打破魔咒，一場深刻的結構轉型正在發生

01

中國經濟界有個魔咒，

說誰的股價或者市值超過了貴州茅臺，

就會在不久后顯著下跌，并且拖累所在板塊。

過去十幾年，中國銀行、工商銀行、全通教育、安碩信息、中國船舶等十幾家公司屢試不爽，紛紛遭遇了無形的“重力懲罰”。

對此，投資圈流行的解釋是，

茅臺代表著價值，沒有什么可以真正超越價值。

然而正跟索羅斯的老師，哲學家卡爾波普說，這個世界上的所謂真理，都只在一段時間內有效，

茅臺也是如此。

02

要理解茅臺，你就得深入理解中國經濟過去幾十年的運行邏輯，

本質是市場經濟的改革之下，工業化、城市化、債務驅動化的疊加。

它的核心特點是，瞬間有很多資源被端上臺面，而進入和獲得門檻并不高。

比如說，挖土方、接工程、跑運輸、做代理，

原則上誰可以做，但誰又都面臨這樣或者那樣的不足，那你說給誰不給誰？

于是，就需要頻繁的調動人脈、交換關系、進行信用背書、強調身份地位。

而茅臺作為高端宴請、商務往來的潤滑劑，天然就具備了社交貨幣的屬性，

加上中國經濟的體量夠大，雪厚坡長，需求具有驚人的穩定性，足以燙平各種波動。

但是大人，時代變了。

03

變化是從2015年開始的，

上面首次提出了“新舊動能轉換”，

新動能是什么？文件明確說，

是以知識、技術、信息、數據等新生產要素為支撐的經濟發展動力。

看到沒，跟人脈關系、圈子社交的關系不大了，

你再怎么喝酒，你也喝不出來技術啊。

還有一個重要原因是什么？

經過幾十年的充分發展，該釋放的資源也都釋放了，可交換的關系也都交了，能借到債務也都借了，存量資源已經被消化的差不多了。

科技新貴和研發工程師，取代各種江湖大佬和交際花，什么這山會，那山會的，逐漸成為增長的主要驅動力量。

當然，過程是有反復的，動不動就有人喊抓緊救一下各種債，動不動就有人玩一出“大而不能倒”我看你怎么辦？

但就跟有情人終成眷屬一樣，一回頭我們才發現已經走了很遠的路。

廣義房地產鏈拉動經濟增加值的比重，從2019年前后17.3%的高點，回落到去年的6.7%，

而高科技產業的占比從2010年前后的6%，攀升到2025年的17%。

酒桌上簽單到實驗室里估值，增長引擎重構，時代已然換檔，

把有些“神話”留在后視鏡里，才是對前行最好的祝福。

04

上周五，

一向走勢平穩的貴州茅臺忽然放量136億大跌，

技術上看，這是盤久必跌，

業績上看，茅臺出現了上市24年來的首次營業額和利潤的首降。

只有時代的茅臺，沒有茅臺的時代啊。

這個時代的主題是什么，無疑是科技。

科技里彈性最大的，是大王多次講過的光通信，

如今我們的那句“要站在光里，不要光站在那里”，被全網和各種券商研報引用。

核心是什么，我們對這個時代和產業的理解，

去年九十月份，整個科技產業調整時，海外流行AI泡沫論，國內的一些主流財經媒體跟風，說光模塊龍頭市盈率太高，估值嚴重泡沫。

而我們始終在圈子里講什么，忠橙。

龍頭按26年估值看很便宜，這是將來要一萬億的公司。

這可是去年10月啊親，你看外面幾個人講過。

結果呢？

它后來漲了一倍多，上周五沖到了9546億。

你再看看今年開年以來的行情，是否驗證我們說的“更加分化”。

如同我們當時講的，有些人的苦日子還沒來呢，有些的好日子也沒來。

一代人有一代人的主線吶。

那后面呢？

此時追高不智，而要去尋找下一個增長點，向主線上游和下游展開。

這兩個領域，我們早就提前半年多進行了研究分析并與產業界的相關人士進行了深入溝通，

就跟你當年買房子，好房源并不會拿出來搖號，都是內部預定一樣，兩翼如何展開，后排如何補漲，核心的內容，我們也只能放在小范圍。

投資科技拼的是視野和圈層，花錢有時候是比賺錢更難的事情。

05

其實不用看財務指標和銷售額，

你從這幾年春晚贊助商和滿大街的各種廣告就能看出，機器人、新能車等高科技日漸走入生活，

茅臺魔咒破滅是遲早的事情。

不破怎么能體現轉型升級的成功呢？

那茅臺還會起來嗎？會的。

它會逐步從社交貨幣轉向情感消費品，從關系潤滑劑轉向生活享受品。

當新一代年輕人整頓職場，當新一代投資者整頓股市之后，茅臺的主要功能將不再是辦事，

而會變成慶祝、品位、文化傳承，會變成老外仰慕東大的象征，會更加健康和有持續性。

1936年，紅軍在打下茅臺鎮的時候，

本來就是把它當慶功酒來喝的，

飛天也遲早會恢復它的本來面目，

今日痛飲慶功酒，壯志未酬誓不休。