從賣藥到織網(wǎng)：九州通以“四新兩化”打開(kāi)千億級(jí)服務(wù)新空間

九州通2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)共同勾勒出一條清晰的上揚(yáng)曲線：年度營(yíng)收1613.90億元，同比增長(zhǎng)6.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.79億元，同比增長(zhǎng)9.13%。2026年一季度，營(yíng)收與扣非凈利延續(xù)雙增長(zhǎng)，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流繼續(xù)高于凈利潤(rùn)。面對(duì)這份成績(jī)單，公司同步開(kāi)啟了以“新產(chǎn)品、新零售、新醫(yī)療、新服務(wù)”為業(yè)務(wù)主線、以“數(shù)智化、資本化”為戰(zhàn)略底盤(pán)的“四新兩化”新三年戰(zhàn)略，首季即顯現(xiàn)出多板塊協(xié)同突破的勢(shì)能。

業(yè)績(jī)韌性：主業(yè)“含金量”穩(wěn)步提升

歸母凈利潤(rùn)受防疫物資應(yīng)收賬款等計(jì)提影響出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但扣非凈利潤(rùn)增速接近兩位數(shù)，表明核心主業(yè)盈利質(zhì)地堅(jiān)實(shí)。更值得一提的是，公司2025年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)34.41億元，同比增長(zhǎng)11.62%，連續(xù)多年遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)水平，為創(chuàng)新投入和股息回報(bào)留足了余量。年內(nèi)九州通主體信用評(píng)級(jí)提升至AAA，成為醫(yī)藥流通領(lǐng)域唯一獲此評(píng)級(jí)的民營(yíng)企業(yè)，隨后即成功發(fā)行利率低至1.70%的科創(chuàng)債，資本化戰(zhàn)略迎來(lái)低成本融資的現(xiàn)實(shí)注腳。

戰(zhàn)略迭代：“四新兩化”加速落地

從“三新兩化”到“四新兩化”，新增的“新服務(wù)”維度打開(kāi)了公司從藥品分銷向全產(chǎn)業(yè)鏈健康服務(wù)延伸的空間。智慧物流、院端營(yíng)養(yǎng)、診后健康管理、供應(yīng)鏈金融等被整合為可標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)包，形成新的利潤(rùn)觸點(diǎn)。與此同時(shí)，“數(shù)智化”取代“數(shù)字化”，強(qiáng)調(diào)AI對(duì)業(yè)務(wù)的深度重構(gòu)；“資本化”則由不動(dòng)產(chǎn)證券化拓展為多元資本工具箱的系統(tǒng)運(yùn)用。戰(zhàn)略切換首季，各板塊已迅速排兵布陣。

新服務(wù)破局：院端與供應(yīng)鏈雙線進(jìn)取

新服務(wù)中最顯性的動(dòng)作是“百院營(yíng)養(yǎng)戰(zhàn)略”。4月，九州通旗下健康管理公司與香港美亞達(dá)成合作，計(jì)劃在全國(guó)百家等級(jí)醫(yī)院布局臨床營(yíng)養(yǎng)科，輸出從特醫(yī)食品供應(yīng)、營(yíng)養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)篩查到診后管理的整套服務(wù)。此舉不僅將公司的供應(yīng)鏈能力推至院端臨床場(chǎng)景，更在“醫(yī)+食”交叉領(lǐng)域搶占先機(jī)。同期，九州云智對(duì)外物流服務(wù)收入增速超30%，已為云南白藥、天津醫(yī)藥等頭部企業(yè)提供端到端數(shù)智物流解決方案，從服務(wù)“內(nèi)部履約”走向服務(wù)“產(chǎn)業(yè)生態(tài)”，新服務(wù)戰(zhàn)略有了可量化的支撐。

產(chǎn)品與零售長(zhǎng)線：從規(guī)模擴(kuò)張到生態(tài)耦合

新產(chǎn)品繼續(xù)扮演利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)。2025年總代品牌推廣銷售收入197.77億元，年銷過(guò)億單品達(dá)到32個(gè)；醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及OEM收入33.33億元，同比增長(zhǎng)10.81%。值得關(guān)注的是，公司在推廣醫(yī)美器械時(shí)同步輸出門店運(yùn)營(yíng)SaaS和培訓(xùn)服務(wù)，已形成“產(chǎn)品+系統(tǒng)+服務(wù)”的一體化方案。醫(yī)美板塊全年含稅營(yíng)收12.30億元，同比增長(zhǎng)44.52%，三年復(fù)合增速近90%，正是這一打法的典型寫(xiě)照。

新零售側(cè)，好藥師門店網(wǎng)絡(luò)突破34500家，C端會(huì)員超6000萬(wàn)。更具破壁意義的是，4月聯(lián)合淘寶閃購(gòu)、1688搭建的“醫(yī)療健康即時(shí)零售倉(cāng)”，將O2O能力從藥品快速延伸至美妝、保健、輕醫(yī)美和家用醫(yī)療器械，“30分鐘健康極速達(dá)”的城市網(wǎng)格進(jìn)入落地期。興趣電商渠道同比增長(zhǎng)逾71%，與線下門店、B2C、專業(yè)藥房共同編織出全場(chǎng)景觸達(dá)能力。

數(shù)智化與資本化：構(gòu)筑長(zhǎng)期成長(zhǎng)底座

數(shù)智化已從前端延伸至全鏈條。公司開(kāi)發(fā)部署了覆蓋采購(gòu)、銷售、物流、數(shù)據(jù)等環(huán)節(jié)的九大AI智能體，其中“骨科嫦娥智慧服務(wù)平臺(tái)”直接連接上游器械廠商與醫(yī)院手術(shù)室，優(yōu)化骨科跟臺(tái)與耗材供應(yīng)，成為AI對(duì)接業(yè)務(wù)的典型案例。在物流端，AI“貨到人”分揀系統(tǒng)使拆零效率翻倍，一線業(yè)務(wù)整體提效達(dá)30%。這些場(chǎng)景化的智能應(yīng)用正讓數(shù)智化從成本中心轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造中心。

資本化則為戰(zhàn)略推進(jìn)提供彈性支撐。除科創(chuàng)債創(chuàng)下民企發(fā)債利率新低外，公司在Pre-REITs、資產(chǎn)盤(pán)活等維度的持續(xù)探索，已經(jīng)形成了“資金活化—?jiǎng)?chuàng)新投入—價(jià)值提升—資產(chǎn)優(yōu)化”的閉環(huán)，使得戰(zhàn)略進(jìn)取不至于受縛于重資產(chǎn)模式。

新醫(yī)療等板塊同步布陣

新醫(yī)療板塊旗下“九醫(yī)診所”會(huì)員店已達(dá)3338家，自主研發(fā)的診所AI輔助診斷系統(tǒng)與管家SaaS并行推進(jìn)，三年聯(lián)網(wǎng)萬(wàn)家診所聯(lián)盟計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施。中藥全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋種植、飲片制造與智慧煎藥，2025年板塊收入62.24億元，同比增長(zhǎng)25.43%。醫(yī)療器械銷售收入392.79億元，增速超過(guò)15%。2026年以來(lái)，公司又新設(shè)十余家器械子公司，簽約區(qū)域檢驗(yàn)中心，落子中藥材產(chǎn)地合作，戰(zhàn)略版圖持續(xù)增厚。

“四新兩化”開(kāi)局之季，九州通用密集的業(yè)務(wù)陣型與實(shí)在的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，串起了從藥品分銷到大健康綜合服務(wù)的戰(zhàn)略鏈路。千億體量之上，新服務(wù)維度的打開(kāi)、數(shù)智化場(chǎng)景的縱深、資本化工具的活用，正合力推動(dòng)企業(yè)從傳統(tǒng)的醫(yī)藥“商業(yè)管道”向大健康“生態(tài)編織者”演進(jìn)。當(dāng)年報(bào)季報(bào)的閃亮數(shù)據(jù)與新一輪戰(zhàn)略行動(dòng)同步顯現(xiàn)，這個(gè)開(kāi)門紅，已然揭開(kāi)了新一輪價(jià)值成長(zhǎng)的序章。（中實(shí)智庫(kù)研究員）

編輯：楚予