年入近百億、連虧三年、AI收入較低，千里科技的故事講給誰聽？

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

4月23日，港交所官網多了一份招股書。遞表方：重慶千里科技股份有限公司（SH:601777，下稱“千里科技”）。這是它第二次遞表了——2025年10月16日第一次遞表，今年4月16日招股書失效，時隔一周，火速二次遞表（后于4月27日重新遞交）。

事實上，千里科技的前身為“力帆股份”，于2010年11月25日在上海證券交易所上市，2025年2月更名為“千里科技”。6個月后的2025年10月，該公司就在港交所遞交招股書，擬“A+H”兩地上市。

消息一出，市場反應不一。畢竟這家公司的故事，大家已經聽了不止一遍：力帆的殼、吉利的血、印奇的夢，三者拼在一起，叫“千里科技”。

一、從“摩托車一哥”到破產重整，力帆用了不到十年

1992年，力帆以摩托車起家，鼎盛時期產品銷往全球160多個國家和地區，“民營摩托車一哥”的名號響當當。2010年11月，力帆股份登陸上交所主板，拿下“民營乘用車第一股”的稱號，風光無兩。

然后，一路下坡。乘用車業務量減小、收入和利潤大幅下降，2019年末資產負債率高達85.4%，大額債務逾期違約，財務資信一塌糊涂。2020年，力帆被判定破產，啟動司法重整。

吉利集團隨后入場，通過滿江紅基金以50.94%的持股份額成為實際掌權人，重慶兩江新區國資持有36.18%。吉利接手后，力帆保留摩托車基本盤，2022年聯合推出新能源換電品牌“睿藍”，開始新一輪轉型。

2022年至今，千里科技累計銷售汽車19.69萬輛，摩托車130萬輛。數字看起來不小，但利潤表上的數字，就沒那么好看了。

二、印奇入局，“AI四小龍”的人來了

2024年7月，曠視科技聯合創始人印奇以24.3億元的價格，受讓吉利持有的19.91%股份，成為公司第二大股東。同年10月，印奇正式出任董事長。

印奇是清華“姚班”出身，中國“AI四小龍”之一曠視科技的創始人，人臉識別領域的技術派代表。他的入局，被市場解讀為李書福“尋找聰明人”理念的極致實踐——你有AI基因，我有車的殼子，咱們合伙干。

2025年2月，力帆股份正式更名為“千里科技”，寓意“行千里，致廣大”。同年，公司與吉利、階躍星辰成立L4級智駕合資公司，獲奔馳戰略投資3%股份，發布“AFARI”品牌，并推進H股上市。

值得一提的是，前榮耀CEO趙明也在近期加盟千里科技。印奇+趙明的組合，一個搞AI算法，一個搞消費電子營銷，放在一家汽車公司里，畫風確實有點特別。不過，這也不是孤例。

借助AI概念，千里科技在A股市場的股價從2024年初低點的2.22元，一路漲至2025年9月的13.86元，最大漲幅達468%。截至4月27日收盤，A股股價為11.15元/股，市值約504億元。

三、財務數據：營收近百億、連虧三年、AI收入不高

先看好消息：2025年，千里科技營收98.76億元，同比大增41.8%，逼近百億關口；歸母凈利潤8440.82萬元，同比增幅110.93%，成功扭虧為盈。

再看壞消息：這份“盈利”，水分不小。

2025年，千里科技的非經常性損益凈額高達3.40億元，其中計入當期損益的政府補助高達3.99億元——是全年歸母凈利潤的4.7倍。換句話說，如果沒有這筆補貼，利潤表上依然是虧損。

更能反映主營業務真實盈利能力的“扣除非經常性損益后的凈利潤”為-2.55億元，較上年的-6804萬元進一步惡化，虧損額擴大了近3倍。

拉長時間線看：2023年、2024年和2025年，千里科技的年內虧損分別為2.62億元、3.29億元和3.21億元，三年累計虧損9.12億元。

毛利率方面，整體毛利率從2023年的4.1%提升至2025年的8.0%，有所改善，但細看各業務線就不那么樂觀了：汽車業務2025年毛利率僅2.8%，2023年甚至是-5.3%；摩托車業務毛利率11.7%，算是相對穩健；技術解決方案業務毛利率30.4%，但收入占比僅3.5%。

最扎心的一個數字：AI解決方案業務，收入于2025年貢獻收入約3.5億元，占比僅3.5%。

招股書里寫得清楚：千里科技的“AI+Mobility”模式暫未實現大規模搭載，相關商業化仍處于初步階段。汽車和摩托車銷售的收入占比依然在90%上下。所謂“AI公司”，目前的真實身份，還是一家賣車和賣摩托的傳統制造商。

四、吉利依賴癥：供銷兩端，都是同一張臉

千里科技對吉利集團的依賴，不是一般程度的依賴，是供銷兩端全面綁定的那種。

收入端：報告期內（2023年至2025年），千里科技來自吉利集團的收入分別為22.49億元、21.44億元和29.25億元，占比分別為33.6%、30.8%和29.6%，穩居第一大客戶。

采購端：同期，千里科技向吉利集團的采購金額分別約為33.87億元、19.63億元和26.48億元，占比分別為50.1%、29.3%和30.8%，同樣是第一大供應商。

千里科技向“吉利系”賣車，同時從“吉利系”買整車、整車成套件和汽車零部件，未來還預期向吉利集團提供智能駕駛解決方案。一家公司的最大客戶和最大供應商是同一個人，這種供銷兩端高度依賴關聯方的結構，市場對其獨立性的質疑，不是沒有道理的。

另外，力帆控股于2025年9月與奔馳數字技術簽訂股份轉讓協議，向后者轉讓約3%的A股股份，目前登記手續仍在辦理中。奔馳的戰略入股，是千里科技在資本層面的一次重要背書，但能否轉化為實質性的技術或業務協同，還有待觀察。

五、AI轉型的代價：研發翻倍，商業化遙遙無期

印奇入主后，千里科技在研發上的投入大幅提升：2023年研發費用2.15億元，2024年翻倍至4.07億元，2025年進一步增至8.22億元。

錢燒出來了什么？招股書里列了一堆技術名詞：垂直AI模型、多模態交互模型、端到端RLM（強化學習-多模態）模型大規模部署、AGI L3智能體級別的智能座艙系統、Afari自動駕駛系統1.0……

灼識咨詢的報告稱，千里科技是“首家在智能駕駛場景中實現端到端RLM模型大規模部署的公司”。這個“首家”的含金量，市場自有判斷。

Robotaxi業務、L3/L4級自動駕駛、智能座艙商業化，這些都還在“預期”和“規劃”階段，距離真正產生收入，還有相當長的路要走。

在新興業務未能形成盈利閉環的情況下，持續的研發投入和減值損失，正在不斷擠壓千里科技的盈利空間。這筆賬，投資者心里都有數。

六、二次遞表，這次能過嗎？

千里科技第一次遞表是2025年10月16日，今年4月16日招股書失效，4月23日火速二次遞表——中間只隔了一周，后于4月27日重新遞交招股書。這個速度，說明公司對港股上市的迫切程度。

計劃募資10億美元，用途是AI驅動戰略與技術提升，包括自動駕駛、智能座艙及Robotaxi解決方案。

從市場環境看，港股近期對AI概念的熱情不低，華為、小米、商湯等AI相關標的都有不錯的表現。千里科技頂著“AI+車”的標簽，加上印奇的技術背書和吉利的產業背書，故事框架是有的。

但故事框架和財務現實之間，還差著一段距離。年入近百億、連虧三年、AI收入為零、吉利依賴癥難解——這些問題，不是換個名字、換個董事長就能解決的。

千里科技能否順利完成港股上市，關鍵在于能否在路演中說服投資者：這一次的AI轉型，不是又一次力帆式的“講故事”。

畢竟，力帆當年也講過很多故事。