海爾智家Q1營收凈利雙降背后：北美市場成業績“拖油瓶”

作者：龔進輝

最近，白電巨頭海爾智家發布了今年Q1財報，呈現出外弱內強、利潤環比改善、股東回報加碼的特點。財報顯示，海爾智家Q1面臨一定的經營壓力，主要財務指標同比下滑，總收入同比下降6.86%至736.87億元，凈利潤同比下降15.22%至46.52億元。但環比趨勢向好，凈利潤環比提升24%，顯示出觸底回暖的跡象。

換言之，海爾智家Q1交出的這份成績單，既有亮點也有潛在隱憂，具體來看：

先說亮點，我總結主要有四大亮點：

一、國內業務韌性凸顯，經營利潤逆勢增長

在Q1國內家電市場（不含3C）整體零售額下滑6.2%的大背景下，海爾智家通過高端化轉型和運營提效，實現國內經營利潤的同比增長。其中，其冰箱、洗衣機市場份額分別高達47.3%、48.6%，持續保持行業絕對領先地位。

同時，高端品牌卡薩帝穩居第一，增速跑贏行業；空調業務在行業承壓下實現零售收入逆勢增長，高端市場份額持續擴大。此外，通過AI與數字化變革，深化全域TC（統倉統配）模式，銷售費用率得到優化、效率提升，有效支撐盈利能力的改善。

二、全球布局展現韌性，非美市場強勁增長

海爾智家全球化布局，北美之外海外占比約40%，有效對沖單一市場的波動風險。剔除北美市場影響，公司Q1整體經營利潤同比增長超過10%，呈現出中國與非美海外雙增的態勢。其中，歐洲市場收入保持增長，暖通業務收入同比增長超過20%，盈利能力持續改善。

海爾智家在新興市場的表現同樣搶眼，比如南亞市場、東南亞市場收入分別同比增長17%、12%，成為公司重要的增長引擎，可見其本土化運營見效，全球化紅利得到充分釋放。

三、新業務協同加速，開辟增長新空間

海爾智家將家用空調、智慧樓宇、水產業整合為“大暖通”業務，協同效應開始顯現，實現經營效率穩步提升。其中，家用空調收入正增長，智慧樓宇AI解決方案已在數據中心等場景完成百余項商業交付。同時，公司近年并購的CCR（商用制冷）與Kwikot業務，在Q1均實現雙位數收入增長。

四、加碼股東回報，彰顯長期信心

海爾智家推出一系列力度空前的股東回報措施，直接增厚每股收益，傳遞對長期價值的信心。公司不僅將2023-2026年回購的合計7454萬股股份全部用于注銷，還啟動新一輪30-60億元的A股回購計劃，已實施約6億元，全部用于注銷。此外，海爾智家同步推出以注銷為目的的D股回購方案，擬回購上限約8100萬股，海外同步回饋股東。

再說潛在隱憂，主要體現在以下四個方面：

一、北美市場短期嚴重承壓

海爾智家Q1受到極端天氣沖擊，嚴重暴風雪席卷美國多個州，導致物流和零售系統癱瘓，當地家電行業需求同比下降約10%。同時，關稅成本、渠道費用的大幅增加和匯率波動，進一步壓縮其北美業務的利潤空間。

鑒于北美市場在整體營收中占比偏高，因此成為拖累公司Q1整體業績的重要因素，未來能否摘掉業績“拖油瓶”的標簽，我看懸。要知道，其在北美市場，自2022年后基本上在原地踏步。比如，2024年營收為795.29億，同比下滑0.3%，2025年則創收799億元，同比僅微增0.4%，遠低于2020-2022年10%的增速。

由于北美地產疲軟、高利率持續，海爾智家想要在今年下半年迎來業績復蘇，仍存在較大的不確定性。說白了，它短期內難以扭轉在北美市場的頹勢。

二、整體營收同比下滑，增長動能偏弱

海爾智家Q1營收同比下降6.86%，主要原因在于北美拖累+國內需求疲軟，增長拐點并未出現。同時，其還面臨結構失衡的困境，即北美收縮、中國低增、非美高增但體量有限，整體增長乏力。

三、全球需求：家電行業景氣度下行，競爭加劇

市場大環境不佳，是包括海爾智家在內的所有家電企業面臨的現實挑戰。國內市場地產低迷、臨近換新周期尾聲、消費力偏弱，2026年家電市場或出現低個位數下滑。海外市場也不容樂觀，全球經濟放緩、通脹高企，歐洲、東南亞增長放緩，海外高增恐難持續。

同時，海爾智家還不得不面對競爭加劇的局面。國內價格戰再起，海外本土品牌反擊，或導致其毛利率修復空間受限，尤其是海外毛利率面臨壓力。

四、費用與現金流壓力猶存，盈利穩定性待驗證

雖然海爾智家Q1銷售費用率有所優化，比去年同期減少1個百分點，但全球營銷投入+渠道建設的開支并不低，8.6%的水平仍處于高位。同時，其經營現金流承壓，同比下降29.46%，原因在于收入同比下滑、北美暴風雪與關稅壓力，導致回款階段性走弱、資金效率有待提升。顯然，短期業績的劇烈波動，暴露出海爾智家盈利穩定性面臨嚴峻挑戰。