東莞首富極限操作：頂著155億有息債，東陽光算力再下重注

出品｜達摩財經

東陽光（600673.SH）在算力領域的動作越來越多。

4月20日晚間，東陽光發布公告稱，為推動公司產業發展、滿足控股子公司的融資需求，公司將為控股子公司東莞東陽光云智算科技有限公司（下稱“東陽光云智算”）提供不超過600億元的擔保額度。

這意味著東陽光2026年的擔保額度上限將被大幅拉高。此前公告顯示，2026年度，東陽光及控股子公司計劃向參控股子公司提供不超過230.57億元的擔保額度。此次新增后，公司擔保額度上限將提升至830.57億元。截至目前，公司對外提供的擔保總額為130.87億元，占公司凈資產的141.34%。

東陽光云智算是本月成立的一家新公司，注冊資本為1億元，經營范圍包括互聯網數據服務、大數據服務、信息系統集成服務等。東陽光持有該公司90%的股份。

2025年以來，東陽光在算力領域動作頻頻，此次成立大數據相關子公司并提供高額擔保額度，或意味著公司將繼續投注算力相關領域。

東陽光是東陽光集團旗下的核心上市平臺，目前主營電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料等業務。2025年，公司化工新材料業務受益于制冷劑配額制影響，收入、毛利率雙雙大增。但公司的起家業務高端鋁箔卻面臨收入增長，毛利率下滑的局面，去年毛利率僅為4.12%。

2025年，東陽光實現營收149.35億元，同比增長22.42%；歸母凈利潤2.75億元，同比下滑26.54%。剔除1.58億元股份支付費用及5.22億元公允價值變動影響后，公司歸母凈利潤為9.55億元。

在此背景下，東陽光開始籌謀轉型。去年9月，東陽光斥資34.5億元，參與收購算力基礎設施運營商秦淮數據中國。今年3月，公司又宣布，計劃通過定增的方式實現對秦淮數據中國的全資收購。

這場轉型“豪賭”是東陽光押注未來的重要落子，但大額資金支出也為公司帶來了顯著的資金壓力。截至2025年底，公司有息債務余額已達到155.14億元，同比增長31.25%；資產負債率為66.07%，較上年末上升3.36個百分點。

自2025年初以來，東陽光的股價一路攀升，2025年初至今累計漲幅達197.61%。截至4月20日收盤，公司股價為33.60元/股，總市值約為1011億元。

東陽光股價大幅上漲，公司實控人張寓帥身價也水漲船高。在2026年胡潤全球富豪榜中，張寓帥家族以440億元身價位居東莞首富之位。

此外，截至今年4月，東陽光控股股東東陽光實業及其一致行動人持有的東陽光股份質押率已達到78.22%，東陽光實業的質押比例更是高達86.03%。股價處于高位時，東陽光股東面臨的質押風險相對可控。

投資擠壓流動性

在投資秦淮數據中國之前，東陽光就已然面臨流動性壓力。

2024年底，東陽光的貨幣資金、交易性金融資產余額合計約為42.82億元；短期借款及一年內到期的非流動負債余額合計約為87.05億元。

2025年9月，東陽光宣布斥資34.5億元，參與收購秦淮數據中國，去年11月時已完成出資30億元。

這筆投資為東陽光帶來了不小的壓力，2025年，公司投資活動產生的現金流凈額為38.35億元，較上年增長29.38億元；同期，公司籌資活動現金流凈額為39.28億元，較上年同期增加45.75億元，其中借款取得的現金增加了近35億元。

截至2025年底，公司貨幣資金、交易性金融資產余額合計約為52.52億元，短期借款及一年內到期的非流動負債余額增至107.19億元。

東陽光在年報中表示，2025年，公司財務費用較上年同期上升57.11%，主要原因是項目貸款增加，利息支出增加所致。年內，公司財務費用為5.32億元，其中僅利息支出就有4.86億元。

資金壓力之下，東陽光開始籌劃進一步資本運作。今年3月，東陽光宣布通過定增全資收購秦淮數據中國，并募集配套資金。

對于東陽光而言，通過定增的方式全資控股秦淮數據中國，可以在不支出更多資金的情況下，收獲更多資產。若收購成功落地，秦淮數據中國也將大幅增厚東陽光的利潤水平。此外，東陽光還將借此次定增，募集資金緩解流動性壓力。

東陽光表示，此次募集資金將用于支付中介機構費用、交易稅費、標的公司項目建設、償還銀行借款、補充流動資金等用途。其中，用于補充上市公司和標的公司流動資金、償還債務的比例，不超過擬購買資產交易價格的25%或募集配套資金總額的50%。

轉型算力能否破局？

1997年，浙江東陽商人張中能創立了東陽光集團。在成立之初，東陽光集團主營鋁箔業務，后又跨界醫藥行業，主營流感藥物奧司他韋。在張中能的運作下，東陽光集團先后擁有了東陽光、東陽光藥兩家上市公司。其中，東陽光主營電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料四大業務。

2020年，張中能之子張寓帥接過父親留下的產業。彼時，東陽光集團正面臨業務挑戰，東陽光長江藥業受奧司他韋銷量下滑等因素影響，業績持續下行。東陽光也因消費電子市場低迷、鋰電池企業去庫存等因素，出現利潤波動。

為了找到新的發展曲線。2021年，東陽光向關聯方剝離了所持的東陽光長江藥業股權，此后圍繞新能源、化工新材料等產業鏈縱向、橫向拓展業務機會。2024年，公司參與江西藍恒達化工破產重整，補齊了制冷劑上游的氯堿短板；又沿氟化工鏈條切入液冷散熱領域，布局冷板式與浸沒式兩條技術路線。

收購秦淮數據中國、布局數據中心，是東陽光轉型的最新一步。在AI行業快速發展的當下，算力基礎設施成為投資熱點，秦淮數據中國的業績也持續增長。2024年及2025年，秦淮數據中國分別實現營收60.48億元、63.82億元；歸母凈利潤13.09億元、16.55億元。

這一利潤水平已經超過東陽光本身，若此次收購最終落地，東陽光的業績將大幅增長。但東陽光也表示，若更多資本進入數據中心行業，加劇市場競爭，可能導致行業整體毛利率下降，并給目標資產帶來未來盈利能力下降的風險。

值得注意的是，在跨界算力之際，東陽光與光模塊龍頭中際旭創、中際旭創董事長劉圣的合作也愈發緊密。

早在2024年，東陽光控股股東原一致行動人元素基金就與蘇州豐禾盈暉簽署協議，將5%的上市公司股權轉讓給豐禾盈暉，對價為12.55億元。中際旭創董事長劉圣正是豐禾盈暉的股東之一，持股比例為49.5%。

2025年，東陽光與中際旭創開啟合作，共同投資設立了一家子公司，為算力中心散熱提供液冷解決方案。在收購秦淮數據中國資產時，劉圣再度通過合伙企業橫琴源創參與投資，獲得了秦淮數據中國上層公司東數一號5.22%的股權。

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