北交所兩輪問詢阻斷艾克姆A股闖關(guān)路，甬興證券出師未捷先遭懲！

導(dǎo)讀：對于選擇主動叫停北交所上市的計劃，艾克姆董事會給出的理由是“公司基于當(dāng)前實際情況和未來戰(zhàn)略發(fā)展考慮，經(jīng)認真研究和審慎論證后，決定調(diào)整資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃”，至于遭遇到了何種“實際情況”，讓艾克姆不得不犧牲掉籌謀多年的上市部署，艾克姆也并未言明。或許，從北交所下發(fā)的這份艾克姆一直難以作答的第二輪審核問詢函中，外界能得以管窺蠡測出些許艾克姆此次上市告敗的主因。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

縱然在2026年4月28日，寧波艾克姆新材料股份有限公司（下稱“艾克姆”）才剛剛發(fā)布了一份營業(yè)收入和凈利潤皆獲得同比雙增的2025年經(jīng)營成績單，但依舊無法改變這家正申報北交所上市的企業(yè)即將迎來的遺憾結(jié)局。

2026年4月29日，在北交所擬上市企業(yè)的待審名單中，艾克姆的北交所上市申請審核狀態(tài)還依舊處于“中止”之中，這是因為在一個月前，其申報材料中的財務(wù)報告到期需補充提交2025年度財務(wù)數(shù)據(jù)，故監(jiān)管層按相關(guān)規(guī)定對其上市審核的推進按下了暫停鍵。

但很大可能性，艾克姆的此番北交所上市之旅將或許難以再有從“中止”審核狀態(tài)恢復(fù)的機會了。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，在幾日前的2026年4月22日，艾克姆已向其股東發(fā)出了召開臨時股東會議的通知。

據(jù)上述通知內(nèi)容顯示，艾克姆欲在2026年5月7日上午9點召開其2026年第二次臨時股東大會，而該次會議的主要議題即是對擬終止北交所上市的相關(guān)事項進行表決。

而在此前一天的2026年4月21日，艾克姆的董事會會議就已經(jīng)先人一步做出了決定，欲終止北交所上市申請并同意撤回北交所上市的相關(guān)申報材料。

按照相關(guān)流程，在通過股東大會審議后，艾克姆就將正式向北交所遞交上市申報材料的撤回申請，由此，北交所也將按規(guī)定叫停并終止其上市審核。

從“中止”到“終止”，一字之差，結(jié)果卻天差地別。

公開信息顯示，艾克姆為一家主要從事預(yù)分散橡膠助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，目前形成了以預(yù)分散促進劑、預(yù)分散發(fā)泡劑、預(yù)分散硫化劑、預(yù)分散綜合助劑和混合橡膠助劑等為核心的橡膠助劑產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各種橡膠制品中，如汽車密封條、輪胎、各類膠管、橡膠減震件等。

艾克姆是在2025年6月17日向北交所遞交上市申請并獲得受理的。

這雖然是艾克姆這家成立于2009年的企業(yè)首次向A股上市發(fā)起沖刺，但為了這一刻，艾克姆實際已經(jīng)籌謀多年。

2024年7月，在申報新三板掛牌，接受全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）審核問詢時，艾克姆就承認公司早在2017年下半年就開始計劃啟動IPO工作。

但礙于市場環(huán)境和公司業(yè)績等種種因素，直到2023年12月底，艾克姆才與相關(guān)券商簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，由此正式拉開了闖關(guān)A股前的序幕。

當(dāng)然，一開始，艾克姆的上市目的地也并非如今的北交所，而是指向了定位于服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板。

從業(yè)績規(guī)模上看，在2023年當(dāng)年，艾克姆就已錄得6500余萬的扣非凈利潤，也的確符合創(chuàng)業(yè)板所要求的“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于1億元，而最近一年凈利潤不低于6000萬元”的要求。但在創(chuàng)新能力指標上，艾克姆就距離創(chuàng)業(yè)板所要求的“三創(chuàng)四新”定位相距甚遠。

據(jù)《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2024年修訂）》規(guī)定，成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)申報在創(chuàng)業(yè)板時，需滿足最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元“或“最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000萬元”。

反觀艾克姆，在2022年至2024年中，其在研發(fā)上的投入金額分別僅為689.07萬元、939.79萬元和946.26萬元。

于是乎，在難以滿足創(chuàng)業(yè)板IPO的基本條件后，2025年2月，在“綜合考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素，并在與輔導(dǎo)機構(gòu)甬興證券充分溝通的基礎(chǔ)上”，艾克姆才心不甘情不愿地將上市申報的板塊變更為了“門檻更低”，“審核更為包容”的北交所。

雖然以艾克姆這捉襟見肘的研發(fā)投入，其也難以滿足北交所對擬上市企業(yè)的創(chuàng)新性量化指標。

據(jù)2024年10月14日，北交所明確的創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位標準，在研發(fā)投入上，要求研發(fā)強度較高，最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在 3%以上；或者研發(fā)投入金額較大，最近三年平均研發(fā)投入金額在 1000 萬元以上；或者研發(fā)投入增長較快，最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率達到 10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達到 1500 萬元以上。

但幸運的是，艾克姆因在2024年底就共擁有35項專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利29 項，實用新型5項，外觀專利1項——這在知識產(chǎn)權(quán)成果上，滿足了北交所對企業(yè)創(chuàng)新性量化指標的認定。

艾克姆在上市申請獲得北交所受理后，最初的審核也算是推進順遂。

在2025年11月完成北交所對其的第一輪審核問詢的回復(fù)后，在2025年12月19日，北交所又對艾克姆即進入到了第二輪問詢審核的流程中。

“艾克姆在此時突然宣布上市終止，這著實有點意外。”一位來自于某以北交所業(yè)務(wù)為特色的中型券商的資深保薦代表人在獲悉艾克姆即將撤回上市申請后，向叩叩財經(jīng)表示。

在上述資深保薦代表人看來，在當(dāng)下年報數(shù)據(jù)更新之時，選擇變更上市計劃的企業(yè)，大多數(shù)都是因為“最近一年”的財務(wù)數(shù)據(jù)難如預(yù)期出現(xiàn)了較大的跌幅，繼而難以滿足上市申報或推進的要求。

如剛剛在2026年4月24日晚間被北交所正式叫停的天津華來科技股份有限公司（下稱“華來科技”）上市審核，便是源于其在2025年下半年扣非凈利潤同比跌幅超過了50%（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《九安醫(yī)療實控人落子北交所受挫，華來科技上市審核折戟告終，“風(fēng)口捕手”攜手雷軍緣何仍折翼？》）。

一個多月前，在主板IPO鎩羽后就謀劃北交所上市多時的知名中式快餐公司——老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）也突然宣布終止進行了已長達兩年有余的北交所上市輔導(dǎo)，其背后的根源也指向了其在2025年凈利潤的巨虧上（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《北交所上市計劃果然又成“南柯一夢”，老娘舅二闖A股籌謀兩年再停擺：業(yè)績兵敗如山倒，娃哈哈“千金”宗馥莉成功“逃頂”，誰成接盤俠？》）。

但艾克姆卻全然沒有這些業(yè)績下滑的風(fēng)險。

據(jù)艾克姆在日前剛剛滾燙出爐的2025年年報中顯示，在過去一年中，其錄得營業(yè)收入5.27億，同比增長2%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤達到9179.9萬，同比增長9%，扣非凈利潤也約為8550.3萬，同比增長6.89%。

那么問題來了。

已經(jīng)用事實證明了自身業(yè)績增長具有持續(xù)性和穩(wěn)定性的艾克姆緣何會主動叫停北交所上市審核路呢？

要知道，在艾克姆決定叫停北交所上市申請的半個多月前，2026年3月31日，其還曾因股東會對其北交所申報上市的授權(quán)期限將滿，其董事會還提請股東會批準將本次發(fā)行上市的股東會授權(quán)有效期自原有效期屆滿之日起延長12個月，并稱“若在此有效期內(nèi)公司取得中國證監(jiān)會同意注冊的批復(fù)，則授權(quán)有效期將自動延長至本次發(fā)行上市完成之日”。

短短數(shù)日，艾克姆到底遭遇到了什么，才讓其做出了如此截然不同的重大決定？

一個不容忽略的細節(jié)是，據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，在2026年4月24日，也即是艾克姆內(nèi)部召開董事會議商定終止北交所上市事宜的三日后，一份來自于北交所的處罰通知被悄然下發(fā)至甬興證券及相關(guān)人員，北交所以未勤勉盡責(zé)的違規(guī)事由對甬興證券及相關(guān)人員施以出具警示函的自律監(jiān)管措施。

甬興證券正是此次艾克姆北交所上市的保薦人。

1）北交所兩輪問詢問倒艾克姆：接連兩問被要求重新回答！

細究起來，艾克姆此次北交所上市告敗或早有征兆。

如上述所言，在2025年11月6日順利完成北交所對其上市申請的第一輪問詢后，2025年12月19日，北交所就緊鑼密鼓地向艾克姆下發(fā)了第二輪審核問詢函。

在這第二輪問詢函中，北交所僅羅列了包括“業(yè)績增長持續(xù)性及核查充分性”等四類問題，但直到艾克姆如今已確定終止上市審核，四個多月過去了，艾克姆依舊未能完成作答。

按照北交所的要求，艾克姆與其保薦機構(gòu)甬興證券需在收到問詢函后的20個工作日內(nèi)對就問詢意見逐項予以落實，并通過審核系統(tǒng)上傳問詢意見回復(fù)文件全套電子版。

2026 年1月16日，也即是在北交所規(guī)定的第二輪問詢函的回復(fù)期限最后一日，艾克姆以“切實做好回復(fù)工作，提高審核問詢函回復(fù)質(zhì)量”為由，向北交所提出延期回復(fù)申請, 并稱“待相關(guān)書面回復(fù)材料準備齊全后，本公司將及時向北交所申請報送”。

最終，隨著艾克姆宣布終止北交所上市的審核，這份問詢函也成為了一封沒有結(jié)果的單程信函。

對于選擇主動叫停北交所上市的計劃，艾克姆董事會給出的理由是“公司基于當(dāng)前實際情況和未來戰(zhàn)略發(fā)展考慮，經(jīng)認真研究和審慎論證后，決定調(diào)整資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃”，至于遭遇到了何種“實際情況”，讓艾克姆不得不犧牲掉籌謀多年的上市部署，艾克姆也并未言明。

或許，從北交所下發(fā)的這份艾克姆一直難以作答的第二輪審核問詢函中，外界能得以管窺蠡測出些許艾克姆此次上市告敗的主因。

是什么難題讓艾克姆無法作答？

在北交所對艾克姆下發(fā)的第二輪問詢函中，首當(dāng)其沖的質(zhì)疑就是針對其“業(yè)績增長持續(xù)性及核查充分性”。

對艾克姆而言，要回答業(yè)績增長是否具有持續(xù)性的問題，并不難，畢竟其隨后披露的2025年年報數(shù)據(jù)，就實打?qū)嵉啬艽蛳O(jiān)管層的疑惑。

但就中介機構(gòu)的核查的充分性問題上，作為此次艾克姆北交所上市的保薦機構(gòu)——甬興證券，似乎就有存在未能勤勉盡責(zé)的嫌疑。

原來，根據(jù)艾克姆的上市申報材料顯示，相關(guān)中介機構(gòu)走訪、函證等核查程序主要將其上市報告期各期銷售收入金額重大的客戶納入核查范圍。2022年至2025年上半年，中介機構(gòu)共訪談了9家境外客戶，其中7家為貿(mào)易商客戶，2家為生產(chǎn)商客戶，實地訪談比例分別為54.73%、59.04%、42.30%、29.80%，同期，保薦機構(gòu)執(zhí)行細節(jié)測試的收入金額占艾克姆全年營業(yè)收入的比例僅分別為16.20%、14.92%、12.27%和 11.67%。

就此，北交所要求艾克姆說明“2025年1-6月境外客戶及整體客戶走訪、回函比例均降低的原因”，以及“對于收入及應(yīng)收賬款回函不符的調(diào)節(jié)依據(jù)可靠性及結(jié)論，其中逾期應(yīng)收賬款呈上升趨勢原因及期后回款情況，針對未回函的情況是否再次發(fā)函，替代性測試的具體方式及是否獲取其他有效外部證據(jù)，對回函不符或未回函對應(yīng)的收入及應(yīng)收賬款的真實性發(fā)表明確意見”。

在問詢完業(yè)績的持續(xù)性和中介機構(gòu)核查的充分性后，北交所又對“境外貿(mào)易商是否實現(xiàn)終端銷售”和“環(huán)保及安全生產(chǎn)合規(guī)性 ”進行了問詢。

需要指出的是，在此前北交所艾克姆的首輪問詢時，就曾質(zhì)疑過其“通過貿(mào)易商銷售真實性”。

艾克姆在上市申報文件中披露的數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，其貿(mào)易商客戶的銷售收入分別為15985.75 萬元、19654.71萬元和21133.60萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為42.70%、45.99% 和 41.53%。同行業(yè)可比公司則主要采取直銷方式銷售，僅存在少量經(jīng)銷，且多家境外貿(mào)易商期末庫存量較高。

故北交所在首輪問詢時即要求艾克姆說明“貿(mào)易業(yè)務(wù)直接發(fā)往終端客戶是否符合行業(yè)慣例”，包括“各期公司直接發(fā)貨至終端客戶金額、占比及變動情況”，“境外貿(mào)易商期末庫存量較高的原因及合理性”，以及“貿(mào)易商在該模式下的作用及終端客戶未直接向公司采購的商業(yè)合理性，貿(mào)易商是否實質(zhì)為公司銷售部門或代理商，是否存在為公司分攤成本、承擔(dān)費用或利益輸送情形，相關(guān)收入確認時點、依據(jù)，是否符合企業(yè)會計準則規(guī)定”。

在首輪問詢的回復(fù)中，艾克姆也的確用洋洋灑灑數(shù)千字對上述質(zhì)疑進行了回應(yīng)。但此舉顯然未能打消監(jiān)管層的質(zhì)疑。

于是在第二輪問詢中，北交所不僅“舊事重提”，并罕見地直接點名要求艾克姆“重新回答首輪問詢中問題”，即通過貿(mào)易商銷售真實性的相關(guān)內(nèi)容。

在第二輪審核問詢函中，艾克姆被北交所要求“重新回答首輪問詢中問題”的還不止一處。

對于艾克姆的獨立性爭議，北交所也對此進行了追問。

艾克姆的實際控制人為自然人連千榮和連千付，兄弟二人通過直接和間接的方式目前合計控制著公司67.66%的股份表決權(quán)。

連千榮為艾克姆董事長兼總經(jīng)理，連千付則為董事兼副總經(jīng)理。

1962年出生的連千榮，大專學(xué)歷，從1983年開始到2015年12月，其曾在浙江省樂清市芙蓉中學(xué)高中擔(dān)任化學(xué)教師長達30余年。

一邊在高中教書育人，另一邊，連千榮即開始和家族兄弟們聯(lián)手創(chuàng)業(yè)。

2009年12月，寧波硫華聚合物有限公司（下稱“寧波硫華”）設(shè)立，這既是艾克姆的前身，最初，寧波硫華第一大出資人為自然人連泉溪，以72.24萬的出資額占有43%的出資比例。

多年后，艾克姆自己承認，當(dāng)初連泉溪在寧波硫華中的出資，實則為代連千榮所出，連泉溪實則為連千榮之子。

連千榮在設(shè)立寧波硫華之前，在2006年至2009年期間還曾在一家名為連云港連連化學(xué)有限公司（后更名為“江蘇連連化學(xué)股份有限公司”，下稱“連連化學(xué)”）擔(dān)任經(jīng)理一職。

連連化學(xué)實為連千榮兄長連加松控制的企業(yè)。

2019年江蘇天嘉宜化工有限公司發(fā)生特別重大爆炸事故，連連化學(xué)所在園區(qū)與爆炸企業(yè)所屬園區(qū)緊鄰，應(yīng)政府要求，最終通過處置生產(chǎn) 設(shè)備、終止相關(guān)業(yè)務(wù)、解散人員、清除房產(chǎn)等方式實現(xiàn)全面停產(chǎn)。

在過去幾年中，連加松曾注銷多家公司，包括但不限于樂清超微細投資有限公司等主體，而連千榮還曾在連加松實際控制的企業(yè)——樂清市超微細化工銷售有限公司擔(dān)任法定代表人。

在北交所的首輪問詢中，即要求艾克姆說明“歷史上是否曾收購實控人家族相關(guān)主體的資產(chǎn)”，“與前述企業(yè)在業(yè) 務(wù)、資產(chǎn)、專利、商標、技術(shù)、供應(yīng)商、客戶、員工方面的關(guān)系，是否相互獨立”。

彼時，艾克姆也回復(fù)稱“不存在收購?fù)獠抠Y產(chǎn)的協(xié)議、交易記錄或權(quán)屬變更依據(jù)”，“未曾收購實控人家族相關(guān)主體的資產(chǎn)，在業(yè)務(wù)、技術(shù)、供應(yīng)商、客戶等方面與實控人家族相關(guān)主體相互獨立”，并表示其“資產(chǎn)權(quán)屬清晰，具備完整的與經(jīng)營有關(guān)的服務(wù)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法占有、使用與經(jīng) 營有關(guān)的土地、房產(chǎn)、機器設(shè)備以及商標、專利的所有權(quán)或使用權(quán)”。

雖然艾克姆已然言之鑿鑿，但令人意外的是，在第二輪問詢中，北交所要求艾克姆結(jié)合實控人控制企業(yè)與實控人親屬控制企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來和糾紛解決情況、實控人自連連化學(xué)離職后仍在兄長連加松控制的企業(yè)任職情況、艾克姆是否參與連連化學(xué)停產(chǎn)處置等，說明是否實質(zhì)為實控人親屬及其控制的企業(yè)承擔(dān)債務(wù)、是否損害發(fā)行人利益、是否存在利益輸送或特殊利益安排，“重新回答首輪問詢問題 中‘說明發(fā)行人與前述企業(yè)在業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)、專利、商標、技術(shù)、供應(yīng)商、客戶、員工方面的關(guān)系，是否相互獨立’”。

2）甬興證券北交所保薦業(yè)務(wù)出師未捷先遭懲

目前，叩叩財經(jīng)尚未直接獲得相關(guān)信息證明甬興證券在2026年4月24日的被罰源于其對艾克姆北交所上市的保薦。

“北交所對相關(guān)券商以未勤勉盡責(zé)為由進行處罰管理，基本都是涉及其在北交所參與的相關(guān)投行項目。”上述資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)。

但在2020年11月9日才正式揭牌開業(yè)的甬興證券，其參與到的北交所項目并不多。

自北交所開板以來，截止2026年4月28日，由甬興證券保薦的公開發(fā)行項目僅有3家，再融資和重大資產(chǎn)重組尚未有涉獵。

這三家選定由甬興證券作為其北交所上市保薦機構(gòu)的企業(yè)，除了艾克姆之外，就僅有寧波牦牛控股股份有限公司（下稱“牦牛控股”）和嘉興杰特新材料股份有限公司（下稱“杰特新材”）。

早在2023年11月，牦牛控股的北交所上市之旅就已主動撤回上市申請而以失敗告終。

杰特新材也早在2025年9月中旬就宣布終止北交所上市的審核。

在2026年4月21日，艾克姆董事會做出終止上市審核的決定之前，很長一段時間內(nèi)，艾克姆成為了甬興證券實現(xiàn)北交所投行業(yè)務(wù)突破的唯一希望。

如今，希望破滅的同時，甬興證券還遭到了北交所的監(jiān)管追責(zé)。

所以，甬興證券及其相關(guān)人士因“未勤勉盡責(zé)”遭到北交所的自律監(jiān)管措施，很難不讓人聯(lián)想到受艾克姆上市項目波及的可能性。

不僅僅是北交所，甬興證券成立已五年有余，除了在成立次年的2021年和2022年中曾成功將寧波富佳實業(yè)股份有限公司（下稱“富佳實業(yè)”）和江蘇華辰變壓器股份有限公司（下稱“江蘇華辰”）通過IPO的方式在“核準制”的審核機制下保薦送上上交所主板外，其投行業(yè)務(wù)在A股各板塊注冊制改革制度下，IPO項目上的成功率，卻至今數(shù)量掛零。

（完）