凈利潤驟降128.42%，研發費用增加超七成！百利天恒朱義“all in”創新藥在下一盤什么棋？

從成都市溫江區百利路出發，到全球創新藥的“競技場”，百利天恒這條路走得并不輕松。

4月27日晚間，百利天恒(688506)發布2025年年報及2026年一季報。金融投資報記者注意到，“凈利潤驟降128.42%”與“研發費用上漲74.23%”成為這份財報中最醒目的兩個數字。

在核心業績發生變化的背后，或許市場最關切的問題是：一家處于研發“燒錢期”的創新藥企，究竟要經歷怎樣的陣痛，才能真正等到商業化曙光降臨的那一天？

虧損進一步擴大

研發投入持續增加

百利天恒年報顯示，2025年營業收入為25.20億元，同比下降56.72%；歸母凈利潤為-10.54億元，同比下降128.42%；扣非歸母凈利潤為-11.68億元，同比下降132.12%；基本每股收益-2.61元。

據百利天恒2025年年報

進入2026年第一季度，虧損進一步擴大。報告期內，其實現營業收入9458.68萬元，同比增長40.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7.75億元。對此，百利天恒表示，業績變動主要系市場需求變化帶動收入上升，同時研發費用增加導致虧損擴大。

那么，虧損持續擴大的具體原因是什么？拉長時間線來看，答案指向一個核心指標——研發投入的持續放大。

百利天恒年報顯示，2025年，其研發費用高達25.14億元，同比增長74.23%。與此同時，研發人員數量從2024年的1112人增加至1647人，研發人員平均薪酬也提升至37.61萬元。

據百利天恒2025年年報

面對短期業績壓力與長期創新之間的平衡難題，百利天恒實控人朱義在此前接受媒體采訪時態度十分明確：“創新藥的研發就是要all in?！?/p>

值得一提的是，百利天恒在年報中透露，預計未來仍需持續投入較大規模研發資金用于在研項目。隨著研發投入保持高位，公司未來可能仍將面臨虧損的風險。

股權 “濃度” 定財富

解碼百利天恒與新易盛的樣本

四川百利天恒藥業股份有限公司成立于2006年8月，是一家專注于生物醫藥領域的企業，于2023年1月在上海證券交易所科創板上市。值得一提的是，百利天恒曾入選中國新經濟企業500強、胡潤中國500強以及福布斯中國創新力企業50強。

在百利天恒所在的創新藥行業，企業普遍需要大舉投入研發、短期內難以見到收益。在此背景下，公司董事長、實控人朱義所持股份的價值，某種程度上并不僅僅是市場對一款新藥預期的簡單映射，更是個人對企業的一次高度集中押注。

朱義1963年出生于四川，畢業于四川大學無線電物理專業，曾于華西醫科大學擔任微生物與免疫學教師。1996年，他回到成都溫江創辦了百利藥業。

據百利天恒官網

2025年，憑借百利天恒股價的暴漲，朱義一度躍升為“四川新首富”。同年10月發布的《胡潤百富榜》顯示，朱義以1150億元的個人財富問鼎四川首富。

金融投資報記者注意到，2025年百利天恒的股東戶數為5761戶，前十大股東合計持股3.55億股，占總股本比例為86.10%。在前十大股東名單中，朱義以72.22%的持股比例高居榜首。

據百利天恒2025年年報

朱義持股比例之高、對公司控制力之強，在資本市場并不多見。這意味著，百利天恒的財富高度集中于一人之手——每一次股價的漲跌，都將直接轉化為朱義個人財富的劇烈波動。

那么，是否公司市值越高，個人財富就一定越多？事實并非如此。

過去兩年，同處四川的光模塊龍頭新易盛(300502)與百利天恒堪稱川股“雙驕”。2025年，受AI算力需求高漲推動，新易盛深度綁定英偉達供應鏈，近一年股價漲幅驚人，市值屢創新高。然而，這個被冠以“四川市值第一股”的新易盛，卻沒能捧出一位“四川首富”。

財報顯示，新易盛創始人高光榮持股僅約6.24%，黃曉雷持股也不過約7.13%。前十大股東中機構林立，財富被稀釋在相當分散的股權結構里。

由此可見，公司市值的高低，并不必然決定個人財富的多寡。真正起關鍵作用的，是股權的“濃度”。百利天恒與新易盛正是這一邏輯下的兩個樣本。

截至4月28日收盤，百利天恒跌4.05%，報273元/股，總市值為1127億元。