“應(yīng)收”大幅攀升！六輪融資，這家公司帶著一群VC沖刺IPO！

公司為國(guó)內(nèi)頭部綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)商，近年來(lái)營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，盈利由虧轉(zhuǎn)盈，但“應(yīng)收”大幅攀升，資金占用壓力凸顯。公司歷經(jīng)六輪融資，資本認(rèn)可度較高。

日前，上海箱箱智能科技股份有限公司(下稱(chēng)"箱箱智能"，品牌名“箱箱共用”)在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，浦銀國(guó)際為其獨(dú)家保薦人，沖刺“全球綠色供應(yīng)鏈智能循環(huán)服務(wù)第一股”。

箱箱智能作為全球綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)賽道的龍頭，依靠業(yè)績(jī)與現(xiàn)金流雙重支撐，獲得六輪資本加持，但“應(yīng)收”2025年同比激增63.1%，引人關(guān)注。

張力制圖

龍頭的高增長(zhǎng)

箱箱智能成立于2013年，是一家面向全球的綠色供應(yīng)鏈智能循環(huán)服務(wù)平臺(tái)，提供循環(huán)包裝解決方案產(chǎn)品(包括容器、耗材及配件)，以及循環(huán)服務(wù)(包括資產(chǎn)池化服務(wù)和靜態(tài)循環(huán)服務(wù))。

根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，全球綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)市場(chǎng)空間廣闊：2025年全球綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為4062億元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到6337億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.3%。2025年中國(guó)綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)致792億元，2021年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.9%；預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到1281億元，2025年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.1%。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中，箱箱智能具備一定的技術(shù)、市場(chǎng)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，箱箱智能在全球綠色供應(yīng)鏈智能循環(huán)服務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)能力與市場(chǎng)地位均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。箱箱智能披露，在中國(guó)本土前五大同行中，箱箱智能的收入增長(zhǎng)率排名第一，2023年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.8%；于2025年按收入計(jì)，箱箱智能在中國(guó)獨(dú)立綠色供應(yīng)鏈循環(huán)服務(wù)提供商中排名第一；截至2025年12月31日，按已獲授權(quán)的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量計(jì)算，箱箱智能在所處行業(yè)中于全球及中國(guó)均排名第一。

箱箱智能的業(yè)務(wù)已覆蓋至全球主要市場(chǎng)，包括中國(guó)、歐盟、英國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)及東南亞國(guó)家和地區(qū)。截至2025年12月31日，公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋近30個(gè)國(guó)家及地區(qū)，并部署了26個(gè)區(qū)域中心倉(cāng)(RDC)及超過(guò)8500個(gè)上下游網(wǎng)點(diǎn)(FDC)，已服務(wù)超過(guò)80個(gè)行業(yè)垂直領(lǐng)域的2700多家企業(yè)客戶(hù)，行業(yè)覆蓋非危險(xiǎn)化學(xué)品、食品及飲料、汽車(chē)及家電零部件以及生鮮冷鏈物流等。其中箱箱智能來(lái)自于境外的收入近半，2025年收入為2.28億元，占比為47.9%。

2023年—2025年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），箱箱智能的營(yíng)業(yè)收入分別為2.66億元、3.77億元和4.76億元，營(yíng)收連續(xù)三年正增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.8%，同比增速分別為41.73%、26.26%，但增速明顯放緩；相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-874.7萬(wàn)元、1576.5萬(wàn)元和3218萬(wàn)元，由虧轉(zhuǎn)盈、翻倍增長(zhǎng)，2025年盈利爆發(fā)力遠(yuǎn)強(qiáng)于營(yíng)收；毛利率分別為35.7%、38.2%、37.9%，穩(wěn)步上行但小幅波動(dòng)。

箱箱智能2025年來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為3億，占比為63%；來(lái)自循環(huán)服務(wù)收入為1.76億元，占比為37%。

報(bào)告期各期，箱箱智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5862.8萬(wàn)元、8197.6萬(wàn)元、9889.9萬(wàn)元，持續(xù)顯著高于同期凈利潤(rùn)，也就是說(shuō)，從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，公司盈利具備高現(xiàn)金含金量，并非單純帳面收益，主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力不斷增強(qiáng)，疊加高位穩(wěn)定的毛利率水平，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與盈利可持續(xù)性表現(xiàn)亮眼。

但是，需要指出的是，截至2023年、2024年及2025年12月31日，箱箱智能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為6440萬(wàn)元、8440萬(wàn)元及1.38億元，2025年同比激增63.1%，顯著高于收入增速（26.26%），周轉(zhuǎn)天數(shù)從71天升至84天，高于行業(yè)均值（約60天），資金占用加劇。

六輪資本加持

股權(quán)方面，箱箱智能完成了六輪融資，領(lǐng)投機(jī)構(gòu)多有財(cái)務(wù)VC、產(chǎn)業(yè)資本、上市產(chǎn)融平臺(tái)，投后估值12年上漲18倍，最新一輪估值為19.5億元。

2014年，箱箱智能完成A輪融資，此輪融資由Vertex China領(lǐng)投，投后估值1億元。

2017年，箱箱智能完成由Lantern Capital領(lǐng)投的B輪融資，投后估值4.12億元；2018年，完成C輪融資，由七海資本及7 Seas VC領(lǐng)投，投后估值6.57億元。

2020年，箱箱智能完成D輪融資，由綠動(dòng)投資領(lǐng)投，投后估值約為10.5億元。

2023年，箱箱智能完成E輪融資，此輪融資由中關(guān)村科技租賃股份有限公司（其股份于聯(lián)交所上市，股份代號(hào)：1601.HK）領(lǐng)投，投后估值約15.3億元。

2026年，箱箱智能完成F輪融資，由時(shí)代伯樂(lè)領(lǐng)投，投后估值為19.5億元，這也是公司上市前最新的估值。

截至目前，箱箱智能創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO廖清新，直接持股48.32%，并通過(guò)上海鴻合持股10.89%，合計(jì)控股約59.21%，為控股股東。

此外，領(lǐng)中資本通過(guò)領(lǐng)中龍智、領(lǐng)中星辰等合計(jì)持有箱箱智能11.85%股份，系第一大外部股東；北京綠色投資持股11.18%；時(shí)代伯樂(lè)持股6.88%；七鵬資本合計(jì)持股4.44%；7 Seas VC持股2.89%；北京中諾持股1.86%；珠海神州持股1.71%。

此次IPO，箱箱智能擬將募資用于在中國(guó)浙江臺(tái)州仙居設(shè)立生產(chǎn)基地，以提升產(chǎn)能及制造能力；提升研發(fā)能力及推進(jìn)核心技術(shù)；國(guó)際擴(kuò)展以加強(qiáng)全球市場(chǎng)布局；國(guó)內(nèi)擴(kuò)展倉(cāng)庫(kù)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)以深化中國(guó)市場(chǎng)滲透；產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上下游分部的潛在戰(zhàn)略投資及收購(gòu)等。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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