連虧三年，毛利率沖高回落，龍芯中科靠砍研發(fā)減虧

本文來源：時代周報 作者：管越，韓迅

4月28日晚，國產(chǎn)CPU龍頭龍芯中科（688047.SH）披露2025年年報及2026年一季報。

2025年，龍芯中科實(shí)現(xiàn)營收6.35億元，同比增長25.99%；歸母凈利潤-4.55億元，同比減虧1.70億元。2026年一季度，公司營收為1.35億元，同比增長7.96%；歸母凈利潤-1.14億元，同比減虧3731.02萬元。

圖片來源：Wind

對于2025年的業(yè)績變化，龍芯中科在年報中解釋稱：公司2025年將戰(zhàn)略重心從產(chǎn)品研發(fā)轉(zhuǎn)向市場銷售，依托前期研發(fā)成果落地、下游市場復(fù)蘇及非政策性市場開拓實(shí)現(xiàn)營收增長；同時高毛利芯片銷售、降本產(chǎn)品出貨與技術(shù)授權(quán)帶動毛利率提升，疊加減值損失收窄，公司凈利潤同比大幅減虧。

不過，時代周報記者注意到，龍芯中科戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的實(shí)操方式是“加大投入推廣新產(chǎn)品，將部分研發(fā)人員轉(zhuǎn)崗到市場支持人員”。

這一策略帶來的費(fèi)用變化在年報里體現(xiàn)尚不明顯，龍芯中科2025年研發(fā)投入5.07億元，同比減少2451.37萬元，同時銷售費(fèi)用同比增加1169.27萬元至1.07億元，變動幅度占當(dāng)年1.7億元減虧金額比例都不算高。

但到了2026年一季度，在龍芯中科主業(yè)毛利率同比下降3.13個百分點(diǎn)的情況下，公司研發(fā)投入為1.01億元，同比減少3409.99萬元，與當(dāng)季3731.02萬元的減虧金額相近，且銷售費(fèi)用同比增加1142.02萬元至3314.57萬元。

對此，時代周報記者4月29日向龍芯中科發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿暫未獲得答復(fù)。

4月29日，龍芯中科低開震蕩，截至收盤漲0.19%，報收155.92元/股，總市值漲至625億元左右。

自主研發(fā)的陣痛

天眼查顯示，龍芯中科成立于2008年3月，位于北京市海淀區(qū)，2022年6月在上交所科創(chuàng)板上市，是一家采用Fabless模式的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要通過向客戶銷售處理器及配套芯片與提供基礎(chǔ)軟硬件解決方案獲取業(yè)務(wù)收入。

圖片來源：天眼查

龍芯中科在財報中稱，公司自主研發(fā)核心IP進(jìn)行芯片設(shè)計，且是“國內(nèi)唯一堅持基于自主指令系統(tǒng)構(gòu)建獨(dú)立于X86體系和ARM體系的開放性信息技術(shù)體系和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的CPU企業(yè)”，基于自主指令系統(tǒng)LoongArch（下稱“LA”）遷移或研發(fā)了操作系統(tǒng)的核心組件，形成了面向服務(wù)器、桌面和工控類應(yīng)用的基礎(chǔ)版操作系統(tǒng)。

龍芯中科如此強(qiáng)調(diào)“自主研發(fā)”，源于一場長達(dá)4年多的糾紛。

龍芯中科早期購買美國MIPS公司的指令系統(tǒng)技術(shù)許可造芯，但在2019年，上海芯聯(lián)芯智能科技有限公司（下稱“上海芯聯(lián)芯”）聲稱受讓該許可卻無法提供完整協(xié)議，遭到龍芯中科質(zhì)疑。

2020年，龍芯中科主動停止延續(xù)MIPS許可協(xié)議，隨后推出LA，并從2021年7月開始將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向基于LA的3A5000等系列處理器。上海芯聯(lián)芯隨即發(fā)布侵權(quán)言論并提起訴訟仲裁，龍芯中科同步發(fā)起維權(quán)，2023至2025年在版權(quán)、仲裁、名譽(yù)權(quán)相關(guān)案件中接連勝訴。

盡管在官司層面“獲勝”，但自主研發(fā)也讓龍芯中科切實(shí)面臨連續(xù)虧損困境。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年及以前，龍芯中科凈利潤雖有波動，但始終保持盈利。2023年開始，公司連虧3年，各年分別凈虧損3.29億元、6.25億元、4.55億元。

而造成虧損的元兇，正是居高不下的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，龍芯中科研發(fā)投入支出分別為5.23億元、5.31億元、5.07億元，占當(dāng)年營收的比例分別為103.47%、105.34%、109.32%，而2022年該比例尚為53.83%。

按年報所言，2025年是龍芯中科研發(fā)投入上的“分水嶺”。反映到數(shù)據(jù)層面，龍芯中科2025年研發(fā)人員數(shù)量從641銳減至581，是最直觀的數(shù)據(jù)；研發(fā)投入同比減少4.61%，其中資本化研發(fā)投入同比減少2846.59萬元至7254.30萬元。

2026年一季度研發(fā)投入下降對減虧提振更顯著。但對于這種方式，北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬4月29日接受時代周報記者采訪時評價稱，龍芯中科將資源從后端開發(fā)移向前端市場，折射出底層技術(shù)的成熟度已達(dá)臨界點(diǎn)，但市場接受度仍存在斷層。這種轉(zhuǎn)型短期能優(yōu)化賬面利潤，長期卻面臨技術(shù)斷檔風(fēng)險。半導(dǎo)體行業(yè)沒有緩速帶，人才與研發(fā)投入的減少往往意味著在下一輪代際競爭中主動棄權(quán)。

GKURC產(chǎn)經(jīng)智庫首席分析師丁少將4月29日接受時代周報記者采訪時也表示，短期看，研發(fā)轉(zhuǎn)銷售的策略務(wù)實(shí)且必要，契合產(chǎn)品落地與市場拓展階段；長期看，人才流失風(fēng)險高，核心技術(shù)骨干易因資源不足、發(fā)展空間受限流失，可能削弱技術(shù)迭代能力。

先升后降的毛利率

撇開費(fèi)用端來看，龍芯中科2025年主業(yè)表現(xiàn)有所提升。

財報顯示，龍芯中科2025年主業(yè)整體毛利率同比增加16.03個百分點(diǎn)至47.06%。財報解釋稱，系“安全應(yīng)用市場的恢復(fù)帶來的高質(zhì)量等級芯片銷售增加、降本橋片產(chǎn)品四季度開始出貨、對外芯片技術(shù)授權(quán)帶來新的營收等”。

其中，工控類芯片營收增長最快，同比增長75.81%至1.58億元，毛利率也同比增加11.47個百分點(diǎn)至61.4%；信息化類芯片毛利提升最多，營收同比增長14.95%至3.09億元，毛利率則增加20.39個百分點(diǎn)至47.38%。

圖片來源：龍芯中科2025年年報

龍芯中科的工控類芯片主要分為兩個系列，1號系列主要應(yīng)用于智能門鎖、筋膜槍、洗車槍、超聲波水表等場景；2號系列則應(yīng)用于打印終端、交換機(jī)、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)等場景，財報稱其營收大幅增長主要系“安全應(yīng)用市場需求恢復(fù)”。

而其信息化類芯片集中在3號芯片，應(yīng)用于桌面與終端類應(yīng)用、高端嵌入式計算機(jī)、服務(wù)器市場等，營收和毛利率的提升系“抓住新一輪黨政辦公市場重啟的機(jī)遇”，同時發(fā)揮了主打產(chǎn)品的系統(tǒng)性價比優(yōu)勢，以及基于龍芯CPU和龍芯基礎(chǔ)版操作系統(tǒng)的軟硬一體解決方案及產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)取得積極進(jìn)展。

對于龍芯中科2025年毛利率提升，王鵬認(rèn)為更多源于結(jié)構(gòu)性紅利，而非產(chǎn)品競爭力的全面爆發(fā)。對自主可控有極高要求的特定領(lǐng)域復(fù)蘇，為之提供了避風(fēng)港式的溢價。在缺乏規(guī)模效應(yīng)支撐的情況下，這種高毛利在開放市場極具欺騙性，難以支撐企業(yè)跨越從軍工政務(wù)向通用消費(fèi)市場的深淵。

到了2026年一季度，龍芯中科的毛利率表現(xiàn)不佳。

Wind顯示，龍芯中科2026年一季度的毛利率為34.87%，2025年同期為38%，同比減少3.13個百分點(diǎn)，環(huán)比減少17.96個百分點(diǎn)。

自2021年以來，龍芯中科的毛利率波動較大，2022年第一季度最高一度達(dá)到61%，但是2024年第二季度又曾降至28.38%。

圖片來源：時代周報記者自制；數(shù)據(jù)來源：Wind

對此，王鵬表示，此番毛利率先升后降，是龍芯中科產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向民用商用、主動讓價換市場份額帶來的陣痛，當(dāng)前的盈利水平才是其脫離政策溫室后，直面市場化博弈的真實(shí)底色。