中際旭創Q1凈利暴增262%，算力擴產信號釋放

作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

4月16日晚間，全球光模塊龍頭中際旭創（300308.SZ）主動將一季報披露時間從4月24日提前至當日，交出了一份超出市場預期的成績單。

圖片來源：中際旭創公告

增長動能加速

財報顯示，2026年一季度公司實現營業收入194.96億元，同比增長192.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，扣非凈利潤57.18億元，同比增長264.6%。

從環比維度看，相較于2025年第四季度36.65億元的凈利潤，今年一季度環比增長56.45%，增長動能持續加速。

這份提前發布的財報，既是對2025年高增長趨勢的強力延續，也為全球AI算力基建的超級周期再添重磅注腳。

截至4月16日收盤，中際旭創股價報809.61元，總市值逼近9000億元，自2025年6月以來累計漲幅約770%，成為A股市場最具代表性的AI算力核心資產。

拉長時間線來看，中際旭創的爆發式增長并非一蹴而就，2025年已為其奠定了堅實的業績基礎。

2025年，中際旭創實現營業收入382.40億元，同比增長60.25%；歸母凈利潤107.97億元，同比增長108.78%，正式跨入“百億凈利俱樂部”。經營活動產生的現金流量凈額達108.96億元，是上年同期的3.44倍，盈利質量極為優異。

更核心的變化在于盈利能力的質的飛躍，光通信收發模塊業務毛利率從2024年的34.65%躍升至42.61%，提升近8個百分點，第四季度單季毛利率更是攀升至44.5%的歷史新高。

這一提升主要源于產品結構的持續優化，高毛利的800G和1.6T高速光模塊出貨占比不斷提高，收入增速達63.67%，顯著快于同期成本增速43.74%。

2025年，中際旭創光模塊產能達2806萬只，產量2376萬只，銷量2109萬只，其中約1800萬只銷往海外，境外收入占比超過90%。

目前，中際旭創800G光模塊全球市占率超40%，1.6T光模塊市占率達50%-70%，是全球極少數同時具備800G和1.6T大規模量產交付能力的廠商。

不過，海外市場帶來高增長的同時也暗藏隱憂。

2026年一季度，中際旭創財務費用同比增長1550.01%至2.51億元，而這一數據在2024年末為-1.44億元，公司解釋為匯兌損失增加所致。

持續考驗經營能力

2026年一季報中，最值得關注的并非亮眼的業績數字，而是公司釋放出的強烈擴產信號。

截至2026年3月末，中際旭創預付款項飆升至14.88億元，較2025年末的1.34億元暴增1009.48%，公司明確表示這主要是由于本期預付材料款大幅增加所致。

與此同時，因預付設備采購款余額增加，其他非流動資產相比上期增長94.40%；本期待支付的設備采購款亦增加，導致其他應付款比上期增長40.41%。2026年1-3月，公司為擴大產能投入的資金顯著增加，投資活動產生的現金流量凈額為-19.48億元。

這一系列財務數據清晰地表明，中際旭創正在全速推進產能擴張和原材料戰略儲備，以應對未來持續旺盛的市場需求。

在研發投入方面，中際旭創一季度研發費用達6.45億元，同比增長122.05%，主要用于職工薪酬、項目研發材料和設備投入以及股份支付成本。

針對市場廣泛擔憂的“光芯片短缺導致800G交付計劃下調”的傳聞，公司在互動平臺明確回應稱，訂單獲取及產品交付均在正常有序進行，不存在上述情況。

中際旭創核心原材料均有積極備貨，并與供應商簽訂了保障協議，同時持續導入備選供應商以保障供應鏈的安全穩定。此外，公司在NPO、CPO、硅光等前沿技術領域均保持積極布局，有信心維持行業技術領先地位。

中際旭創的業績狂飆，根植于全球AI算力基礎設施建設的空前熱潮。2025年第四季度，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌四家全球超大規模云廠商的合計資本開支達1186億美元，同比增長64%，這些資金大量流向GPU集群建設和數據中心網絡升級，而光模塊正是數據中心網絡中不可或缺的核心器件。

據LightCounting最新預測，2026年800G光模塊出貨量將再翻一倍以上，1.6T出貨量將從2025年的小基數增長至數千萬端口，1.6T芯片組銷售額將超過20億美元。全年800G和1.6T高速光模塊合計市場規模有望達到146億美元，占到整體光模塊市場規模的約64%。

全球以太網光模塊市場2026年預計同比增長35%至189億美元，2030年有望突破350億美元。

中際旭創在年報中也作出了相似的判斷，認為未來三年內800G和1.6T等高速光模塊的需求將占據市場主導地位，3.2T光模塊有望從2028年起逐步起量。

高確定性賽道

行業高景氣度并非中際旭創獨有，而是呈現全產業鏈共振的態勢。

同賽道的華工科技同步預告一季度凈利潤6億元-6.4億元，同比增長46.38%-56.13%，其光互聯業務盈利同比增幅高達120%，且已啟動赴港上市進程；宏和科技一季度凈利潤同比增長354.22%；晶科科技更是宣布擬投245億元建設寧夏中衛1GW算力中心項目。

多家頭部企業的業績高增與資本開支擴張，共同印證了算力驅動下光模塊賽道的高確定性。

從投資價值來看，中際旭創的核心競爭力在于其構建的技術、產能與客戶資源三重壁壘，這使其成為AI算力時代最具稀缺性的“賣鏟人”。

技術上，中際旭創擁有從100G到1.6T的全系列高速光模塊產品，在硅光技術領域已實現批量出貨，并在OFC2026展會上展示了4×400G 1.6T光模塊、6.4T NPO、12.8T液冷XPO等前沿產品，海外孫公司TeraHop以Open CPX及XPO MSA核心創始成員身份主導光引擎技術規范研發。

產能上，中際旭創不僅在國內持續擴產，泰國工廠也已具備規模化制造能力，800G月產能達50萬只，為應對地緣政治風險提供了保障。

客戶資源上，中際旭創與全球頂級云廠商和算力解決方案提供商建立了長期穩定的合作關系，深度綁定英偉達、谷歌等行業巨頭，在谷歌近期的NPO光模塊大單中一舉拿下60%的份額。若按一季度的增長勢頭線性外推，中際旭創2026年全年營收有望沖擊千億規模，盈利能力仍有較大的提升空間。

隨著AI大模型的不斷迭代和應用場景的持續拓展，全球算力需求將保持長期增長，中際旭創作為全球光模塊行業的絕對龍頭，有望持續享受行業紅利。

在高歌猛進的增長故事中，潛在的風險因素同樣不容忽視。

供應鏈安全風險首當其沖，2025年中際旭創前五大供應商采購額占比達51.5%，第一大供應商占比35.76%，核心光芯片、電芯片等關鍵元器件仍主要依賴進口，若出現供應中斷或價格大幅波動，將對生產經營造成顯著沖擊。

地緣政治與匯率風險如影隨形，中際旭創超過90%的收入來自境外，部分關鍵原材料亦源自海外采購，匯率波動和貿易政策變化可能導致產品需求減少或采購難度增加，近期市場傳出的美國國防部建議將中際旭創等納入“中國軍事企業清單”的消息，也加劇了市場對地緣政治風險的擔憂。

技術路線迭代風險始終存在，LPO、CPO等新方案正在加速推進，若研發方向出現誤判，現有產品將面臨被替代的風險。

估值與預期管理風險同樣突出，截至目前公司靜態市盈率約83倍，如此高估值已將相當樂觀的增長預期計入價格，一旦行業需求節奏或公司交付能力低于市場預期，股價將面臨較大的波動風險。

中際旭創目前正站在AI算力基建超級周期的風口之上，業績增長的速度與質量均令人矚目，但如何將先發優勢轉化為持久的護城河，將是這家近9000億市值龍頭未來需要回答的核心問題。

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