美股AI板塊反彈18%，四大巨頭財報周四揭曉

過去幾周，美股最強的一條線，還是 AI。標普五百指數(shù)和納斯達克指數(shù)自低點分別反彈約 11% 和 18%，資金重新回流科技、數(shù)據(jù)中心和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。

真正要見分曉的時間，就在周四。按美國時間 4 月 29 日周三盤后，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜會在同一個交易日后集中發(fā)布業(yè)績；換算成北京時間，就是 4 月 30 日周四凌晨到早間。谷歌電話會在太平洋時間下午 1 點半，微軟、Meta、亞馬遜都在下午 2 點半。四家公司幾乎擠在同一時間段交卷。

市場前面這輪上漲，并不是空轉(zhuǎn)。幾家公司都還在繼續(xù)加碼。谷歌今年資本開支指引在 1750 億到 1850 億美元之間；Meta 給出的區(qū)間是 1150 億到 1350 億美元；微軟上一季度資本開支達到 375 億美元，其中約三分之二投向圖形處理器、中央處理器這類短周期資產(chǎn)；亞馬遜在股東信里則把 2026 年資本開支規(guī)模直接抬到了約 2000 億美元。錢還在往里涌，這本身就是市場敢追的重要理由。

谷歌這次的壓力，主要在成本端。公司早就提示過，今年折舊增速會在一季度加快，全年還會明顯抬升。投入繼續(xù)上去不意外，市場更關(guān)心的是，云業(yè)務(wù)和 AI 相關(guān)收入能不能把這筆支出更快消化掉。財報如果只證明谷歌還會繼續(xù)投，股價未必會有太大驚喜；云業(yè)務(wù)和利潤率一起穩(wěn)住，意義就不一樣了。

微軟面對的是另一種考題。資本開支已經(jīng)到了 375 億美元，管理層還在說需求仍然超過供給。這個表態(tài)很強，也把市場預(yù)期抬得很高。只要 Azure 增速和企業(yè)端需求繼續(xù)往上，微軟就有能力把高投入解釋成提前鎖定份額；要是增長速度沒有把這么大的支出托住，市場盯著的就會從訂單切到回報周期。

Meta 的命題最直接。它有最強的廣告現(xiàn)金流，也有最激進的基礎(chǔ)設(shè)施投入。公司已經(jīng)明確說，2026 年資本開支會升到 1150 億到 1350 億美元，同時全年營業(yè)利潤仍會高于 2025 年。話說到這個程度，財報出來之后，市場判斷也會很快：廣告業(yè)務(wù)的賺錢能力，能不能繼續(xù)覆蓋 AI 投入的擴張速度。

亞馬遜的節(jié)奏又不一樣。它的問題不只是投得多，而是很多錢花出去以后，兌現(xiàn)要往后看。Andy Jassy 在股東信里說得很清楚，2026 年的大部分云業(yè)務(wù)資本開支會在 2027 到 2028 年逐步變現(xiàn)，公司也已經(jīng)拿到相當一部分客戶承諾。另一邊，AWS 在 2025 年新增了 3.9 吉瓦電力容量，到 2027 年底總?cè)萘款A(yù)計翻倍，但公司仍承認存在容量約束和未滿足需求。亞馬遜這次財報，市場會特別在意管理層怎么談客戶承諾、產(chǎn)能爬坡和兌現(xiàn)節(jié)奏。

這也是周四更值得看的地方。前一段時間，市場主要在交易“誰還敢繼續(xù)花錢”。到了現(xiàn)在，投入規(guī)模已經(jīng)大到不能只講故事。財報一出來，問題會落得更實：收入有沒有繼續(xù)提速，訂單有沒有更清楚，利潤率和現(xiàn)金流有沒有開始承壓。四家公司誰能把這幾件事一起答好，誰的位置就更穩(wěn)。誰的投入還停留在遠期想象里，波動就會更大。

對資產(chǎn)來說，先受影響的還是四家大廠自己。財報之后，決定股價的未必只是營收和每股收益高出多少，更可能是全年資本開支口徑、云業(yè)務(wù)增速、AI 相關(guān)收入披露，以及利潤率有沒有出現(xiàn)更明顯壓力。再往外看，半導(dǎo)體、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和數(shù)據(jù)中心設(shè)備這條鏈，仍然最直接跟著大廠的投入走。最近軟件和芯片已經(jīng)走出分化，說明市場在這條主線里開始往離訂單和基礎(chǔ)設(shè)施更近的地方聚集。四家財報如果繼續(xù)確認需求和資本開支強度，這種分化只會更明顯。

所以，周四更像一個篩選點，不像總開關(guān)。AI 這條主線眼下沒有出現(xiàn)結(jié)束的證據(jù)，熱度和資金都還在。更可能發(fā)生的，是內(nèi)部定價方式繼續(xù)分開。兌現(xiàn)更快、訂單更硬、利潤更穩(wěn)的公司，市場會繼續(xù)給溢價；投入很大、想象空間也很大，但回報路徑還不夠清楚的公司和環(huán)節(jié)，股價波動會更明顯。

財報當天，最該看的還是那幾件具體的事：全年資本開支口徑會不會再往上調(diào)，云業(yè)務(wù)增速會不會繼續(xù)抬，AI 相關(guān)收入有沒有更清楚的披露，利潤率和現(xiàn)金流有沒有出現(xiàn)更明顯的壓力。四個問題里，只要增長和需求還強，成本壓力又沒明顯失控，這輪交易就還沒走完；真要讓市場重新算賬，也會先從最貴、最擠、最依賴遠期兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)開始。