巨虧210億，康美藥業，把廣藥虧哭了

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曾經深陷財務造假漩渦的康美藥業，在經歷破產重整、易主廣藥體系后，近期發布了賣身后第3個完整年報，今日就來看這個負重前行的中藥巨頭，

仍是虧的，虛火過旺

康美藥業2025年實現營業收入52.52億元，同比微增1.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1032.8萬元，扣非后凈利潤為-2.94億元，盡管虧損額較2024年（-5.33億元）大幅收窄，但連續5年為負。

且盈利的核心支撐來自非經常性損益，全年非經常性損益凈額達3.05億元，其中債務重組收益2.62億元，政府補助約500萬。

產品線情況

主要營收依舊是3大塊，中藥、西藥及醫療器械。

這三個板塊合計實現營收42.19億元，占總營收的80.33%，同比微降0.51%，仍是第一大收入來源但增長停滯。

其中中藥飲片作為核心單品，依托亳州、普寧、隴西三大基地約10萬噸的年產能，全年營收約28億元，同比下降 2.1%；

中藥配方顆粒受全國集采擴面影響，營收約5.2億元，同比下降8.7%，降幅大于中國中藥（-5.3%）等同業企業，主要因其配方顆粒品種少、成本控制能力弱。

保健食品及食品板塊還可以，營收5億元，同比增長14.35%，占比提升

至9.52%，增長主要來自新開河人參系列產品，整體銷量為188346.36公斤。

物業租售及其他收入4.9億元，較為穩定。，主要來自三大中藥城的商鋪出租和銷售。

雖然康美藥業營收規模已跌出第一梯隊，但其中藥飲片的份量，依舊TOP。

分區域看， 華中和華南地區 貢獻了 35.72億元 收入，占比近70%，是絕對主力市場，主要得益于廣東、安徽本地的中藥材流通和零售業務。

華東地區實現營收7.09億元，占比13.50%，同比微增0.79%；西南西北地區實現營收6.53億元，占比12.44%，同比下降8.33%；華北東北地區實現營收2.94億元，占比5.60%，同比大幅下降14.73%。

銷售模式上，醫療機構及智慧藥房貢獻 32.12億元 收入，是主要渠道。

重點來了，終端及直銷模式雖僅收入 2.85億元 ，但毛利率高達 62.53%，也就是賣給你我，賣的很狠心。

負債多少

截至2025年底，康美藥業總資產 132.20億元 ，總負債 58.94億元 ，資產負債率約為44.6%。

盡管通過重整化解了部分債務，但年報顯示“母公司報告期末未分配利潤為-210.13億元”，巨大的歷史虧損窟窿仍需長時間消化。

現金流方面，2025年經營活動產生的現金流量凈額為 1.11億元，相較2024年的-4.28億元由負轉正，主要系銷售回款改善及稅費支付減少所致。

這里給大家解釋一下，是叫“未分配利潤為-210.13億元”，也就是：康美 在歷史上 累積的虧損總額已經超過了累積的盈利 。簡單說，不僅沒有留存下利潤，反而吞噬了股東原有的投入，形成了巨大的虧空。

研發情況

2025年，公司研發投入 4533.04萬元 ，占營收比例僅為 0.86%，等于沒有研發，無創新產品儲備。

研發人員739人，占員工總數13.46%，博士僅4人。

研發重點集中于中藥配方顆粒的備案，截至期末累計完成419個品種的備案。

小結

康美藥業其實是屬于瘦死的駱駝比馬大，過去的造假丑聞把他們的醫藥主業和品牌信譽毀得一干二凈（當然品牌還聲譽還剩了點），但手里攥著的三大中藥城，是整個中藥行業最值錢的金飯碗。

廣藥接盤三年，雖然賬面上浮虧二十多億，但拿到了中藥材上游的核心話語權，這筆買賣從戰略上看并不虧。不過康美想重回巔峰已經不可能了，未來它大概率會變成廣藥的中藥材收租婆，靠賣商鋪和原材料過日子，慢慢消化歷史留下的爛攤子。

2026年，能否實現扣非盈虧平衡，估計難。

若康美緊緊抓住藥食同源這個機遇，2027年有望翻身。

附： 康美藥業三大中藥城是指： 康美（亳州）華佗國際中藥城、普寧康美中藥城和康美（隴西）中藥材現代倉儲物流園，分別覆蓋華東、華南、西北地區。

最后

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