印奇難追楊植麟

很少有人能意識到印奇只比楊植麟大4歲。兩人都是從AI1.0時代開始創(chuàng)業(yè)，那時作為“AI四小龍”代表人物的印奇，名氣遠比楊植麟大。但到了以大模型為核心的AI2.0時代，印奇反而要追趕比他年輕的楊植麟。

一直以來，印奇都被認為在AI2.0時代掉了隊，加入階躍星辰并擔(dān)任董事長，是他和AI2.0時代扯上關(guān)系的重要一步。這是他除千里科技之外，擔(dān)任的又一家公司的董事長，可謂老兵不死，只是一味當(dāng)董事長。

實際上據(jù)我們了解，印奇一直是階躍星辰的一號位，只是今年才正式官宣。

超50億元B+輪融資過后，今年4月2日，階躍星辰完成股份制改造。繼智譜和MiniMax后，這家成立僅三年的大模型公司，正式進入港股上市倒計時。

而就在今年3月底，彭博社爆出月之暗面已與中金、高盛接觸，評估赴港IPO可能性，估值傳聞已達到180億美元。

有趣的是，月之暗面和階躍星辰是前后腳創(chuàng)立，都創(chuàng)立于2023年4月。這意味著楊植麟和印奇對機會的把握神同步。如今這兩位清華同門，又站在了同一起跑線上，角逐大模型第三股的名額。

01

著急上市

一個不難洞察的細節(jié)是，近來楊植麟一連串融資動作和印奇官宣加入階躍星辰，都發(fā)生在智譜和MiniMax上市前后的節(jié)點。這表明后二者的上市，或許給他們帶來了不小的沖擊。

怕友商吃苦，也怕友商開路虎。2025年12月，Kimi完成5億美元C輪融資，投后估值43億美元。此輪融資大幅超募，楊植麟發(fā)內(nèi)部信稱，公司賬面現(xiàn)金儲備超過100億元人民幣。他直言不諱地表示，相比二級市場，Kimi仍然可以從一級市場募集到大量資金。這話像是在對智譜和MiniMax秀肌肉。

不過楊植麟的話很快得到驗證。今年2月，Kimi再次完成超7億美元新融資，估值突破100億美元。3月，Kimi又啟動新一輪10億美元融資，投前估值達180億美元。

而在這期間，智譜和MiniMax的市值一度沖上4千億港元，成為港股科技板塊最耀眼的雙子星。市場對國產(chǎn)大模型的熱情被徹底點燃。

就連此前從未融資的DeepSeek，最近也被外媒爆出在尋求融資，何況楊植麟。去年12月，秀過肌肉的楊植麟說過Kimi不著急上市，可眼看著曾經(jīng)并稱為六小龍的友商們在二級市場“開上了路虎”，他的話也變得蒼白無力。

楊植麟近幾個月動作頻繁，也說明他已經(jīng)在為上市做準備。1月27日，月之暗面正式發(fā)布新一代開源模型Kimi K2.5，在多項Agent評測中拿下全球開源模型最佳成績。Kimi對外宣布，在短短20天內(nèi)Kimi的收入就超過了2025年全年總和。

2月初，英偉達2026年GTC大會嘉賓名單公布，楊植麟被確認為唯一受邀的中國獨立大模型創(chuàng)業(yè)公司代表，與特斯拉AI軟件副總裁等并列。大會上，楊植麟首次系統(tǒng)性地披露了Kimi K2.5模型的技術(shù)路線圖，xAI創(chuàng)始人馬斯克也公開評論稱，Kimi的這項工作令人印象深刻。

3月25日，楊植麟?yún)⒓又嘘P(guān)村論壇開幕演講，27日他主持圓桌論壇，與智譜張鵬、小米羅福莉等探討OpenClaw智能體生態(tài)。這期間他接受央視采訪，登上央視新聞聯(lián)播。

月之暗面成立幾年來，創(chuàng)始人楊植麟只固定接受過個別媒體的采訪。今年他如此高頻率露面，也說明對于此刻的Kimi而言，追求規(guī)模化的商業(yè)變現(xiàn)與邁向公開市場的步伐，已是一場不容有失的賽跑。

更著急的或許是印奇。隨著智譜和MiniMax的上市并且市值一路高漲，印奇果斷官宣自己擔(dān)任階躍董事長。今年1月26日，階躍星辰完成了超50億元的B+輪融資，刷新了過去12個月中國大模型賽道單筆最高融資紀錄。

外界看來，印奇沒有選擇從零開始創(chuàng)業(yè)，而是選擇了階躍星辰這條"現(xiàn)成的船"。實際上，我們了解到，印奇一直是節(jié)約星辰的一號位，主要負責(zé)商業(yè)化。這家脫胎于曠視科技的AI大模型公司，在前期為了規(guī)避股權(quán)上的風(fēng)險，刻意做了劃分和切割。

多年前曠視科創(chuàng)板折戟，對印奇而言依然是難以擺脫的標簽。如今，他帶領(lǐng)階躍星辰再次沖刺IPO，既是對新一輪AI浪潮的押注，也是在資本市場上重新證明，以清華系和連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗為代表的創(chuàng)業(yè)路徑，依然具備穿越周期的可能性。

此后，階躍星辰的節(jié)奏非常高調(diào)。就在Kimi2.5發(fā)布后兩天，大半年未有新發(fā)布模型的階躍，跟進發(fā)布新一代的開源Agent基座模型Step3.5 Flash。該模型總參數(shù)1960億，推理時僅激活約110億參數(shù)，最高推理速度可達350 TPS，支持256K上下文長度。

3月4日全面開源后，Step3.5 Flash的全球熱度進一步攀升，模型調(diào)用量在OpenClaw上已迅速攀升至全球第一。商業(yè)化方面，階躍星辰的策略是將大模型嵌入手機和汽車等終端，公開數(shù)據(jù)顯示，公司2025年收入近5億元，與MiniMax 2025年營收7903.8萬美元很接近。

智譜和MiniMax上市后的資本暴漲敘事，幾乎成為行業(yè)關(guān)注的焦點，講故事能力已經(jīng)遠超技術(shù)敘事能力。截至2026年4月中旬，智譜年內(nèi)漲幅接近700%，市值突破4000億港元（約554億美元），MiniMax市值約2800億港元（約425億美元），兩家公司PS倍數(shù)高達500倍以上，遠超海外OpenAI約66倍的PS估值。

港股市場對稀缺的AI大模型頭部標的給出了非理性估值溢價，而這一窗口具備極強的時效性。一旦市場情緒轉(zhuǎn)向、估值回調(diào)，后續(xù)上市的標的或許很難拿到同等量級的估值。

在眾多股東的推動下，追趕資本市場的窗口期，也成為楊植麟和印奇2026年都無法回避的課題。

02

存在感弱

相比AI四小龍里的Kimi、智譜、MiniMax，階躍星辰的存在感稍弱。從一號位來看，階躍也是最沒辨識度的。Kimi有楊植麟站臺，MiniMax上市前，嚴俊杰也經(jīng)常拋頭露面，不惜強行與來華的黃仁勛合影以增加曝光度。就連已經(jīng)衰落的零一萬物和百川智能，背后站的都是李開復(fù)和王小川這樣的人。

長期以來，階躍真正一號位的隱身，也讓階躍遠離鎂光燈之外。即使對外，階躍也多是技術(shù)鐵三角“姜大昕、張祥雨、朱亦博”的組合，缺乏清晰的創(chuàng)業(yè)者IP。

從技術(shù)上看，作為2025年還留在牌桌上的AI四小龍之一的階躍星辰，短板很明顯。整個2025年，階躍模型能力上并不突出，商業(yè)化能力尚未展現(xiàn)出爆發(fā)跡象。就是所謂的樣樣都有，樣樣稀松的代表。

階躍內(nèi)部人曾對我們表示，階躍模型有兩條主線，一是負責(zé)探索智能，二是追求應(yīng)用落地。印奇高調(diào)亮相后，也多次闡述大腦和終端結(jié)合的思路。但是過去很長一段時間，階躍星辰的路線是對標OpenAI，追逐AGI，走多模態(tài)路線，比拼大參數(shù)量模型的同時做C端應(yīng)用場景。

階躍2025年上半年進行戰(zhàn)略調(diào)整，喊停C端娛樂產(chǎn)品冒泡鴨，同時祛魅大模型思路，重心轉(zhuǎn)向端側(cè)落地主導(dǎo)的精巧小模型。2025年7月發(fā)布新一代基礎(chǔ)大模型step3，模型參數(shù)量僅有3210億，而2024年Step-2模型參數(shù)量就有萬億。到今年2月發(fā)布主打agent能力的Step-3.5 flash時，模型總參數(shù)只有不到2000億，激活11B。

Step-3.5 flash是印奇官宣加入階躍星辰后，發(fā)布的首個模型。該模型發(fā)布后一個月，模型調(diào)用量在OpenClaw （全球知名開源項目“小龍蝦”）上已迅速攀升至全球第一。模型主打高性價比、實時Agent工作流場景，在單請求代碼類任務(wù)上，Step 3.5 Flash最高推理速度可達每秒350個tokens。

總體上看，階躍在模型能力上還處于追趕角色。在基準測試上，主打的agent能力上，Step 3.5 Flash更擅長處理現(xiàn)實世界的復(fù)雜任務(wù)、交互，在實時互聯(lián)網(wǎng)場景在的搜索、信息檢索能力弱于Kimi 2.5。

代碼能力也相對較弱。根據(jù)基準測試來看，在跟真實編輯環(huán)境接近的基準測試上SWE-Bench verified，Step 3.5 Flash的得分74.4，低于Kimi 2.5的76.8。

在一位大模型內(nèi)部人看來，階躍的優(yōu)點和缺點同樣明顯，算法領(lǐng)先，真實效果遜色。最明顯的例子就是，像阿里云的模型聚合平臺百煉就沒有提供step模型服務(wù)。

2月25日，阿里云百煉推出包含Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大頂尖開源模型API服務(wù)的最強Coding Plan。騰訊云、火山方舟上集合的主流國產(chǎn)模型，都提到了Deepseek-V3.2、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5，但都不包括階躍的Step3.5。

印奇高調(diào)入局后，模型能力存在感很弱的階躍擁有了新的講述方式。無論是階躍的技術(shù)思路，還是技術(shù)人員試圖對外講述的故事，統(tǒng)一變成帶著場景和商業(yè)化的思考去訓(xùn)練模型。

階躍也在對外統(tǒng)一技術(shù)敘事框架——從科研邏輯導(dǎo)向轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯導(dǎo)向。言外之意，他們不追求技術(shù)上的酷炫，更務(wù)實。也可以理解為，在當(dāng)前上市的關(guān)鍵節(jié)點，從更擅長的產(chǎn)業(yè)布局上講述故事，或許意義更大。

03

兩種路子

整體來看，印奇和階躍星辰的打法，不同于國產(chǎn)大模型任何一類。

如果說，楊植麟代表的是"硅谷式"的純技術(shù)驅(qū)動路徑。月之暗面專注于基礎(chǔ)大模型研發(fā)，堅持產(chǎn)品導(dǎo)向，通過極致的用戶體驗贏得市場。他信奉Scaling Law，認為通往AGI的路徑就是不斷擴大模型規(guī)模和訓(xùn)練數(shù)據(jù)。

2026年3月18日，英偉達GTC大會。楊植麟首次系統(tǒng)性地闡述Kimi模型的Scaling實踐，在題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講中他提出，不能只靠“堆算力”，面對Scaling Law，他指出不能單純堆砌資源，必須對優(yōu)化器、注意力機制及殘差連接等底層基石進行重構(gòu)。

從Kimi Linear線性注意力機制解決長上下文的性能瓶頸，到MuonClip優(yōu)化器把Token效率提升到行業(yè)主流AdamW的2倍，再到Agent Swarms實現(xiàn)上百個專項智能體的并行協(xié)同，Kimi每一次技術(shù)突破都直擊行業(yè)底層架構(gòu)的痛點。

目前除了同樣打算融資的梁文鋒之外，楊植麟應(yīng)該是AI六小龍里仍然堅定信奉A(yù)GI的人，也最受投資人喜歡。一位一級市場投資人告訴我們，春節(jié)前后，Kimi的股權(quán)一度很搶手，一家美元基金猶豫了幾天名額就滿了。

與此同時，Kimi模型的更新節(jié)奏也在迅速推進，距離Kimi K2.5發(fā)布不到3個月，Kimi K2.6也已于4月20號發(fā)布并開源。官方稱，Kimi K2.6迄今最強的代碼模型，其長程編碼能力也得到顯著提升，在測試中可以不間斷編碼13小時，編寫或修改超過 4000 行代碼，完成復(fù)雜系統(tǒng)的開發(fā)和優(yōu)化。

K2.6在長程代碼任務(wù)中的表現(xiàn)取得了突破，面對不同編程語言（如 Rust、Go、Python）和任務(wù)場景（如前端、運維、性能優(yōu)化），均具備更可靠的泛化能力。在涵蓋了多種復(fù)雜端到端任務(wù)的、Kimi內(nèi)部嚴格代碼評測基準 Kimi Code Bench中，K2.6 的成績比K2.5提升了約20%。

無論如何，楊植麟仍在堅持迭代高性能模型獲得市場注意力。受龍蝦熱的影響，全球支付平臺Stripe的數(shù)據(jù)表明，Kimi的個人訂閱用戶支付訂單量在2026年1月環(huán)比暴增8280%，2月再環(huán)比增長123.8%。但隨著龍蝦熱的退潮，Kimi需要尋找新的營收增長點。

技術(shù)上 印奇很難追趕楊植麟，也不需要追趕。與楊植麟不同，盡管印奇畢業(yè)于著名的清華姚班，近些年他卻并不以技術(shù)為人所知，更擅長的還 是商業(yè)運作層面，尤其是產(chǎn)業(yè)資源整合。這背后和吉利有很大關(guān)聯(lián)。印奇第二次創(chuàng)業(yè)的起點，幾乎是由吉利董事長李書福一手造就的。

2024年7月，印奇通過旗下公司以24.3億元受讓吉利科技集團持有的力帆科技19.91%股份，成為第二大股東，同年10月他出任董事長。這筆交易的賣方正是吉利系，本質(zhì)上是李書福主動將力帆科技的控制權(quán)讓渡給印奇，為他提供了一個已經(jīng)完成破產(chǎn)重整、具備完整汽車制造資質(zhì)的上市公司平臺。

李書福對印奇評價極高，他用一見如故、相見恨晚、一拍即合形容與印奇的相識，甚至對他直言“未來是屬于你的”。

吉利為印奇提供了整車場景、技術(shù)生態(tài)、商業(yè)閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)土壤，也讓他走出了一條技術(shù)與產(chǎn)業(yè)深度融合的差異化路徑。他吸取了AI1.0時代商業(yè)化落地失敗的教訓(xùn)，從二次創(chuàng)業(yè)的起點便錨定“場景為先”的核心原則。

階躍星辰不止深耕基礎(chǔ)大模型，更通過千里科技深入智能汽車、機器人等實體終端場景，形成了"大腦+手腳"的完整閉環(huán)。

但外界有觀點認為，印奇更像是AI領(lǐng)域的“攢局型”企業(yè)家。他的核心價值是充當(dāng)各方資源的粘合劑，而爭議的關(guān)鍵在于，當(dāng)項目成熟后他的這份價值究竟有多大。

相比資本寵兒楊植麟，作為AI1.0時代的幸存者，印奇確實背負著那一代創(chuàng)業(yè)者的不甘。曠視的上市失敗，是他職業(yè)生涯中最大的遺憾，如果能帶領(lǐng)階躍星辰成功上市，將是他對自己過去十年的最好證明。

可以預(yù)見，如果階躍星辰和月之暗面將先后登陸港股，中國大模型賽道將正式進入四巨頭時代。智譜、MiniMax、階躍星辰、月之暗面，四家公司將在技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)化、資本等各個維度展開全面競爭。

撰寫｜孫方

編輯｜劉培