聰明錢(qián)開(kāi)始“掐點(diǎn)”離場(chǎng)：AI算力熱火朝天，為什么要警惕了？

4月22日，英維克一季報(bào)爆雷，凈利潤(rùn)同比驟降82%，千億市值對(duì)應(yīng)單季凈利潤(rùn)僅866萬(wàn)元；同日，光模塊龍頭天孚通信雖凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46%，但PE估值已站上81倍。4月23日，AI算力硬件方向放量下跌，光模塊概念板塊全線回調(diào)，資金抱團(tuán)松動(dòng)跡象加劇。

與此形成鮮明對(duì)比的是，4月21日以來(lái)，信達(dá)澳亞馮明遠(yuǎn)、睿遠(yuǎn)傅鵬博、興證全球謝治宇等多位明星基金經(jīng)理的一季報(bào)密集披露，指向同一個(gè)方向：AI算力板塊正在被大幅減持。金梓才、唐曉斌等績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理仍在該方向堅(jiān)守。

在AI產(chǎn)業(yè)鏈熱火朝天之際，基金經(jīng)理之間的分歧正在拉開(kāi)一道清晰的裂口——現(xiàn)在是該跟隨減倉(cāng)，還是逆勢(shì)加倉(cāng)？

多位明星基金經(jīng)理釋放減倉(cāng)信號(hào)

4月21日，信達(dá)澳亞基金一季報(bào)披露，素有“科技獵手”之稱的馮明遠(yuǎn)管理的4只基金，旗下重倉(cāng)股中AI算力相關(guān)標(biāo)的被大量減持，歌爾股份、中際旭創(chuàng)等已淡出前十大重倉(cāng)股名單，取而代之的是恩捷股份、德方納米等新能源鋰電材料標(biāo)的。

其中，馮明遠(yuǎn)代表作信澳智遠(yuǎn)三年對(duì)華勤技術(shù)的減持幅度高達(dá)78.91%，持倉(cāng)方向從消費(fèi)電子與AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈，全面轉(zhuǎn)向模擬芯片、封測(cè)材料和新能源鋰電材料兩端。

就在同一天，興證全球基金謝治宇的一季報(bào)顯示，其代表作興全合潤(rùn)股票倉(cāng)位從年初92.52%降至一季度末83.73%，創(chuàng)2016年以來(lái)最低持倉(cāng)水平。謝治宇在季報(bào)中解釋稱，進(jìn)入三月海外局部沖突導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。

另一名興證全球基金經(jīng)理喬遷的減倉(cāng)幅度更大，旗下興全新視野倉(cāng)位從年初92.10%驟降至65.99%，下降26個(gè)百分點(diǎn)。

睿遠(yuǎn)基金傅鵬博同樣在一季度減持了新易盛、東山精密、勝宏科技等多只CPO板塊個(gè)股，并在季報(bào)中坦言，2025年市場(chǎng)上漲中估值貢獻(xiàn)占極大比重，2026年估值抬升空間大概率不如去年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和對(duì)股東回報(bào)才是核心考量。

分歧才是市場(chǎng)的常態(tài)

減倉(cāng)派并非孤例。易方達(dá)基金陳皓旗下8只基金股票倉(cāng)位降幅均超5個(gè)百分點(diǎn)，中歐基金周蔚文、工銀瑞信趙蓓旗下基金同樣下調(diào)了倉(cāng)位。從一季報(bào)的整體數(shù)據(jù)來(lái)看，天相投顧可比數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度公募基金平均股票倉(cāng)位從去年四季度的81.95%回落至80.27%，持股集中度亦同步小幅下降，整體持倉(cāng)節(jié)奏明顯收斂。

然而，也有人逆流而上。財(cái)通基金金梓才在一季報(bào)中明確表示，2026年一季度曾“繼續(xù)保持大幅超配海外算力板塊”，認(rèn)為A股投資者仍在一定程度上低估了海外算力供應(yīng)鏈企業(yè)的價(jià)值。廣發(fā)基金唐曉斌管理的廣發(fā)遠(yuǎn)見(jiàn)智選一季度新進(jìn)重倉(cāng)長(zhǎng)飛光纖、中天科技、亨通光電等多只光通信與算力租賃標(biāo)的，以約86%的年內(nèi)收益率暫居主動(dòng)權(quán)益基金第一。

這些績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理對(duì)AI算力的認(rèn)知與投入方向，與馮明遠(yuǎn)、謝治宇等人形成了鮮明的“多空對(duì)峙”。

減倉(cāng)的邏輯：三重?fù)?dān)憂交織

第一重?fù)?dān)憂是估值。天孚通信在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46%的背景下，PE估值仍高達(dá)81倍；中際旭創(chuàng)的光模塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但股價(jià)已在過(guò)去一年漲了十倍以上。一旦增速回落、景氣度邊際走弱，當(dāng)前的高估值水平就成了最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

第二重?fù)?dān)憂是業(yè)績(jī)證偽風(fēng)險(xiǎn)。英維克千億市值對(duì)應(yīng)單季度凈利潤(rùn)866萬(wàn)元，部分公司投入期利潤(rùn)嚴(yán)重低于預(yù)期，資金對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的信仰正在被現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)重新檢驗(yàn)。

第三重?fù)?dān)憂是短期波動(dòng)加劇。通信行業(yè)成交額已占到全市場(chǎng)8%以上，行業(yè)擁擠度升至高位，市場(chǎng)情緒波動(dòng)對(duì)股價(jià)的擾動(dòng)正在加大。

現(xiàn)在是“逃頂時(shí)刻”嗎？

與其說(shuō)現(xiàn)在是“逃頂時(shí)刻”，不如說(shuō)是一個(gè)分化起點(diǎn)。馮明遠(yuǎn)的減倉(cāng)不是簡(jiǎn)單地“看空AI”，而是在他自己的認(rèn)知框架內(nèi)，新能源鋰電材料端的景氣度回升預(yù)期更強(qiáng)，資金配置效率更高。謝治宇的倉(cāng)位下調(diào)既有對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，也有對(duì)海外算力主線長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的保留——他在季報(bào)中明確表示，全年來(lái)看“AI的飛速發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升將是全年主線”。

對(duì)于普通投資者而言，與其糾結(jié)“該不該逃頂”，不如回歸投資常識(shí)：審視持倉(cāng)標(biāo)的是否有扎實(shí)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)基礎(chǔ)，審視當(dāng)前估值是否已過(guò)度透支未來(lái)預(yù)期，審視自身能否承受短期的劇烈波動(dòng)。在聰明錢(qián)分歧加劇的當(dāng)下，真正決定長(zhǎng)期收益的或許不是追隨哪位明星基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)腳步，而是對(duì)基本面與估值之間的合理判斷，以及對(duì)自身承受能力的清晰認(rèn)知。