負債總額已超800億，億緯鋰能繼續“豪賭”儲能

動力電池行業，分化是最核心的關鍵詞。

過去的幾年間，行業經歷了一場深刻的結構性“裂變”。

一方面，在經歷了2023到2025年長達近三年的下行周期后，動力電池行業已從過去的“規模驅動”，邁入“技術分化、應用細分、全球化競爭”的高質量發展新階段；另一方面，以寧德時代、比亞迪為首的“雙強”格局日益穩固。數據顯示，2026年一季度，寧德時代和比亞迪兩家企業合計市場份額達到約68%，在馬太效應加持下，動力電池行業的市場集中度正在不斷提升。

這樣的背景下，以國軒高科、中創新航和億緯鋰能為代表的第二梯隊企業正加速突圍，試圖在行業夾縫中找到破局空間。其中，億緯鋰能的表現最為激進。據媒體報道，此前億緯鋰能曾計劃赴港IPO，擬募資300億港元加碼海外大圓柱電池工廠，同時在國內斥資60億元建設60GWh儲能生產基地，兩筆投資均為“大手筆”。

當然，想要破局并不容易。據此前披露的財報數據，2025年億緯鋰能實現營收614.7億元，同比增長26.44%；實現凈利潤41.34億元，同比增長1.44%。雖然營收大幅增長，但凈利潤卻近乎“原地踏步”。

此外，億緯鋰能的毛利率也從2024年的17.41%下滑至2025年的16.17%，是主要鋰電上市公司中為數不多出現毛利率下滑的企業。

“蒙眼狂奔”背后的隱患

2020年之前，億緯鋰能雖已在鋰原電池領域占據領先地位，但業務核心集中在消費電池。

隨著新能源汽車在2020年下半年迎來爆發式增長，億緯鋰能正式轉型布局動力電池，企業發展的命運齒輪開始悄然轉動。

如今回望，2021年是億緯鋰能產能擴張的關鍵轉折點。這一年，公司正式成立惠州億緯動力電池有限公司，明確將動力電池作為核心增長引擎的戰略定位。與此同時，億緯鋰能開始加速構建產業鏈一體化版圖：通過與其他企業成立合資公司或收購股權的方式，密集布局鋰礦、鈷資源、鎳資源等上游礦產資源。

進入2023年，億緯鋰能的產能擴張正式進入“井噴期”。截至2023年底，公司鋰電池產能已達到84GWh。

根據億緯鋰能當時的產能規劃，其預計2023—2025年有效總產能將分別達到85.7GWh、131.1GWh和220.1GWh，產能增速分別為142.1%、53.0%和67.9%。換而言之，短短兩年時間，億緯鋰能的產能將擴大約2倍。

在訂單儲備方面，截至2023年底，億緯鋰能圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來5年客戶意向性需求合計約88GWh，三元大圓柱電池已取得的未來5年客戶意向性需求合計約486GWh，兩者總規模達574GWh。

但產能擴張的步伐并未就此停止。2024年，億緯鋰能的產能擴張進一步提速，當年6月，公司正式宣布在匈牙利啟動電池生產基地項目，計劃總投資不超過99.71億元，規劃年產能達28GWh。該項目主要生產46系列大圓柱電池，專供寶馬集團德布勒森工廠的電動汽車平臺，預計2026年建成投產。同年，公司“60GWh超級工廠”一期順利投產，成為國內單體規模最大的儲能電池工廠之一。

截至2024年末，億緯鋰能已布局廣東惠州、湖北荊門及武漢、浙江寧波、江蘇啟東及鹽城、四川成都龍泉驛及簡陽、云南玉溪及曲靖、遼寧沈陽、匈牙利、馬來西亞等13個生產基地。據不完全統計，2014年至今，億緯鋰能累計公布的億元以上重大工程項目約44個，總投資預算超過2400億元，業務涵蓋動力電池、儲能電池、鈷鎳資源、碳酸鋰等多個領域。

不過，產能快速擴張的同時，潛在風險也開始不斷積聚。

一方面，受舉債擴張影響，億緯鋰能的資產負債率持續攀升，2020年其資產負債率僅為35.13%，到2025年已上漲至64.18%；同時負債總額也從2020年的90.29億元，大幅上升至2025年的805.7億元。負債規模攀升也讓公司資金流愈發緊張，2025年億緯鋰能貨幣資金與交易性金融資產合計約163億元，但同期僅應付票據及應付賬款一項就達到382億元，貨幣資金與交易性金融資產規模遠不足以覆蓋應付票據及應付賬款。

另一方面，隨著行業產能集中釋放，手握龐大產能的億緯鋰能不得不卷入行業“價格戰”。據了解，億緯鋰能的核心客戶主要為零跑、小鵬等造車新勢力及部分傳統車企。但由于動力電池產品差異化優勢不明顯，億緯鋰能只能依靠低價策略搶占市場份額，2025年億緯鋰能動力電池業務毛利率為15.5%，而同期寧德時代動力電池系統毛利率為23.84%，兩者盈利水平差距顯著。

繼續豪賭儲能

動力電池業務深陷價格戰泥潭后，億緯鋰能開始將發展重心押注儲能領域。

誠然，相較于被寧德時代和比亞迪占據絕大部分市場份額的動力電池市場，儲能賽道的發展機遇顯然更為廣闊。

高工產業研究院數據顯示，2025年全球儲能電池出貨量預計超650GWh，同比增長超過80%；中國儲能系統出貨量預計超過320GWh，整體呈現爆發式增長態勢。對于在動力電池賽道愈發被動的億緯鋰能而言，這一結構性機遇堪稱“救命稻草”。

億緯鋰能也牢牢抓住了這一市場機遇。財報數據顯示，2025年億緯鋰能儲能電池出貨量達71.05GWh，同比大增40.84%；實現營收244.41億元，占總營收比重接近40%，營收規模及占比與動力電池業務愈發接近，同時全球市場排名也從第三躍升至第二。

不過需要警惕的是，億緯鋰能儲能電池業務的毛利率也在持續下滑。拉長周期來看，2023年億緯鋰能儲能電池毛利率尚維持在17%，2024年跌至14%左右，2025年進一步下滑至12.28%，同比再降2.44個百分點，三年間毛利率縮減近三成。對于這一情況，億緯鋰能在年報中表示，毛利率收窄的根本原因是“為提高競爭力而進行的策略性價格調整”。

實際上，盡管儲能市場發展空間廣闊，但行業競爭也日趨激烈。據媒體報道，越來越多企業涌入儲能賽道，天眼查數據顯示，目前國內已成立的儲能企業數量超43.6萬家，其中僅2025年新增數量就達10.8萬家。過去四年間，國內平均每天有超過220家新儲能企業注冊成立。隨著行業參與者不斷增多，儲能市場也逐漸陷入價格競爭。

資料顯示，2022年初，主流儲能電芯報價仍在1.08元/Wh以上；到2024年末，價格已跌至0.3元/Wh；2025年行業最低中標價格甚至觸及0.26元/Wh的“地板價”。從1.08元/Wh跌至0.26元/Wh，短短三年多時間，儲能電芯價格跌幅約四分之三。此外，近三年儲能系統價格更是暴跌80%，2025年部分集采中標價已跌破0.4元/Wh，遠低于0.55—0.6元/Wh的行業合理成本線。

所幸2025年儲能市場需求迎來明顯復蘇。根據CNESA DataLink全球儲能數據庫統計，2025年全球表前側儲能電池出貨量達507.9GWh，同比增長超82%；其中中國儲能企業新增海外訂單規模366GWh，同比增長144%，尤其是2025年下半年訂單迎來集中爆發。從訂單輻射區域來看，已覆蓋全球超60個國家和地區，中東、南美、東南亞等新興市場釋放出巨大發展潛力。

與此同時，億緯鋰能也在持續加碼儲能產能。國內方面，公司規劃新增約260GWh大鐵鋰產能；2026年3月，公司又公告在惠州投資60億元建設60GWh儲能電池生產制造項目。不可否認，儲能市場蘊藏著較大發展機遇，但該領域同樣存在與動力電池類似的同質化競爭問題。從這一角度來看，押注儲能雖讓億緯鋰能收獲了短期發展成果，但隨著未來行業產能持續釋放，企業未來發展依舊充滿不確定性。