袁海霞等：3月工業企業利潤數據點評——價格上漲支撐工業企業利潤延續改善，原材料和新動能表現亮眼

袁海霞 中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員，中誠信國際研究院院長

張 堃 中誠信國際研究院副總監

趙皓月 中誠信國際研究院研究員

本文轉載自4月27日中誠信研究微信公眾號。

本文字數：3211字

閱讀時間：10分鐘

事件：2026年1-3月工業企業營收同比增長5.0%，較去年同期提升1.6個百分點，較今年1-2月下降0.3個百分點；1-3月工業企業利潤同比增長15.5%，分別較去年同期、今年1-2月提升14.7和0.3個百分點，其中3月當月利潤同比增長15.8%，分別較上年同期和今年1-2月回升13.2和0.6個百分點。

PPI轉正、利潤率延續改善，疊加低基數，3月工業企業利潤增速延續大幅增長。低基數下3月工業企業利潤同比大幅增長15.8%，分別較上年同期和今年1-2月回升13.2和0.6個百分點，工業企業利潤延續改善。營收方面，3月工業企業營收增速邊際下滑，但仍較去年同期抬升1.6個百分點。其中，量的方面，在高基數和春節錯位影響下，3月工業增加值同比增長5.7%，分別較去年同期和今年1-2月下滑2個和0.6個百分點，對3月工業企業營收形成一定拖累。價的方面，節后PPI持續改善，受輸入型通脹、企業復工復產帶來需求回升、反內卷治理持續推進以及AI相關行業需求上漲，3月PPI同比增長0.5%，結束了連續41個月的負增長，對工業企業利潤形成一定支撐。營收利潤率方面，1-3月營業收入利潤率為5.11%，分別較去年同期和今年1-2月提升0.41和0.19個百分點，工業企業營收利潤率延續改善。1-3月工業企業營收同比增長5%，較1-2月下降0.3個百分點，結合成本和費用來看，1-3月工業企業每百元營業收入中的成本為84.93元，同比減少0.44元；每百元營業收入中的費用為8.5元，同比小幅降低0.07元。

企業產成品庫存下滑，應收賬款回收期邊際下降。3月工業企業產成品存貨同比增長5.2%，較2月下降0.6個百分點，一方面由于今年春節相對偏晚，節前趕工推高1-2月生產，導致3月工業生產節奏邊際放緩；另一方面3月產成品周轉天數較2月下降1.2天至21.5天，表明需求恢復下產品銷售較好，庫存消化加快，3月制造業PMI新訂單指數邊際抬升3個百分點也印證了這一點。3月工業企業應收賬款同比增長6.7%，較2月邊際下滑0.4個百分點；應收賬款回收期為72.6天，較2月下降3.8天，其中，國有企業和民營企業應收賬款回收期分別為55.3天和76.6天，分別較2月下降1.4天和3.7天，民營企業回款壓力仍然較大。

國有企業利潤增速延續改善，私營企業利潤增速邊際下降但仍保持兩位數。受益于原油等大宗商品價格上行，1-3月國企利潤同比增長10.1%，分別較去年同期和今年1-2月大幅抬升11.5和4.8個百分點；私營企業利潤同比增長25.4%，較去年同期抬升25.7個百分點，但較1-2月下滑11.8個百分點，可能與3月出口增速邊際放緩有關；股份制企業利潤同比增長20.9%，較去年同期大幅抬升20.8個百分點，但較1-2月邊際下降1.2個百分點；外商及港澳臺企業利潤同比增長1.2%，增速由負轉正。

采礦業和制造業利潤保持兩位數增速，公共事業利潤增速轉負。1-3月采礦業利潤同比增長16.2%，較1-2月抬升6.3個百分點，利潤延續改善。除了去年基數較低（-25.5%）的原因，更重要的是美以伊戰爭倒逼能源自主導致全球新能源需求大幅抬升，疊加全球礦產資源戰略重要性持續提升下部分國家對鋰、鎳等關鍵礦產采取限制性措施，3月重要的礦產資源，如碳酸鋰、鋁、銅等重要有色金屬礦產價格同比大幅上漲，需求帶動下1-3月有色金屬采選業PPI同比上漲29.8%、利潤同比增長95.6%。受全球AI需求高漲、原油價格上漲帶動化工產品價格上行、反內卷持續推進的影響，1-3月制造業企業利潤同比上漲19.1%，分別較去年同期和1-2月上升11.5和0.2個百分點。1-3月電熱燃氣及水生產供應利潤同比下滑-3.2%，增速由正轉負。

上游、中游利潤占比高于去年同期水平，下游利潤占比進一步下滑，凸顯原材料成本上升與終端需求疲弱對下游行業利潤的擠壓。1-3月，上、中、下游行業利潤占比分別為24.6%、43.9%和19.6%，分別較去年同期上升5.35、上升2.38和下降5.93個百分點。受原油、關鍵礦產等價格上行影響，上游行業利潤占比今年以來持續抬升；在國內設備更新需求和全球南方國家工業化進行加速背景下，中間品需求保持高位，中游行業利潤占比自2025年以來延續同比抬升；由于終端消費需求不足，今年以來下游行業利潤占比持續下行。1-3月，公用事業利潤占比為11.9%，較去年同期下降1.8個百分點。

裝備制造、高技術制造業、原材料制造業利潤保持高增速，新動能支撐作用明顯。1-3月，規模以上裝備制造業利潤同比增長21%，較去年同期上升14.6個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長6.8個百分點，其中，全球AI熱潮下計算機通信行業生產較好、價格回升，1-3月行業利潤增長124.5%，是支撐裝備制造業利潤快速增長的主要力量；鐵路船舶航空航天行業利潤增長16.7%，較1-2月份加快5.3個百分點。1-3月規模以上高技術制造業利潤同比增長47.4%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長7.9個百分點，較去年同期上升43.9個百分點，其中，人工智能、半導體相關產業快速發展，帶動光纖制造、光電子器件制造、顯示器件制造行業利潤分別增長336.8%、43.0%、36.3%；智能化產品需求增加，智能無人飛行器制造、其他智能消費設備制造行業利潤分別增長53.8%、67.3%。1-3月規模以上原材料制造業利潤同比增長77.9%，其中，受航空航天、新能源等新興產業發展帶動需求高增，以及部分國家限制出口導致供給減少影響，1-3月有色金屬加工業利潤同比增長116.7%，較去年同期上升83.1個百分點。受制造業升級和對美出口增速跌幅擴大影響，傳統勞動密集型制造業利潤跌幅邊際走擴，1-3月紡織服裝、皮毛制品、家具制造行業利潤增速分別同比下降17.6%、19.6%和44.9%，跌幅分別較1-3月擴大12.4、5.1和4.9個百分點。

整體來看，受益于PPI增速轉正以及利潤率提升，3月工業企業利潤延續大幅改善。展望后續，我國工業企業利潤持續回暖仍有支撐：一是價格對工業企業利潤的拖累暫時結束，后續在輸入型通脹、反內卷持續推進等因素的影響下，價格有望對工業企業利潤形成支撐；二是外需仍將保持韌性，短期來看美以伊戰爭高強度打擊階段已經過去，雙方進入談判階段，雖然中途仍有波折，但預計整體強度不會高于3月份，為穩定外需提供了一定保障，而長期來看，全球AI投資熱潮以及南方國家工業化進程仍然是我國外需的重要支撐；三是政策靠前發力下二季度基建投資、設備更新需求仍對工業企業生產形成一定支撐。但需要注意的是，就業壓力加大、居民收入增速放緩背景下，終端消費需求仍將較為疲弱，對工業企業利潤尤其是下游行業利潤形成較大制約，同時，如果美伊談判進展不順、原油價格持續維持高位，將削弱全球購買力、制約我國出口增速，對工業企業利潤形成一定負面影響。