口，那要是能做一款糖體本身就是積木呢？

2017年前后產品推向市場，定位"糖果界的樂高"，既能吃也能搭。先拿下北美的復活節、萬圣節貨架，緊接著殺進日本7-11、全家、羅森、永旺，鋪到近6萬家便利店，至今仍是日本主流市場上唯一一個中國糖果品牌。

到2024年，馬恩多以歷史上首位中國人的身份，入選了被譽為糖果界奧斯卡的"美國糖果名人堂"，這也是連旺旺都沒拿到的榮譽。

復星、同創偉業押注

金多多大半輩子都是自己賺錢自己花，前二十年公司幾乎沒有外部融資，只靠代工現金流和自有品牌的復購。但卻是靠著這種情況，硬生生在深圳郊區建出12萬平方米的糖果生產基地，這也是中國最大、也是最現代化的糖果工廠之一。

到2022年，金多多才迎來第一輪真正意義上的外部融資。復星旗下的投資平臺領投，同創偉業跟投，金額近一個億人民幣。

復星投資當時的執行總經理張璐談這筆錢時給過幾個關鍵詞：國產替代、消費升級、營養糖果、全球化通路。過去十幾年中國糖果賽道一直被國外品牌占據高位，產品形態停留在奶糖、硬糖、巧克力這"老三樣"，但年輕消費者要的是更新奇的造型、更健康的配方、更精致的包裝，金多多正好站在這個位置。

除了金多多，貝歐寶是內部跑出來的第二條曲線，定位營養功能糖果，主打無添加色素香精、嵌入營養元素或天然成分。它的活性益生菌軟糖、玻尿酸軟糖已在屈臣氏全國渠道鋪開，被沙利文認證為"中國第一兒童營養功能糖果"和"中國第一益生菌軟糖品牌"。加上從德國并購來的blink冰力克，金多多牌面相當齊整，創意糖果、營養功能糖果、功能薄荷糖三個品類各自有爆品錨定渠道。

2023年，阿麥斯銷售額約1.52億美元（折人民幣約10.48億），2024年提升到1.81億美元（約13億出頭），三年年復合增長率兩位數，體量在國內民營糖果企業里已穩居第一梯隊。

按糖果行業常規估值（PS 2-3倍或PE 15-20倍），阿麥斯遞表前的估值大概率落在50億—80億人民幣區間，復星、同創偉業當年砸的近一億，對應股權放到IPO后大概率能翻倍以上。雖不是TMT賽道里幾十倍上百倍的回報神話，但對消費企業來說已經足夠漂亮。

中國糖果，被低估的"出海樣本"

中國糖果市場這些年過得并不輕松，2015年開始，國內傳統糖果市場規模就進入下行通道。年輕人控糖、在意健康，奶糖、硬糖這些"老三樣"銷售額逐年縮水。

大白兔、徐福記、金絲猴這些當年家喻戶曉的國民品牌，過去十年日子都不好過。其中，徐福記被雀巢拿下后做了好幾次品牌煥新，大白兔靠跨界香水、唇膏、奶茶店勉強維持熱度，金絲猴幾番轉手最后賣給好時又被退回。整個傳統糖果賽道，像是在一片下行水池里掙扎。

但換個角度看，弗若斯特沙利文把中國糖果市場拆成幾個細分賽道，傳統糖果、巧克力、口香糖、創意糖果、營養功能糖果。前三個增速放緩甚至負增長，后兩個反而是急速上行的。

創意糖果這塊，阿麥斯就是絕對的代表，核心邏輯是把糖果變成"體驗消費"。不光吃糖，還玩糖、看糖、曬糖。正所謂“一代人有一代人的雞蛋”，消費驅動對年輕人來說早已不只是味覺，而是社交、禮品、玩具屬性。

另一端，中商產業研究院預測國內功能性食品市場規模將突破6000億元，軟糖劑型是這兩年增長最快的載體。每個細分都有人在做，但真正跑通規模化的不多，貝歐寶是這條賽道少有的本土頭部之一。

所以阿麥斯最大的特點是:它不在傳統糖果的下行賽道里掙扎，而是踩著創意+營養這兩條增量曲線往上走。

中國出海企業里做品牌的不多，做食品品牌的更少，做食品品牌還能進日美主流便利店渠道的，幾乎一只手數得過來。

日本7-11、全家、羅森的便利店貨架對外來品牌的篩選近乎苛刻，口味要符合日本人偏好、包裝要符合日本人審美、供應鏈穩定到不能斷貨一天。阿麥斯卻成功在這片貨架上活了下來。

美國市場這邊，從沃爾瑪、Costco、CVS、Walgreens到Target，金多多的產品也都成功進入市場。

萬圣節、圣誕節、復活節、情人節四大節慶，西方消費者一年要花掉數百億美元，金多多硬是從這塊大蛋糕里啃出了一塊屬于中國制造的份額。行業里有句話：中國糖果出海，金多多是孤勇者。

但潛在的風險也很明顯，最直接的就是關稅。中美貿易摩擦持續升溫這兩年，美國對中國食品的進口關稅幾次加碼，部分超市甚至開始限制直接從中國進口預包裝食品。阿麥斯的應對是在美國本土注冊分公司、租倉庫、做本地化運營，但這條路成本高、周期長，短期內可能會拖累毛利率。

競爭層面，國內創意糖果賽道正快速涌現新玩家，能不能持續保持創新的頻率和深度，是個長期考驗。再加上控糖、低糖、零糖的浪潮還在加深，傳統的高糖軟糖品類長期看會被進一步擠壓，貝歐寶那條線的快速擴張，本質上就是給"未來要少吃糖"這個長期趨勢買保險。

糖果這門生意從來不是個性感的賽道，沒有AI那種爆發式增長，也沒有新能源車那種千億估值的故事。但它勝在穩，穩到能讓一家深圳企業，安安靜靜做了二十年，然后突然有一天告訴所有人，自己是中國創意糖果第一股。