劑泰科技通過聆訊，沖刺AI藥物遞送第一股

4月19日，被市場譽為“AI藥物遞送第一股”的劑泰科技，正式通過港交所聆訊，標志著這家專注AI驅動納米材料創新的生物科技企業即將登陸資本市場。

雙重背書

聯席保薦人陣容包括富瑞金融集團、德意志證券亞洲與中信證券（香港），募資將重點投向AI基礎設施及納米材料平臺技術研發、在研管線臨床試驗推進，以及動物健康與抗衰領域的應用拓展。

這一里程碑不僅意味著繼晶泰科技、英矽智能之后，“AI制藥三小龍”在港交所的首次聚首，更折射出資本市場對AI遞送這一硬科技賽道的認可。

在全球生物醫藥融資尚未完全回暖的當下，劑泰科技的成功突圍，既是對其技術壁壘與商業模式的雙重背書，也為中國創新藥企業在遞送技術領域爭取全球話語權增添了重要砝碼。

從行業背景看，藥物創新正從“靶點時代”全面邁入“遞送時代”，mRNA、siRNA、基因治療等大分子藥物崛起讓遞送技術成為產業化的核心瓶頸，全球頭部藥企重金布局LNP遞送平臺已屢見不鮮，劑泰科技的卡位精準且恰逢其時。

招股書中最具沖擊力的當屬財務數據的爆發式躍升。

2025年度，劑泰科技營收達到1.05億元人民幣，較2024年的148.2萬元同比增長近70倍，即便對比2023年的933.8萬元也實現了數量級跨越。

伴隨營收狂飆的還有盈利能力質的蛻變，毛利率從2024年的55.5%飆升至98.2%，清晰揭示AI平臺作為一種邊際成本極低的數字資產，一旦進入技術變現通道，其規模化擴張彈性遠超傳統藥企。

面臨考驗

值得一提的是，劑泰科技年內虧損從4.99億元收窄至3.92億元，剔除非現金影響后的經調整虧損凈額更是從2023年的3.47億元連續下降至2025年的1.80億元，表明公司在營收高速擴張的同時運營效率持續改善。

截至2025年底，劑泰科技手握現金及等價物與金融資產合計11.3億元，充裕現金流為后續高強度研發投入構筑了堅實安全墊。

不過，數據光環背后亦存結構隱憂。劑泰科技2025年營收激增主要源于核心產品MTS-004對外授權的1億元首付款確認，客戶集中度極高，前五大客戶收入占比接近100%，這種高度依賴單一項目里程碑付款的模式使收入可持續性面臨考驗。

同時，劑泰科技累計凈虧損已超18億元，距離真正意義上的自我造血仍有長路要走。

劑泰科技的核心競爭力根植于其自主研發的全球首個AI納米遞送平臺，也就是NanoForge。該平臺整合了超千萬種自主生成的脂質庫、AI基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬及高通量篩選系統，可將傳統需數年的靶向LNP或小分子劑型開發周期壓縮至2至3個月，目前已實現對肝臟、肺部、腫瘤、中樞神經系統等8個關鍵器官的精準靶向遞送。

依托這一平臺，劑泰科技構建起“平臺合作+產品授權”雙輪驅動的商業模式。公司為全球30余家藥企提供遞送技術解決方案，單個靶點平臺合作金額最高可達1.09億美元；同時自研管線中已有3款進入臨床階段、1款接近pre-NDA。

其中MTS-004是國內首款完成III期臨床試驗的AI賦能制劑新藥，用于治療假性延髓情緒失控，已授權予浙江引安并鎖定最多18.45億元總里程碑付款；MTS-105則是潛在同類首創的mRNA肝癌治療藥物，已獲美國FDA孤兒藥資格認定。

尤為值得關注的是公司對動物健康及抗衰領域的戰略延伸，意在利用動物藥臨床周期短、監管門檻低的特性，快速將AI遞送技術轉化為早期現金流，同時為抗衰消費醫療場景的精準遞送難題探路。

重要風向標

從行業層面看，無論是Alnylam憑借Gal-Nac技術實現小核酸商業化，還是Moderna依托LNP-mRNA平臺催生疫苗爆發，全球產業已驗證遞送技術的戰略價值。

劑泰科技以AI為武器切入納米遞送賽道，通過真實實驗數據反哺AI模型迭代，形成了“數據-算法-實驗”閉環的技術護城河，為中國創新藥在底層技術環節爭取全球競爭力提供了鮮活樣本。

機遇的另一面永遠是風險。AI藥物遞送仍處于技術驗證的關鍵期，從硅基計算到碳基驗證的“死亡之谷”橫亙在前，MTS-004雖已完成III期臨床，但最終獲批上市及商業化放量仍存不確定性，其他管線更面臨早期臨床失敗的可能。

需要注意的是，行業競爭正在急劇升溫，國內外AI制藥企業紛紛布局遞送算法，技術同質化隱憂浮現，維持先發優勢需要持續高強度研發投入，這對尚未盈利的劑泰科技構成現金流考驗。

商業化模式的可持續性同樣有待驗證，畢竟2025年營收高增高度依賴單筆大額授權首付款，未來若里程碑推進不及預期或BD市場環境變化，業績波動風險不容忽視；傳統藥企自建AI團隊的趨勢也可能擠壓平臺合作業務空間。

此外，全球監管機構對新型遞送系統的審批日趨嚴格，要求更詳盡的臨床數據與安全性評估，或將延緩產品上市進程。

對于投資者而言，劑泰科技講述了一個“用算法重構制藥底層邏輯”的長期主義故事，其技術稀缺性與賽道前景賦予估值想象空間，但價值兌現注定是一場考驗耐心與眼光的馬拉松。

實際上，劑泰科技能否跨越從平臺到盈利的鴻溝，不僅關乎自身命運，也將成為觀察中國AI制藥產業商業化成色的重要風向標。

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