牛市縮圈了……

不知道大家有沒有注意到一個(gè)事情。

寬基已經(jīng)很久很久沒有明顯上漲了。

這是滬深300的周k圖。

很明顯，從24年9月到25年9月，忽略異常波動了話，滬深300幾乎是單方面上漲的。

而從25年9月至今，滬深300基本就是橫盤波動。

恒生指數(shù)，也是同樣，924至25年9月單邊上漲，25年10月至今橫盤震蕩。

但從25年10月至今，市場缺乏波動嗎？

顯然不是。

有色走出過強(qiáng)趨勢，商業(yè)航天走出過強(qiáng)趨勢，新易盛中際旭創(chuàng)不斷新高。

我們在看看近期創(chuàng)業(yè)板和滬深300的走勢對比：

你會發(fā)現(xiàn)，從25年10月到26年4月初，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板比滬深300強(qiáng)得很有限。基本也就處于一個(gè)橫盤震蕩的狀態(tài)。

但在最近，創(chuàng)業(yè)板異軍突起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把象征市場貝塔的滬深300給甩在了身后。

我個(gè)人是這么理解的：

從24年9月到25年9月，是本輪牛市的第一階段。

在這個(gè)階段里，你只要別瞎搞，買什么都賺錢，無非是賺多賺少的問題 。

那更簡單的，就是直接買寬基，閉著眼睛就能賺到貝塔。

從25年9月到現(xiàn)在，則是牛市的第二階段。

基本的估值修復(fù)已經(jīng)結(jié)束，遍地黃金、閉著眼睛撿錢的行情已經(jīng)結(jié)束。

一個(gè)很明顯的信號就是，中證紅利的股息率目前只有4.5%左右（25年10月只有4.3%），這個(gè)數(shù)字是22年6月以來的最低。

可以說，從25年9月開始，普漲就已經(jīng)結(jié)束了。買錯(cuò)就不再是賺少的問題，而是虧錢的問題。

而想要不背鍋地買寬基，則基本等于浪費(fèi)時(shí)間 。

一句話，一階段有貝塔，二階段只有阿爾法（當(dāng)然，牛市并未結(jié)束，貝塔也不為負(fù)）。

那在牛市二階段，最容易出現(xiàn)的情況，是抱團(tuán)。

牛一里，沒做到主線的“懲罰”并不大，大家對于市場、產(chǎn)業(yè)的理解也還處于初級階段，自然百花齊放。

牛二里，做對做錯(cuò)幾乎是生死之別，而市場、產(chǎn)業(yè)也基本明牌，于是報(bào)團(tuán)取暖。

年初的有色、商業(yè)航天，現(xiàn)在的光模塊，都是如此。

那在牛二階段，我有三個(gè)建議：

1、別買滬深300、上證指數(shù)、恒生指數(shù)這種綜合性的寬基，浪費(fèi)時(shí)間，甚至可以說風(fēng)險(xiǎn)大于收益。除非短期出現(xiàn)明顯回撤，那么還可以考慮。

2、抱團(tuán)的情況會經(jīng)常出現(xiàn)，但不會永續(xù)。沒有業(yè)績支撐的泡沫一定會破，不健康的市場結(jié)構(gòu)一定會調(diào)整。錯(cuò)過某個(gè)階段的行情主線沒有什么關(guān)系，但千萬不要被掛山頂。

如果一定要做追漲殺跌的事，那一定要記住，追漲和殺跌是一個(gè)套餐，絕對不能單點(diǎn)。

3、有色、商業(yè)航天、光模塊都抱了很久的團(tuán)，而AI應(yīng)用一抱就崩。為什么？因?yàn)榍罢咭凑嬗袠I(yè)績，要么真有產(chǎn)業(yè)空間，而AI應(yīng)用啥也不是。所以，不是說抱團(tuán)行情就可以只看資金不看基本面的，基本面研究永遠(yuǎn)有用。

至于具體板塊，這個(gè)就比較主觀了。

我個(gè)人的選擇，是左手資源、右手AI，除非短線或者極便宜，否則回避一切與內(nèi)需相關(guān)的、無法被國際定價(jià)的板塊。

另外，在板塊內(nèi)部，也要觀察的更細(xì)。昨天英維克已經(jīng)證明了，AI硬件的部分賽道已經(jīng)開始內(nèi)卷、開始業(yè)績miss了。

當(dāng)市場的綠帽子越來越多，你不能指望資金每一次都原諒它。

多說一句，派克斯的場內(nèi)實(shí)盤可以在華寶智投里查看。

1、今天整個(gè)AI鏈都走得不錯(cuò)。光模塊不必多說，工業(yè)富聯(lián)都一度漲停，英維克開盤-10%收盤-4%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF+2.9%。AI的產(chǎn)業(yè)趨勢實(shí)在太好，以至于業(yè)績miss的都能被原諒。但這里要跟大家再強(qiáng)調(diào)一下，英維克業(yè)績miss這件事挺重要的。

本來中國大陸的液冷就是吃中國臺灣的剩飯，而英維克的miss很大程度上是因?yàn)橐豪滟惖纼?nèi)卷導(dǎo)致的。也就是其他行業(yè)常見的降價(jià)搶客戶，賺不賺錢不重要，不讓同行賺錢比較重要。

吃剩飯還要互相扒拉，那么業(yè)績miss也就不奇怪了。而這樣的情況，極可能不止在液冷這個(gè)板塊發(fā)生。

2、根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)調(diào)查，某隊(duì)在寬基上的持倉占比已經(jīng)降至20%的披露線以下。而此前莫隊(duì)在幾個(gè)御用ETF的持倉占比超過40%。所以，某隊(duì)的態(tài)度很明確了，現(xiàn)在市場的整體點(diǎn)位不需要“救市”，更需要避免風(fēng)險(xiǎn)。這也和我上面說的不要買寬基的結(jié)論不謀而合。

3 、在外面看到一個(gè)說法，問了問AI，AI說無法證實(shí)，但在邏輯上是通順的。說霍梅內(nèi)伊到今天都還沒有下葬，是因?yàn)榘凑找晾誓顷疙车慕谭āL(fēng)俗，葬禮需要長子來主持。遲遲不下葬，就說明霍梅內(nèi)伊長子，也就是現(xiàn)在伊朗名義上的最高領(lǐng)導(dǎo)人小霍梅內(nèi)伊無力出席。也許已經(jīng)死亡、也許重傷，總而言之很可能已被革命衛(wèi)隊(duì)架空。

這會讓雙方和談的難度進(jìn)一步增加，因?yàn)橐晾蕛?nèi)部都很難達(dá)成一致。

4、恒科今天明顯下跌。原因是美聯(lián)儲太子鷹派發(fā)言，市場降低了對今年降息的預(yù)期。問題是，美聯(lián)儲不降息這事對所有資產(chǎn)都是利空。人家美股不跌，對利率很敏感的有色、黃金股不跌，就你恒科猛猛跌。自己軟腳蝦怪不了別人。

5 、張坤在季報(bào)小作文里提出了一個(gè)有意思的觀點(diǎn)。一直以來消費(fèi)板塊上頭有一片巨大的烏云，叫人口總量下降。以前按13億14億人口基數(shù)給的估值，未來只能按8億9億給，那消費(fèi)股的估值當(dāng)然就要下去。

而張坤說，人口總量不重要，有消費(fèi)能力的人口總量才重要。典型就是美國3億人比我們14億人能消費(fèi)，而同為14億人的印度消費(fèi)能力只有我們的六分之一。

所以，人口從14億變?yōu)?/strong>13億，12億不重要，有消費(fèi)能力的人口能不能從3億變成4億更重要。

那，有消費(fèi)能力的、愿意為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品付費(fèi)的人口能不能從3億變成4億呢？這個(gè)就是未來整個(gè)消費(fèi)板塊必須要考慮的底層邏輯。

最后，大家可以關(guān)注一下我們的知識星球，很多不方便公開分享的內(nèi)容我們會放在星球里說。

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派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨(dú)立基金投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用深度數(shù)據(jù)及獨(dú)家資源，通過對基金產(chǎn)品、基金公司，行業(yè)賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點(diǎn)，提供專業(yè)配置及交易建議，篩選好基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)組合，最終實(shí)現(xiàn)多賺錢少虧錢的目標(biāo)。

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