“AI+光儲一體化”龍頭思格新能，能否撐起1500億估值？

告別野蠻生長，新能源及儲能賽道已進入精細化發(fā)展的快車道。

新周期到來，行業(yè)開始邁入“規(guī)模為王”的新階段。在這種背景下，頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢將會被市場無限放大，技術領先的高精尖企業(yè)也能夠憑借核心技術占據一席之地，而部分中腰部企業(yè)將加速退場，行業(yè)集中度將會進一步提升。

4月15日，全球動力電池龍頭企業(yè)寧德時代公布2026年一季度財報，財報顯示，報告期內，公司實現營收1291.31億元，同比增長52.45%；歸母凈利潤為207.38億元，同比增長48.52%；扣非凈利潤為180.93億元，同比增長52.95%。

一家萬億級別的企業(yè)，業(yè)績仍能保持近50%的增速，寧德時代用實力詮釋了什么是“大象起舞”。

反饋在資本市場層面，外資對寧德時代的青睞表現得更為直觀。截至最新收盤，寧德時代港股總市值達3.16萬億港元，H/A股溢價率達26%，這一表現在港股市場十分罕見，外資的態(tài)度足以印證寧德時代在全球市場的稀缺性。

從規(guī)模來看，A股鋰電板塊中，寧德時代實現斷崖式領先，其營收規(guī)模比第二名億緯鋰能高出約3600億元；港股儲能板塊中，以稅后利潤計算，寧德時代利潤比第二名思格新能高出820億元左右。

侃見財經認為，隨著全球儲能需求持續(xù)爆發(fā)，寧德時代的行業(yè)優(yōu)勢還將被市場進一步放大，而部分中腰部企業(yè)，若無法加速完成上市、在資本市場占據一席之地，未來的發(fā)展處境將愈發(fā)艱難。

4月16日，戶儲賽道黑馬思格新能幾經周折，成功叩開港交所大門，登陸香港資本市場。上市首日，思格新能股價暴漲103%，總市值達1628億港元。盡管次日公司股價有所回落，但截至最新收盤，其市值仍高達1480億港元。

AI+光儲一體化“黑馬”

資料顯示，這家主打“AI+光儲一體化”的龍頭企業(yè)思格新能，成立于2022年。

區(qū)別于國內儲能企業(yè)的傳統發(fā)展路徑，思格新能從一開始就將破局方向聚焦于海外市場，正是憑借這種差異化打法，讓企業(yè)在強者云集的儲能賽道站穩(wěn)了腳跟。

從思格新能的發(fā)展歷程來看，公司自成立之初便獲得高瓴資本的堅定支持，從天使輪到IPO前的多輪融資，均有高瓴資本的深度參與。

作為思格新能最大的外部投資方，高瓴還助力其對接寧德時代、英飛凌等頭部產業(yè)資源，以及云暉資本、鐘鼎資本等知名投資機構。

高瓴創(chuàng)始合伙人李良表示：“我們始終相信，在硬科技和制造業(yè)領域，最值得長期陪伴的創(chuàng)業(yè)者，往往是那些在產業(yè)里深耕十幾年、經歷過完整行業(yè)周期、打贏過硬仗、能把復雜產品和組織真正落地的實干者。許映童和思格團隊正是這樣稀缺且值得珍視的合作伙伴。”

那么，這家儲能賽道的后起之秀，核心實力究竟如何？能否支撐起1500億港元的估值？

侃見財經認為，從目前的市場表現來看，思格新能的成長速度堪稱行業(yè)奇跡，公司不僅刷新了中國最年輕企業(yè)港股IPO最快上市紀錄，其超額認購近800倍的成績，也創(chuàng)下2026年港股IPO最高認購紀錄。但需要警惕的是，若未來幾年企業(yè)喪失高成長性，市場將對其發(fā)起殘酷的考驗。

首先從業(yè)績層面來看，招股書數據顯示，2023年至2025年，思格新能營收分別為0.58億元、13.30億元、90.01億元，2025年營收同比增長約576.8%；凈利潤分別為-3.73億元、0.84億元、29.19億元，2025年凈利潤同比增長約3381%；毛利率也從31.3%大幅提升至50.1%，這樣的高毛利率水平在全球儲能市場中較為罕見。

從行業(yè)發(fā)展邏輯來看，思格新能業(yè)績實現爆發(fā)式增長，既得益于海外儲能市場的需求爆發(fā)，也與其核心大單品戰(zhàn)略密切相關。

資料顯示，支撐思格新能業(yè)績高速增長的核心，是一款名為“SigenStor”的產品。該產品是集光伏逆變器、儲能變流器、電池等五大模塊于一體的可堆疊光儲一體機，而這款核心產品于2023年6月才正式推出。

不難看出，思格新能團隊從一開始就預判到國內市場的激烈競爭，因此將業(yè)務重心布局在歐洲、澳大利亞等“高電價+高人工成本”的地區(qū)。疊加近兩年歐美、澳洲等海外儲能市場的需求爆發(fā)，SigenStor便捷快速的安裝模式迅速打開市場缺口，成功實現市場突破與份額占領。

當然，企業(yè)業(yè)績的超級爆發(fā)，更要歸功于其極致的“輕資產渠道”策略。據悉，思格新能并未盲目布局自營渠道，而是快速搭建全球分銷體系，累計招募161家全球分銷商，通過這些分銷商撬動了超過1.3萬家注冊安裝商。值得關注的是，公司超97%的收入均來自分銷渠道。

在這一模式的加持下，思格新能的競爭優(yōu)勢快速凸顯，截至2024年，公司便以28.6%的市場占有率，登頂全球可堆疊分布式光儲一體機解決方案提供商出貨量榜首。

招股書數據顯示，2023年至2025年，SigenStor產品銷售額占總營收比例分別高達96.4%、90.6%、92.9%，連續(xù)三年為公司貢獻超九成收入。

從區(qū)域營收結構來看，思格新能核心營收來源于亞太及歐洲市場，截至2025年末，兩大區(qū)域營收分別為41.30億元、40.10億元，分別占總營收的45.9%、44.6%。與之形成鮮明對比的是，公司國內營收僅為0.90億元，營收占比僅有1%。

對于聚焦海外市場的布局策略，思格新能表示，海外市場終端客戶群更青睞高端、先進的產品，這類產品可實現更高溢價；相較之下，內地終端客戶群普遍對產品價格更為敏感。

爆發(fā)后的隱憂

思格新能成功上市，印證了公司商業(yè)模式的可行性。

思格新能董事長、CEO許映童表示，上市是公司全新的起點，思格新能將堅守“AI in All”戰(zhàn)略，深耕儲能領域，加大研發(fā)投入，強化技術壁壘，讓AI技術真正轉化為客戶價值。未來，公司將持續(xù)推進全球化布局，完善全球服務網絡，向世界講好中國新能源故事。

但在業(yè)績爆發(fā)式增長之后，思格新能的增長持續(xù)性該如何保障？企業(yè)未來發(fā)展又將面臨哪些風險？

首先從全球儲能市場格局來看，行業(yè)競爭格局已基本定型。權威數據顯示，2025年全球儲能電池市場份額中，寧德時代以30%的占比位列全球第一，海辰儲能以13%的占比位居第二，億緯鋰能以12%的占比排名第三，比亞迪則以9%的占比位列全球第四。

換言之，在寧德時代斷崖式領先的行業(yè)格局下，行業(yè)集中度持續(xù)提升，給后排企業(yè)帶來了巨大的競爭壓力。從營收規(guī)模來看，思格新能由于前期營收基數較小，即便經歷三年爆發(fā)式增長，2025年營收也僅為90.01億元。

對比來看，港股上市公司中創(chuàng)新航年營收已突破440億元，瑞浦蘭鈞營收也突破240億元，而兩家企業(yè)總市值分別僅為660億港元、391億港元。

思格新能在本次IPO中獲得超高估值，核心原因是其被市場視為“AI+新能源”賽道中，兼具技術顛覆性、商業(yè)高壁壘與成長確定性的稀缺標的。但企業(yè)過于單一的營收結構，一旦市場出現波動、技術路徑發(fā)生轉變，抗風險能力弱的短板將迅速暴露。

對于一家市值1500億港元的上市公司而言，這類風險絕不容忽視。值得注意的是，在規(guī)模為王的儲能行業(yè)，任何單品想要長期維持超高毛利率都幾乎難以實現。因此，若思格新能核心產品遭遇強勢競爭對手沖擊，業(yè)績增長無法兌現預期，企業(yè)估值將面臨大幅下調的風險。

另外，在IPO前夕，思格新能遭華為以專利侵權為由提起訴訟，涉案專利為SigenStor一體機的兩項核心技術專利。若后續(xù)法院判決侵權成立，其核心產品或將面臨禁售、整改風險，對公司業(yè)績將造成致命沖擊；即便雙方達成和解，企業(yè)也需承擔專利授權費用與相關賠償成本，利潤空間勢必被進一步壓縮。

綜合來看，疊加AI概念的思格新能，在當前AI賽道火熱的市場環(huán)境下，存在估值的泡沫是合理的，同時港股新股市場充裕的流動性，也為公司估值提升提供了助力。但對于該公司而言，真正的考驗并非當下，而是半年后的解禁期以及2026年半年報業(yè)績表現。屆時若思格新能無法交出令市場滿意的答卷，等待公司的或將是更為殘酷的市場考驗。