券商一季報亮眼，為何股價跌跌不休？

一季度賺了100多億，股價卻還在跌——這是2026年春天A股最讓人看不懂的劇本。

4月9日，中信證券披露一季度業績快報：凈利潤102.16億元，同比增長54.6%。單季度凈利破百億，在券業史上極為罕見。緊接著，中金公司預計一季度凈利潤33.69億至38.80億元，同比增長65%至90%。與此同時，一季度A股日均成交額超3萬億元，同比增長77%，兩融余額同比增長36%。

基本面夠亮眼，數據夠扎實。但券商板塊就是不漲——中證全指證券公司指數市盈率僅14.66倍，處于近十年分位點的2.94%低位。

為什么？這背后不是基本面出了問題，而是市場正在重新給券商估值。

業績分化：有人吃肉，有人“踩雷”

先看整體。2025年全年，25家已披露業績的券商合計營收4413億元，同比增長10.30%；歸母凈利潤1799億元，同比增長44.92%。11家券商增速超50%，國海證券增長400%、國泰海通增長115%。

但“整體向好”掩蓋不了“內部分化”。4月20日，國盛證券發布一季度業績快報：凈利潤僅146.87萬元，同比暴跌97.91%。

暴跌的原因只有一個：投資“踩雷”。國盛證券子公司持有的HTT股票（即趣店）一季度股價下跌48.95%，接近腰斬。僅憑這一只股票的市值波動，就把一家上市券商的季度利潤幾乎打到了零。

業內人士指出，這就是券商自營業務的“雙刃劍”——市場好時是業績加速器，踩雷時就成了利潤放大器。

業績很好，股價為何不漲？

業績好卻不漲，核心矛盾在于：市場看的不是“過去賺了多少”，而是“未來還能不能這么賺”。

第一，成交額的高基數效應。 一季度日均成交額3.15萬億元，同比增長77%。這個數字確實亮眼，但去年同期基數本就很高。如果二季度成交額回落至2萬億以下，同比增速可能迅速收窄。市場在提前消化這個預期。

第二，政策紅利已部分兌現。 2025年以來，“國九條”及配套政策持續落地，推動中長期資金入市、鼓勵并購重組等利好已經反映在股價中。當前券商板塊估值1.21倍PB，雖然處于歷史低位，但向上突破需要新的催化劑——比如更大的增量資金入場、或者超預期的改革舉措。

第三，市場風格不在“金融”。 2026年一季度，科技、消費、醫藥等成長板塊明顯占優，資金從金融板塊流出。券商股在這種風格下，即便業績亮眼，也很難獲得持續的增量資金關注。

如何看待當前的券商板塊？

業績與股價的背離，恰恰說明當前板塊存在預期差。

從估值看，安全邊際充足。 中證全指證券公司指數PE僅14.66倍，處于近十年2.94%分位。這意味著，即便沒有超預期的利好，向下空間也有限。

從基本面看，二季度仍有支撐。 一季度市場活躍度延續，日均成交額維持高位。中航證券研報指出，一季度證券行業盈利向好確定性強，在市場活躍度提升、多業務協同增長及政策流動性友好的三重共振下，實現高基數下的穩健增長。中信證券金融產業首席分析師田良預計，證券行業2026年上半年利潤依然有望保持30%以上同比增速。

從結構看，分化是常態，選股是關鍵。 國盛證券的“踩雷”事件提醒我們：券商業績分化的趨勢正在加劇。頭部券商憑借綜合業務布局、資本優勢和風控能力，業績確定性更強；中小券商則更容易受到自營投資、單一業務波動的影響。

最后說幾句

券商一季報亮眼，股價卻不漲，不是市場“瞎了眼”，而是券商股的定價邏輯正在從“看業績”轉向“看結構”。

業績的β（市場整體向好）已經price in了，接下來要看的是α——誰能穿越周期、誰能控制風險、誰能通過并購重組或差異化競爭實現突圍。

對于普通投資者來說，與其糾結“業績這么好為什么不漲”，不如把關注點放在兩個維度：一是估值，當前板塊處于歷史低位，安全邊際足夠；二是結構，頭部券商和具備并購預期的標的，可能是更好的配置方向。

券商是“牛市旗手”，但旗手的啟動往往滯后于市場。當業績持續兌現、市場情緒回暖、增量資金入場這三個條件同時滿足時，券商板塊的估值修復行情才會真正展開。

耐心等待，而不是追漲殺跌。這或許是當前對券商板塊最務實的態度。