段永平“買錯”68億，泡泡瑪特暴漲170億！最殘酷的商業分化開始了

抓住風口

本期要點：AI時代，更要懂得“進化”

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

最近，段永平的一個誤操作，成了投資圈的熱門談資。

這位以價值投資聞名的投資人，在賣出泡泡瑪特看跌期權時，因為不熟悉港股規則，本計劃動用34億港元，卻搞錯了買賣單位，形成了近68億港元的潛在買盤。

這個意外引發了一場激烈的市場波動。由于突然出現了一個確定且龐大的承接盤，做空方再壓低股價，也只會讓自己面臨一個更強大的對手盤，于是他們不得不迅速買入股票以平倉。

這直接推動泡泡瑪特逆轉下跌頹勢，股價在一天內大漲超過6.5%，市值增長了約170億港元。

有意思的是，就在今年年初，段永平還公開表示無法理解人們為什么會需要泡泡瑪特的產品。但到了3月，泡泡瑪特發布了2025年財報，數據非常亮眼，也促使段永平重新研究了這家公司。

他讀了創始人王寧的訪談，還專門去倫敦門店實地考察，也讓他從看不懂變成了下重注，選擇通過賣出看跌期權這種方式，來表達他對泡泡瑪特的認可。

不過，對于泡泡瑪特的真實價值，市場的看法一直很分裂。

段永平看到的是漂亮的財報數據，另一面，也有風險派的分析師指出，泡泡瑪特近四成的收入都來自LABUBU這一個IP。可是，如今LABUBU賣得沒以前快了，存貨周轉天數在明顯拉長。他們認為，這些都是未來公司業績增長可能會疲軟的信號。

但如果我們仔細觀察，會發現，盡管段永平的結果可能對了，但他未必抓住了這類公司最關鍵的價值來源；而風險派的分析，邏輯嚴謹，卻更像是用評價一臺耐用機器的標準，去評估一個生命體的健康。他們不過是在用一把過時的尺子、從不同角度量著未來的資產。

在我們看來，泡泡瑪特的真正獨特之處在于它構建了一套進化機制，讓它能在動態環境中持續學習、快速行動。而這也是所有身處大變革時期的企業必須學會的安身立命之法。

進化機制

首先，這套進化機制具體是什么？

上周，我們還介紹了一個類似的重要概念，就是Shein的“小單快返”。

泡泡瑪特和Shein，一個賣潮流玩具，一個賣快時尚服裝，卻都能顛覆舊行業。它們成功的核心，都不是做出了更精準的預測或更完美的設計，本質上都遵循著同一種底層邏輯，那就是構建一套能夠以最低成本、最快速度進行感知、試錯、反饋、迭代、放大的進化機制。

這恰恰和自然界最古老、也最有效的進化法則有異曲同工之處。

生物通過基因變異產生多樣性，不適應環境的個體會被淘汰，適應環境的特征則被保留并遺傳下來，最終形成了新物種的形態和習性。

傳統公司的模式，希望用一次巨大的投入，制造一個完美的超級物種，然后靠它一勞永逸地統治市場。

且不說做出這種完美預測有多難，哪怕它們僥幸成功了，一旦市場環境發生變化，這個超級物種也會面臨滅絕。

泡泡瑪特構建的，則是像生物進化一樣的迭代機制。

它的變異，來自設計師和創意團隊每年產生的上百個新形象與創意。它感知市場的能力則來自遍布各地的自動盲盒售賣機、零售貨架以及社交平臺。這些反饋會流入運營和設計團隊，成為直接的決策依據。

之后，售罄的產品立刻追加生產，反應平淡的系列則減少后續規劃。當一個形象或主題被證明擁有爆款潛力時，公司就會啟動資源的傾斜，通過和名人合作、推出聯名商品、舉辦主題展覽等方式，把它的影響力放到最大。

因此，雖然看上去泡泡瑪特的崛起靠的是LABUBU，但其實它并不依賴一個永恒的超級IP，因為它有持續運行的進化系統。

看懂新物種

也是這個原因，未來的情況可能會表明，段永平和風險派都看偏了。

段永平看到的，是創始人的個人能力和魅力，但這并不是企業持續經營的有效保障。

風險派則看重LABUBU的成功，認為LABUBU熱度消退，泡泡瑪特就將一蹶不振。單一的IP熱度終將過去，如果新的IP沒有及時接續上來，公司的業績也就難以維持。

但這也有失偏頗，單個IP的熱度有起有伏，這本身就在系統的預期之內。

我們強調，真正的關鍵，要看泡泡瑪特的進化機制是否失靈。只要這個機制在健康運轉，新的爆款IP就會不斷出現，這只是個時間問題。

這也意味著，評估一家企業的標準正在發生根本變化。

過去，我們關注它的資產負債表、專利數量、品牌價值。但這些都是靜態的、可計量的過時指標，已經不足以解釋一類新企業的價值。

現在，我們必須開始關注企業的的信息流入速度、決策轉化頻率和產品的迭代周期，也就是它是否擁有有效的進化機制。

而且，我們認為，在AI Agent浪潮下，這套進化機制有機會被進一步系統化，并擴展到更多行業。

過去，企業當然也能感知市場、也能試錯、也能根據反饋去調整，但這依賴人工。比如靠銷售匯報情況，運營整理數據，產品經理開會分析，領導層再拍板決策。信息分散、反饋滯后，試錯也缺乏方向感，決策也更靠個人或團隊的經驗和直覺。

AI Agent卻可以把企業原本零散斷裂的體系連接成一個更連續的閉環。

所以，如果把AI Agent狹隘地看作降低成本或生成廣告文案的工具，就完全錯過了其革命性。

它真正的潛力，在于能建立一個能夠持續感知、持續試錯、持續修正的系統。這讓設計人員不必完全看懂市場，只要看清了大體趨勢、確定了大體方向，就可以開始行動；也不需要等待漫長的數據收集和總結，通過這個系統就可以推動產品和服務的迭代，以快速逼近市場所需要的正確答案。

也可以推斷，未來，AI Agent技術將率先在直面不確定性的行業中成為勝負手，并最終滲透到所有領域。

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