撬開英維克

“英維克跌停板打開了，誰這么猛？可以沖進去了嗎？”股民點點在微信群里發出了“沖沖沖”的呼喚。

A股液冷龍頭英維克（002837.SZ）這兩天可謂占據了A股市場的“C位”。

4月21日，A股略有回調，一些調皮的股民借此調侃，“英維克解鎖了新技術，可以冷凍A股，令市場降溫”。

由此可見這兩天英維克的影響力有多大。

張力制圖

作為液冷行業的龍頭，英維克在4月20日之前還是“英偉刻”，股價4月20日創新高121.74元，漲幅超過9%。

然而，高光來得快，去得也不慢。

4月21日，英維克跳空低開，一字跌停，22日開盤繼續一字跌停。

在一些投資者焦慮之時，在11點19分左右，神秘大資金的介入讓英維克跌停板被撬開，甚至一度拉升至0軸，也就是昨天的收盤價108.97元，不過隨后由于拋壓較大，股價再次回落，收盤價104.2元，下跌4.38%，成交量161.2億元，換手率18.85%。也就是說，里面的資金趁勢大跑特跑。

該股剛剛創出歷史新高，就來了一了個大跳水，這“變臉”速度可謂神速。其股價跳水的直接導火索是公司4月20日晚間披露的一季報：營收同比增長26.03%至11.75億元，但歸母凈利潤驟降81.97%至865.76萬元。

一時間，一些投資者慌了。

這份“增收不增利”的成績單，與市場對AI液冷賽道的狂熱預期形成巨大反差。投資者不禁要問：液冷的故事，還有續集嗎？

英維克的跌停并非毫無征兆。表面看是業績“爆雷”，實則是高估值與慢兌現之間的矛盾集中爆發。

4月20日跌停前，英維克的市盈率高達220倍，遠超行業平均水平。而支撐這一估值的是“英偉達+谷歌”雙重供應鏈光環——公司是英偉達Blackwell平臺40家核心基礎設施提供商之一，CDU產品已通過谷歌認證。

然而，光環之下的基本面卻亮起了紅燈。

毛利率持續下滑：從2023年的32.35%降至2025年的27.86%，2026年一季度進一步同比下滑2.16個百分點；現金流持續失血：一季度經營活動現金流凈額為-3.86億元，流出規模同比擴大126%；應收賬款高企：一季度末應收賬款達30.61億元，是當期營收的2.61倍。

花旗在最新報告指出，市場僅關注英偉達ASIC客戶的液冷供應，完全忽視了小業務敞口、國內價格競爭加劇以及未來更多新進入者帶來的壓力。更值得注意的是，2025年上半年公司液冷相關營收僅2億余元，占同期總營收比例不足8%——被市場賦予千億市值的“液冷故事”，目前還只兌現了極小部分。

不過，盡管英維克股價依然下跌，但其他一些液冷概念股開始強勁反彈，冰輪環境漲停，康盛股份漲停，同飛股份、川潤股份、飛龍股份等也都紛紛上漲。

畢竟從產業趨勢看，液冷賽道的長期邏輯并未動搖。

主要有這個么幾原因：

第一，功耗突破物理極限，液冷變為“標配”。英偉達GB200 NVL72整柜功率已達125-130kW，下一代Rubin平臺將突破200kW以上。而傳統風冷的散熱極限僅為20-40kW/柜。谷歌TPU v7單芯片功耗高達980W，同樣要求100%采用液冷。當風冷觸及物理天花板，液冷成為新選擇。

第二，政策強力驅動。2026年3月，工信部等四部門聯合發文，要求新建大型/超大型數據中心PUE（電能利用效率）≤1.1，存量數據中心需在2028年前完成改造。液冷技術可將PUE降至1.05以下，成為可供選擇的核心路徑。

第三，市場規模快速擴大。有機構測算，2026年全球液冷市場空間約150億美元，2026-2028年復合增長率約30%。僅英偉達高功率平臺對應的液冷市場空間，2026年就接近100億美元；加上谷歌、Meta、亞馬遜等CSP自研ASIC的液冷需求，2026年合計市場空間將超過140億美元。

有國內機構稱，液冷的核心矛盾已從“是否采用”轉向“誰能交付、誰能放量”。

不過值得注意的是，目前國內液冷市場競爭激烈、價格戰愈演愈烈，這是相關企業必須面對的問題。而投資者不能盲目樂觀，英維克的跌停敲響了警鐘，即使是確定性頗強的賽道，過高的估值也很危險。

本文中的市場分析、預測等內容僅代表作者觀點，不構成對讀者的投資建議。投資者應根據自身風險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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