中國能建(601868)深度分析報告

一、基本面介紹與行業地位

中國能建是國務院國資委實控的能源基建國家隊龍頭，A+H股兩地上市，是國內唯一覆蓋能源電力規劃設計—工程建設—投資運營—裝備制造—技術研發全產業鏈的央企。2025年實現營收4529.3億元，歸母凈利潤58.40億元。

行業排名與地位：

• 全球排名：2025年全球承包商250強第11位，國際承包商250強第20位，全球工程設計公司150強第2位

• A股行業排名：基礎建設板塊總市值1252億元，位列板塊第2位，僅次于中國中鐵

• 核心市占率：火電設計市占率90%+，火電施工份額70%+，核電常規島施工份額超60%，電網勘察設計市占率超90%

核心概念標簽：

• 主線標簽：中特估、算電協同、新型電力系統、特高壓

• 成長賽道：氫能、新型儲能、綠電、抽水蓄能、核電

• 政策紅利：一帶一路、東數西算、新質生產力、十五五能源基建

稀缺屬性： 作為能源電力國家隊和新能源轉型先鋒，是國內唯一覆蓋全產業鏈的能源基建央企，具備"投建營"一體化優勢。

三、管理層資本動作與市值管理跡象

1. 定增事項： 2026年3月完成65億元定增，發行價2.55元/股，向8名特定對象發行，其中隧道股份認購35億元。

2. 控股股東增持： 自2024年10月啟動增持計劃，累計增持超1.43億股，增持均價2.18-2.20元/股，公告明確提及"維護投資者利益"。

3. 其他情況： 無股權質押，無公開回購承諾，2025年業績顯著低于預告增速，未發布2026年業績上調指引。

ST風險： 2025年年報后無任何ST風險。公司營收4529.3億元，歸母凈利潤58.40億元，凈資產1159.65億元，財務報告為標準無保留意見，無觸發退市風險警示的情形。

其他風險：

• 業績不及預期：2025年歸母凈利潤同比大幅下滑30.44%

• 估值溢價風險：當前估值高于基建央企平均水平

• 資金面風險：3月上漲后主力資金持續凈流出

• 經營風險：資產負債率77.74%處于行業高位

行業估值基準：

• 基建央企：PE 12-15倍，PB 1.2-1.5倍

• 新能源工程：PE 20-25倍，PB 1.5-2.0倍

公司當前估值（2026年4月21日）：

• PE(TTM)：21.42倍

• PB：1.13倍

• 總市值：1250.73億元

• 股價：3.00元

合理估值區間測算：

基于PE估值法，公司傳統工程業務占比超70%，新能源成長業務貢獻估值溢價，結合2025年業績下滑，給予15倍PE為合理估值中樞。機構一致預期2026年歸母凈利潤65-70億元，對應合理市值975-1050億元（2.34-2.52元/股）。若給予成長賽道溢價，18倍PE對應合理市值1170-1260億元（2.81-3.02元/股）。

PB估值法參考基建央企平均PB 1.2-1.5倍，每股凈資產2.67元，對應合理股價3.20-4.01元。

綜合合理估值區間：2.8-3.2元/股

估值評分：6分（1為極其低估，10為極其高估）

理由：當前股價3.00元處于合理估值區間中上部，PE 21.42倍高于基建央企平均水平，但考慮到新能源轉型溢價，估值不算極度高估。

核心關注點：

1. 2026年一季度業績能否改善

2. 新能源項目落地進度和盈利貢獻

3. 氫能商業化進展

4. 海外"一帶一路"訂單獲取情況

風險提示： 基建行業周期性強，新能源轉型需要時間，高負債率可能制約發展速度，海外業務面臨地緣政治風險。

本文發布時間：2026.04.21，相關數據截止當前發布日期

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