張雪機車事件后，如何概括浙江資本的特質，我們和四位90后投資人聊了聊

“年青人因科技而團聚”的2050大會，昨天迎來了四位投資領域的年青人。在都市快報旗下科創(chuàng)IP九千光年組織下，一場主題為“揭秘浙江資本‘硬投’邏輯”的分享會在云棲小鎮(zhèn)舉行。

它緣起于不久前引發(fā)全網(wǎng)熱議的“張雪機車”現(xiàn)象——一家曾被多數(shù)人看不懂的企業(yè)，最終在浙江資本的堅定支持下逆襲奪冠，而主導這次投資的是一名95后。

四位來自浙江投資一線的90后投資經(jīng)理應邀登臺，用親身經(jīng)歷拆解那份藏在盡調報告背后、讓理性的人“感性踩油門”的獨特底色。

他們后來都忘了自己投過反對票

阮琦（90后 安豐創(chuàng)投副總裁）

我們公司成立于2008年，主要看AI核心應用及基礎設施建設、關鍵戰(zhàn)略材料、先進制造、核醫(yī)療。我今天講一個我親身經(jīng)歷的項目。

我?guī)Я艘粋€項目上預審會，是做AI加傳統(tǒng)行業(yè)的。前輩們皺眉：“現(xiàn)在衣食住都不看了，你怎么還陷在這個行業(yè)里？”再問估值，30億。我們公司大部分投資的是pre-A輪左右的項目，大家覺得我瘋了。第一次預審，連核心邏輯都沒講完就被否了。

回來以后我們項目組重寫盡調報告，從源頭開始寫，然后把這家公司的市場拐點、客戶黏性、客戶滲透率、技術壁壘，全攤出來，面面俱到。估值雖然高，但未來市場非常大。結果第二次上會，提到了一句SaaS，又沒通過。

我意識到，是我的方式不對。投資經(jīng)理有一個很重要的能力，就是用大家能聽得懂的話講清楚。第三次預審終于過了，然后是投決會。我膽戰(zhàn)心驚，怕他們覺得這是年輕人瞎折騰。結果沒想到投決會很順利。后來這個項目跑得很好。

其實創(chuàng)投這個行業(yè)，反而更容易做成百年企業(yè)，因為它必須跑在時代前面。沒有什么企業(yè)能靠著老經(jīng)驗活到今天的，都是在不斷更新自己。新的內(nèi)容、新的思路來了，你得先擁抱，得沖進去了解，然后再把它分拆成大家能聽懂的語言傳達出去。這種翻譯的能力非常重要。我們總說持續(xù)更新，其實更新的不只是項目庫，更新的是自己的認知系統(tǒng)。

我們公司分賽道不看背景，按照自己的熱愛。比如有學計算機的同事現(xiàn)在看醫(yī)療，因為他真的熱愛。只要熱愛，一定會打敗所有。你會非常敏銳，你會孜孜不倦。在這個快樂之中，你花了那么多時間，你一定會變強。

《他們后來都忘了自己投過反對票》這個標題其實是夸獎。從反對到理解，是在突破自己原來的觀點，本來就已經(jīng)很厲害了。大家真的是在更新自己的認知。希望我們新一代投資人也能更好發(fā)展，堅定自己，也沖破自己的局限。

從火箭工程師到投資人

——理性看待商業(yè)航天

余亦奇

（90后 浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司投資經(jīng)理）

我碩士畢業(yè)后加入了一家商業(yè)航天公司，一年多里走完了新型號從方案設計、工程研制到發(fā)射失敗、然后“歸零”的全流程。歸零，是航天專門的一套方法論——當故障發(fā)生，從源頭分析、驗證、糾正。那枚火箭，我后來給它起了個外號：“時尚小垃圾”，但當時確實干得津津有味。

直到去年下半年加入浙創(chuàng)投，這個轉變本身，“也是一件很瘋狂的事情”。但我發(fā)現(xiàn)，做火箭和做投資，共享著同一套對抗不確定性的系統(tǒng)思維。地面實驗就是深度盡調，評審就是投決會，故障歸零就是案例復盤，冗余設計就是回購條款。

對于商業(yè)航天，我短期謹慎，長期樂觀。核心是降本，SpaceX驗證了可回收復用是最佳路徑，但難度被普遍低估了：“蚱蜢跳”不等于可回收，SpaceX從試驗到成熟用了五年以上。可回收不等于可復用，再用不等于劃算。

現(xiàn)在行業(yè)里用對標SpaceX的故事驅動估值，卻忽視了最終標準——能不能提供可靠的高成功率的發(fā)射。

是否有勇氣下注“那個非共識性”項目

竺家瑜（95后 普華集團投資經(jīng)理）

2024年，我接觸了一家腦機接口公司。當時馬斯克剛完成第一例人體臨床，國內(nèi)質疑聲很大。我進到盡調現(xiàn)場，人生第一次看到比頭發(fā)絲還細的電極，第一瞬間真的非常震撼。但震撼過后，我的腦袋里飄出來一連串問號：怎么植入人腦？長期安全性怎么保證？怎么拿證？怎么商業(yè)化？問完，就親手否掉了。兩年后，這家公司估值大漲。

人很難賺到認知之外的一分錢。我開始復盤，到底怎么抓非共識的機會？

最重要的是從經(jīng)驗主義轉向第一性原理。如果當時我能多翻幾篇文獻，就會發(fā)現(xiàn)那時的半導體工藝已經(jīng)能實現(xiàn)通道數(shù)量翻倍，AI算法也到了爆發(fā)前夜。當一件事從物理的不可能，變成“極為昂貴的工程學問題”時，就是非共識的最佳入場點。

2025年，我推動另一個腦機接口項目上立項會，氣氛壓抑到極點。合伙人問我：“你怎么看他的商業(yè)模式？”，我手心冒汗，后退了。我發(fā)現(xiàn)，不是我無法說服他們——是我無法說服自己。

那年之后我沒放棄，看到腦機接口是人類交互的必然趨勢，人腦研究是科技必將攻克的高地。所以2026年風口來時，我們沒有猶豫，果斷出手。

紅杉資本合伙人公元說：投資最重要的，是想贏和信念。想贏，是投資人對真理極致的占有欲，讓你死磕數(shù)據(jù)、翻閱文獻。但信念才讓你在所有人都說不的時候，依然敢扣動扳機。

我祝各位，在不確定性里找到那份拍案而起的信念。

在傳統(tǒng)賽道中發(fā)掘隱形冠軍

朱欣凱

（95后 杭實資產(chǎn)管理杭州有限公司投資經(jīng)理）

我今天分享的項目是自己差點錯過的，是用涂覆技術做汽車緊固件防腐的。這個項目第一次到我手上，項目初看有點傳統(tǒng)，且當時我正忙著推進別的項目，掃了一眼就放一邊了。直到去年下半年，我們投了不少DPU、半導體等先進賽道，領導說基于資產(chǎn)配置，得找一些穩(wěn)健的標的。于是我們“回頭看”，從公司的儲備項目庫里翻出了它。

這回認真聊了，才發(fā)現(xiàn)我第一印象全錯了。大家開車關心動力、油耗、智駕，但有沒有想過，車底有超過15公斤的緊固件？它們常年被雨水、融雪劑腐蝕，一旦有一個生銹失效，輕則底盤松散，重則造成安全事故，車企的召回成本是天價。所以底盤緊固件防腐，不是什么加分項——它是必選項。

傳統(tǒng)電鍍工藝，鹽霧測試只能扛150個小時。而這家企業(yè)，攻克了一項核心涂覆技術，把鹽霧性能拉到1000個小時以上，是電鍍的七倍。 國內(nèi)做到合規(guī)、穩(wěn)定、量產(chǎn)的，就他們一家。市面上大部分日系、德系、國產(chǎn)車，底盤都有他們的身影。

我們公司有一個全員共享的儲備項目庫，很多聊過的BP放進去，等估值回歸、等重大突破、等合適的契機再“回頭看”。

投資不是一錘子買賣。傳統(tǒng)賽道里有沒有金子？有的是。但得拿深度盡調、拿產(chǎn)業(yè)鏈上下游驗證，一點一點挖出來。

圓桌對話

九千光年：最近科技圈經(jīng)常提到一個詞叫“品味”，你們怎么理解？

阮琦：最早賺錢靠信息差，后來拼的是認知差。信息和認知都拉平的情況下，還有一層“投資機會差”——同樣的東西擺在你面前，你能不能把握住那個下手的機會。這可能就是我所理解的品味。

余亦奇：投資還是要回到投資本身的邏輯上。陽春白雪、下里巴人，沒有好壞區(qū)分。所以品味對我來說，可能是個偽命題，是我要去摒棄掉的。

竺家瑜：投資回到本身，它就是一門賺錢的生意。所以品味就是看透商業(yè)本質，能不能賺錢，能不能帶著機構賺錢。作為VC機構，我特別看重創(chuàng)始團隊是否投緣，創(chuàng)始人是否對賽道有足夠清晰的認知和創(chuàng)業(yè)的激情。

朱欣凱：品味有兩個層面。一個是公司層面，比如偏好科學家創(chuàng)始人，或者偏好現(xiàn)金流穩(wěn)健的標的。另一個是個人層面，更多是建立在你長期深耕某個賽道之后，形成的屬于自己的判斷體系。

九千光年：你們跟上一代投資大佬比，除了顏值更高，有什么區(qū)別？

阮琦：那些在這個行業(yè)里扎得很深、level很高的投資人，對新事物的理解吸收得非常快。我們這代的優(yōu)勢是有自己的熱愛，并且能把熱愛轉化為工作動力。我們公司團隊都是年輕人為主，大家很有個性，都有自己熱愛的領域。這個事情一旦能做到，已經(jīng)成功一半了。

竺家瑜：我本來想從精力和年紀上找差異，后來發(fā)現(xiàn)并沒有。我每天半夜12點或凌晨1點多，還能收到領導的微信。他們就是這么一個深耕在一線的投資人。可能唯一的區(qū)別是，我們更聚焦于單賽道，比他挖得更深。

九千光年：如果用一個詞來形容浙江資本區(qū)別于其他區(qū)域資本的底色，你們選哪個詞？

阮琦：我選“熱愛和理解”。浙江很多創(chuàng)投機構都是民營資本，這些老板自己以前就是創(chuàng)業(yè)者。他們更加理解創(chuàng)業(yè)者在過程中所經(jīng)歷的挑戰(zhàn)和困難。因此才可能給他更多的補充、賦能和機會。也因為理解，所以敢做更有耐心的資本。

余亦奇：心有猛虎，細嗅薔薇。心有猛虎，是我們有一個很高的戰(zhàn)略布局。細嗅薔薇，可以解讀成更市場化的機制，更精細化的運營，更深度的投前盡調，是耐心資本的底色。

竺家瑜：上善若水吧。首先，我覺得浙江資本，利萬物而不爭，它不是唯利是圖的，有很大的寬容性，是有理想的。所以在這樣一個包容的環(huán)境下，更容易滋生出那種創(chuàng)新性很強的企業(yè)。

其次，我覺得浙江資本也有水的韌性，企業(yè)有困難時，會站出來幫助企業(yè)。企業(yè)和營商環(huán)境是相輔相成、相互滋養(yǎng)的。

以及，浙江資本也具有水的智慧，它順流而下，百川歸海。浙江資本有很強的滲透性，有極強的商幫文化，非常擅長在細分領域里尋找機會。并且往往大家都是一個“朋友圈”或“產(chǎn)業(yè)鏈上下游”的集合，通過資本整合，將小微企業(yè)孵化成行業(yè)隱形冠軍。

朱欣凱：如果讓我用一個詞概括浙江資本的底色，我會選擇：守正創(chuàng)新。守正，這是浙江資本的立身之本，是堅守風險底線。也是堅守實業(yè)正道，浙江本身民營制造、實體經(jīng)濟根基深厚，資本都是貼著產(chǎn)業(yè)走、扎根實體發(fā)展，不會脫離產(chǎn)業(yè)邏輯去短期炒作，不追虛不炒概念。

其次是創(chuàng)新，守正不代表過分保守，不等于固步自封。浙江資本在產(chǎn)業(yè)端敢于向前看、向前投。敢于投早、投小、投硬科技，用資本助力產(chǎn)業(yè)升級。

文 | 朱婧瑀（見習） 攝影 | 夏陽

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