杭鋼股份2025年和2026年一季度已經成功扭虧了？

繼續來更新發布了2025年年報和2026年一季報的鋼鐵類上市公司的情況，杭州鋼鐵股份有限公司（股票簡稱：杭鋼股份）是杭州鋼鐵集團控股子公司，于1998年3月在上交所上市。

杭鋼股份擁有寧波鋼鐵有限公司、浙江德清杭鋼富春再生科技有限公司、杭州杭鋼云計算數據中心有限公司、浙江云計算數據中心有限公司、浙江省數據管理有限公司5家全資子公司及浙江省數據管理有限公司下屬的浙江蘭貝斯信息技術有限公司等全資子公司。杭鋼股份的主要業務涵蓋鋼鐵、貿易、再生資源及IDC數字經濟等多個領域。

杭鋼股份比很多同行看起來要厲害得多，同行們的營收，大多數是從2022年一直下跌至今，而杭鋼股份在2022年下跌后，2023年和2024年均大幅增長，營收連續創下新高。

2025年和2026年一季度，還是穩不住了，再現較大幅度的下跌。2025年的營收規模略高于2021年，似乎仍好于很多同行。

2025年僅有“數字產業”業務大幅增長，其他單列的業務，不管是鋼鐵類的，還是其他類的，均出現了不同程度的下跌，特別是第一大業務——“再生資源”的下跌幅度超三成，是導致2025年營收下跌的主要動因。

“再生資源”業務是杭鋼股份從2022年以來，穩定營收的關鍵因素，另一項重要影響因素是“原燃料及金屬貿易”，但該業務的影響是波動下跌的。

杭鋼股份的核心業務一直都是“熱軋鋼材”，這是其主業和主要的利潤源。“熱軋鋼材”業務這幾年確實是在持續下跌的，但跌幅總體上還不算特別大。

至于說“數字產業”這類業務，前途是不錯的，但要想成為支撐性的產業，還需要較長的時間，短期內不可能對整個營收和盈利能力形成支撐。

境外市場增長還不錯，但規模和占比仍然不可能形成支撐。主要的華東、華南和境內其他地區市場，均有不同程度的下跌。

雖然把營收下跌的問題，通過多元化的業務給解決了，但從2022年開始的凈利潤下跌，卻和大多數的同行差別不大。2024年也是在前兩年大幅下跌后，出現了多年不見的虧損。2025年和2026年一季度已經成功扭虧，但盈利額度看起來過于單薄，這就有必要看一下這期間“扣非凈利潤”的情況了。

不出預料的是，這兩個微利的期間，“扣非凈利潤”均是虧損狀態。好在虧損額度也比較低，通過努力，是有機會把其扭轉為盈利狀態的。

我們當然注意到，2023年的“扣非凈利潤”也是虧損狀態，也就是說，其盈利形勢已經有三年多都是相當嚴峻的。

在2025年二季度之前的六個季度，以三個季度為周期，營收進行著同比增減輪替的轉換。2025年三季度似乎又進入了新一輪的增長期，但后續兩個季度的“腰斬”式下跌，打斷了這一模式，這就為杭鋼股份2026年的營收表現蒙上了一層陰影。

凈利潤的表現與營收大不相同，最近三個季度中，有兩個季度出現了小額盈利，這是已經很久沒有出現的情況了。

這當然有可能是砍掉了一些極低毛利率的業務，畢竟不能只保營收規模了，企業還是要以盈利為主要目的。是不是這種情況呢？我們接著看就會有答案。

在最近九個季度中，還是有2024年一季度和2025年三季度，實現過主營業務盈利，只是盈利空間極小。其他季度的主營業務均是虧損狀態，但虧損額度并不大，離保本點的距離很近。

從2025年三季度開始，毛利率確實在反彈，2025年四季度和2026年一季度的毛利率明顯反彈，結合著這兩個季度的營收大幅下跌，正好就是在調整虧損業務的跡象。我個人認為，這是積極的措施，效果可能會逐步顯現出來。

杭鋼股份的毛利率一直就很低，這與其有較低毛利率的貿易等業務有關，這些業務主要用于貢獻營收和少量利潤。但就算如此，在2024年接近原點并觸底前，毛利率已經至少下滑了五年，特別是從2022年以來的大幅下跌，是導致近四年業績表現較差的主要原因。

2025年和2026年一季度的毛利率均在反彈之中，反彈的幅度看起來還是不錯的，雖然“犧牲”了部分低毛利率的業務，但總體上還是值得的。

在2021年及以前，銷售凈利率和凈資產收益率算得上優秀級的水平，但其優秀程度并不是太好。別看那些體量很大的低毛利率業務，好像占用的資源有限，但實際嚴格分開來算賬，不見得就真的劃算。

前四大業務的毛利率都極低，主要的利潤源“熱軋鋼材”業務的毛利率反彈，是2025年扭虧的關鍵，“原燃料及金屬貿易”業務其實也不錯，更好的是數字產業類的業務毛利率較高，后續年份就逐步可能會起到一定的支撐作用。

麻煩的主要是，規模最大的“再生資源”業務，原本毛利率就極低，現在跌到千分之幾的水平了。另外，還有副產品之類的業務也在虧損，以前這方面的影響可以忽略，但現在核心業務的盈利能力下降，矛盾就顯現出來了。

通過境外市場等途徑，也是無力改善毛利率的，關鍵時期，還是大本營華東地區的盈利能力更靠譜一些。

2022年的主營業務盈利空間為1.1個百分點，2023年基本能保本，最近兩年多就都是虧損狀態。好在2025年和2026年一季度的虧損幅度極低，是通過努力可以扭虧的狀態。在努把力就有希望扭虧的情況下，不至于像某些同行那么絕望。

在其他收益方面，每年都是有少量凈收益的，其實政府補助和投資收益是大頭，兩大減值損失并不嚴重。這方面的影響并不大，也沒有明顯的依賴，哪怕對近一年多的“歸母凈利潤”有虧損變盈利的影響，其實仍然是不重要的，也沒有哪家大型企業真能靠此度過難關。

2024年和2025年的“經營活動的現金流量凈額”表現還算穩定，但更早的兩年和2026年一季度也出現了波動。其實并不用太過擔心，畢竟杭鋼股份虧損的時間不長，額度也不大，主營業務只是不賺錢了，還沒有明顯的惡化，現金流方面的波動，還可以承受。

固定資產類的投資規模看起來還不低，實際上與折舊的規模差異不大。畢竟在進行多元化的突圍，這些調整措施當然需要投入。至于說投入的效果不太好，這是現在的大環境導致的，自己的主業都惱火，把人家的主業去搶來搞，理論上成功的概率還會更低。

“經營性長期資產”和固定資產在2024年末及以后，就基本停止了增長，隨著后續期間收縮的展開，可能仍會是逐步下降的趨勢。

這并非是不追求發展，而是要輕裝上陣，去掉部分包袱后，再觀察著下一步的正確方向。

除了折舊回收資金的影響之外，應收、應付和存貨規模的變化，對近幾年的經營活動現金流也有較大的影響。

“應付票據及應付賬款”在2024年末達到峰值后，2025年末和2026年一季度末均在大幅下降；2026年一季度末，預付性質的款項增長，也會多占用資金。

以前在結算中，利用規模和身份的優勢地位，所占到的便宜，都會在行業和公司調整中還回去一些，市場對誰都是公平的，就沒有永遠只得好處的事。

2025年末的存貨規模也是在下降的，這方面回收資金，可以起到一定的緩沖作用。但2026年一季度末的增長，伴隨著存貨周轉天數的明顯拉長，說明市場仍然是弱市，想要快速走出困境，仍然面臨著很大的不確定性。

杭鋼股份的資產負債率并不算高，長期償債能力相當強。其流動比率和速動比率也是正常狀態，至少比很多同行要好得多，短期償債能力在行業中是較強的那批優質企業。

杭鋼股份是有能力去杠桿的，這當然優于很多同行。至于說這樣做的好處如何，在現在的環境下，至少有提升財務安全性和降低利息費用的兩大現實好處。

杭鋼股份近幾年的表現好于大多數的同行，但并非就沒有問題。主營業務盈利能力幾乎歸零，對一家以盈利為目的的上市公司來說，其對投資者的價值就不好評價了。

有朋友會說，在稅收和員工等方面，其仍然創造了不低的價值。這當然是事實，只是金融投資者，一般不會考慮這方面的內容。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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