減持“量罰”時(shí)代開(kāi)啟：證監(jiān)會(huì)新規(guī)為違規(guī)套現(xiàn)定標(biāo)劃線(xiàn)

4月17日，證監(jiān)會(huì)一份名為《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實(shí)施規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿悄然落地，卻讓市場(chǎng)嗅到了監(jiān)管“動(dòng)真格”的火藥味。那些試圖通過(guò)違規(guī)減持套現(xiàn)的大股東、董監(jiān)高們，今后恐怕要仔細(xì)掂量一下代價(jià)了。

這份共18條的規(guī)則并非憑空而來(lái)。在剛剛過(guò)去的2025年，證監(jiān)會(huì)全年共查辦證券期貨違法案件701件，罰沒(méi)款高達(dá)154.74億元，其中不乏罰沒(méi)超億元的違規(guī)減持大案。但問(wèn)題在于，面對(duì)花樣翻新的減持手法，此前的制度供給顯得有些力不從心。正因如此，新規(guī)直指兩類(lèi)違規(guī)行為——“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”與“轉(zhuǎn)讓股票不符合規(guī)定”，通過(guò)細(xì)化分類(lèi)、階梯處罰，試圖終結(jié)過(guò)去“類(lèi)案不同罰”的執(zhí)法困局。

新規(guī)最核心的亮點(diǎn)在于對(duì)違規(guī)行為的“分層畫(huà)像”。監(jiān)管層根據(jù)危害程度，將違規(guī)減持劃分為四大類(lèi)別：首先是“絕對(duì)不能減”，即在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券，其中又以在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股的危害性最大，直接觸及一二級(jí)市場(chǎng)的巨額利益差價(jià)；其次是“相對(duì)不能減”，指的是雖過(guò)禁止期，但在賣(mài)出數(shù)量、信息披露方面違規(guī)減持；最后是對(duì)“未按規(guī)定暫停交易”的單獨(dú)歸類(lèi)。

這種分層直接決定了罰款的“天花板”。根據(jù)新規(guī)，對(duì)危害性最大的在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股行為，將按照轉(zhuǎn)讓金額的“0—30%—50%—100%”劃分三個(gè)裁量階次；對(duì)其他期限類(lèi)違規(guī)，按“0—20%—30%—100%”處罰；而對(duì)信息披露類(lèi)違規(guī)，按“0—10%—20%—100%”劃分。換句話(huà)說(shuō)，違規(guī)越狠，罰得越重。

同時(shí)，新規(guī)在“量罰”環(huán)節(jié)極為講究精準(zhǔn)。違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例在上市公司總股本5%以上且金額超5億元的，屬?gòu)闹靥幜P階次，將面臨減持金額5倍到10倍的巨額罰款；而比例不足2%或金額不足4000萬(wàn)元的，則適用從輕處罰。這種“金額+比例”雙維度的判斷標(biāo)準(zhǔn)，既堵住了小額違規(guī)渾水摸魚(yú)的口子，也為執(zhí)法者提供了清晰的裁量標(biāo)尺。

就在新規(guī)征求意見(jiàn)的同一天，洲際油氣股東海口東鐸因在持股從6.55%降至4.02%時(shí)未履行信披義務(wù)并繼續(xù)交易，被罰100萬(wàn)元。而寶新能源實(shí)控人葉華能更是因違規(guī)減持被擬罰沒(méi)3754萬(wàn)元。這些案例恰恰印證了新規(guī)出臺(tái)的緊迫性——只有當(dāng)違規(guī)成本真正“明碼標(biāo)價(jià)”，減持紅線(xiàn)才不會(huì)淪為擺設(shè)。