北京
原“中國私募股權投資”
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- 來源：PE星球
- （ID：PE-China）
- 文：韋亞軍
攝影：Bob
意大利私募股權基金QuattroR與創始人家族各持股50%。
PE基金有退出需求。
近日，據Comunicaffe 2026年4月17日報道，意大利咖啡集團Massimo Zanetti Beverage Group（簡稱：MZBG）旗下核心濃縮咖啡品牌Segafredo被傳要出售控股權，市場估值約10億歐元（約合80億元人民幣）。
目前，相關洽談仍處于初期階段，預計正式流程有望在2026下半年啟動。交易最終結果如何，將取決于投資者的實際出價意愿，以及集團能否依托其市場定位實現價值最大化。
PE基金投入1億歐元"救命錢"
與創始人家族各持股50%
首先需要厘清的是股權結構現狀。
2024年4月，意大利私募股權基金QuattroR以約9000萬歐元（一說1億歐元）的投資，通過增資方式獲得了MZBG公司50%股權，與創始人Massimo Zanetti家族形成對等持股。
當時，MZBG咖啡集團正深陷債務困境，這筆交易被理所當然的視為是"救命稻草"。知情人士透露，Zanetti家族做出開放資本的決定，主要驅動力正是高企的債務壓力。
QuattroR的入局帶來了全新的治理架構。入股當月，擁有超過25年食品飲料行業經驗的Pierluigi Tosato，被任命為集團CEO，接替了創始人Massimo Zanetti的職位。
Tosato上任后立即啟動了激進的重組計劃：與銀行達成債務重組協議、精簡全球生產網絡（包括關閉美國新澤西工廠，僅保留弗吉尼亞工廠）、在全球范圍內裁減約200個崗位，并徹底重構了工業與商業管理體系。
從財務表現看，這次"手術"效果顯著。 2024年，集團營收突破10億歐元大關（具體為10.3億歐元左右，較2023年下降5%），但EBITDA達到6200萬歐元，同比增長23%，超出預期 。
2025年前4個月，營收同比增長18%，EBITDA超出預期20%，凈債務穩定在3.5億歐元左右。全年展望更為樂觀：預計營收12億歐元，EBITDA 7700萬歐元，實現盈虧平衡的凈利潤。
正是在這一“turnaround”背景之下，市場傳出了控股權出售的消息。若以2025年預期EBITDA 7700萬歐元計算，10億歐元估值對應約13倍的EV/EBITDA倍數。
PE基金籌備退出
買家或為中歐資本
報道顯示，兩大股東QuattroR和Massimo Zanetti正在考慮來自中歐的投資者。中歐資本（可能來自德國、奧地利或瑞士）對意大利食品飲料資產向來興趣濃厚，且具備整合歐洲咖啡市場的戰略動機。
此外，也不排除全球咖啡巨頭（如JDE Peet's、Lavazza或雀巢）或中東主權基金的身影。
市場普遍認為，此次出售控股權的動機，極大可能是來自QuattroR的退出需求。作為一家典型的私募股權基金，QuattroR的投資周期通常為3-5年。
從2024年入局到2026年即啟動出售籌備，符合PE基金"快進快出"的邏輯。尤其是當集團財務已顯著改善、估值修復完成時，及時變現回報是理性選擇。
從1973年博洛尼亞的一家小型烘焙廠，成長為業務遍及110個國家、年銷售約12萬噸咖啡的全球第五大咖啡生產商。該集團已經悄然走過了半個多世紀。
截至2025年，集團在全球58個國家運營超過600家Segafredo Zanetti Espresso咖啡館 ，另有數據顯示門店數量接近1000家（可能包含即將開業的簽約門店）。
需要說明的是，Segafredo并非單一品牌，而是構成了一個多層次的產品矩陣。核心品牌Segafredo Zanetti旗下擁有多條產品線："Le Classiche"經典系列（包括Espresso Casa、Intermezzo等暢銷款）、針對膠囊咖啡市場的Nespresso兼容膠囊系列、K-Cup咖啡 pods，以及面向專業市場的咖啡豆和咖啡粉產品。
除了Segafredo，MZBG集團還擁有超過20個消費品牌，包括美國市場的Chock full o'Nuts、Hills Bros.、MJB，以及亞洲市場的Boncafé等。
若出售計劃最終達成，對于創始人Zanetti家族而言，雖然此次交易可能會失去控制權，但通過與QuattroR的平等股權結構，仍然可以保留相當大的話語權。
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