【實(shí)盤周報(bào)】下周分化？

今天是每周的固定節(jié)目——實(shí)盤周報(bào)，實(shí)盤共分兩個(gè)，場內(nèi)ETF實(shí)盤是由烏龍茶在管，場外理財(cái)通基金實(shí)盤是由熊貓眼在管。

場內(nèi)ETF實(shí)盤

場內(nèi)ETF實(shí)盤從3月4日開始操作，目前累計(jì)倉位約60%。

本實(shí)盤以“50%滬深300+50%標(biāo)普500”為業(yè)績比較基準(zhǔn)，自3月4日以來，滬深300上漲1.56%，標(biāo)普 500上漲3.30%。即業(yè)績基準(zhǔn)累計(jì)上漲2.43%，實(shí)盤組合上漲約1.49%。場內(nèi)ETF實(shí)盤組合略微跑輸比較基準(zhǔn)。

本周小幅加倉了工業(yè)有色ETF和化工ETF。

我認(rèn)為工業(yè)有色和化工目前都處于周期右側(cè)且價(jià)格合理，后續(xù)空間較大。

目前全球股市暴力反彈，我個(gè)人更傾向于等待后續(xù)調(diào)整回踩。下周二美聯(lián)儲未來主席沃什的講話值得主動(dòng)關(guān)注。

目前實(shí)盤持倉如下，倉位大約在60%左右：

A股后續(xù)了話，只要美聯(lián)儲太子沃什和特朗普訪華時(shí)別給我搞什么大新聞，我覺得整體風(fēng)險(xiǎn)并不大。

但是，高位板塊已出現(xiàn)明顯超漲跡象。相關(guān)板塊成交額幾乎占到A股一半，多只權(quán)重股漲破布林帶上軌，從技術(shù)角度看短期存在超漲風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)階段 ，不建議追漲高位板塊，也不建議調(diào)降整體倉位，更建議關(guān)注低位板塊進(jìn)行布局。

我個(gè)人后續(xù)會相對關(guān)注化工、有色、半導(dǎo)體設(shè)備，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊。

海外市場，美股近10個(gè)交易日的反彈力度放眼整個(gè)美股歷史都極罕見。

我個(gè)人對美股保持謹(jǐn)慎，繼續(xù)維持日韓臺等亞洲股市會在26年出現(xiàn)相對于美股的超額收益。

另外，隨著越南政局穩(wěn)定，領(lǐng)導(dǎo)人對華態(tài)度明顯友好，越南ETF目前在A股出現(xiàn)被炒作跡象。可惜我對越南的股票市場幾近一無所知，后續(xù)需要研究。

這里也歡迎大家加入我們的知識星球。

知識星球里，我們不同方向的研究員每周都會對自己擅長的方向做出解讀。

一些與交易強(qiáng)相關(guān)的、不方便在公開渠道說的東西也會在知識星球里做分享。

另外，知識星球里也可以向我們十余位研究員進(jìn)行提問，基本可以做到覆蓋市場所有主要板塊（包含債基、固收的部分）。

我們研究員的實(shí)盤操作，也會在盤中第一時(shí)間于知識星球中做分享。

不過這里也要強(qiáng)調(diào)一下，知識星球并非“法外之地”，我們不會對個(gè)股做評論，更不會薦股。我們認(rèn)為，對于大部分非專業(yè)的普通投資者而言，基金是更好的投資工具。

一年的價(jià)格，僅要699元。

最后再說一下組合的查看路徑。

你可以下載【華寶智投】APP，找到【投顧服務(wù)】入口，搜索【派克斯】看到實(shí)盤。

場外理財(cái)通基金實(shí)盤

該實(shí)盤風(fēng)格較為穩(wěn)健，偏愛中長期投資機(jī)會，調(diào)倉頻率比較低。最近經(jīng)常有小伙伴來問場外實(shí)盤如何看，大家可以按照這個(gè)路徑去查看。（【理財(cái)通小程序】——搜索【熊貓眼-派克斯】）。

有粉絲反應(yīng)我們實(shí)盤的風(fēng)格太穩(wěn)，已經(jīng)聽話把進(jìn)攻屬性提上來了，另外考慮到有部分投資者對穩(wěn)定投資的需求，找了一個(gè)風(fēng)格穩(wěn)健的投顧（一鍵跟投），已經(jīng)逐步開始上線了，名字就叫“派克斯大米飯”大家有什么建議可以在評論出進(jìn)行討論，搜索路徑是查看方式：下載【好買基金APP】，搜索框輸入【派克斯大米飯】。

實(shí)盤在3月初新到賬40萬資金，實(shí)盤金額來到50萬，現(xiàn)在是分兩個(gè)倉來做：30萬資金做非賽道的主動(dòng)基金的配置（包含固收+基金），另外20萬做行業(yè)基金的配置，目前都在建倉階段。

實(shí)盤去年收益16%，今年收益接近回正，4月漲幅6%，參考基準(zhǔn)滬深300*70%+30%債券基金，本月以來漲幅4.5%，小幅跑贏。

本周有倉位變動(dòng)：行業(yè)基金方面，分兩筆買入買入2W電網(wǎng)設(shè)備，分兩筆買入1.5W機(jī)器人（前海開源嘉鑫）；主動(dòng)基金方面只加了1W的財(cái)通新視野（最近季報(bào)未披露）。

賽道基金倉位：存儲（6%）+機(jī)器人（30%）+恒科（6%）+電網(wǎng)設(shè)備（25%）+白酒（8%）+現(xiàn)金，目前70%左右的倉位。

非賽道基金倉位：招商成長量化（13%）+華泰柏瑞多策略（17%）+財(cái)通新視野（3%）+現(xiàn)金，目前33%倉位。

存儲（中韓半導(dǎo)體），中長線看好，這只產(chǎn)品主要覆蓋國內(nèi)外存儲+國內(nèi)算力，目前存儲的漲價(jià)還在繼續(xù)，景氣度比較高，國內(nèi)算力也是以高彈性著稱，可以當(dāng)作進(jìn)攻性倉位來配置，目前已經(jīng)來到前高的位置，在外圍沒有幺蛾子的情況下可以繼續(xù)持基待漲。

機(jī)器人（前海開源嘉鑫）。本周機(jī)器人多次上演沖高回落的戲碼，熊貓眼覺得是被當(dāng)血包了，屬于引而不發(fā)的狀態(tài)。機(jī)器人是一個(gè)中長線品種，建議大家適當(dāng)忽略短期波動(dòng)，格局打開，而且考慮到機(jī)器人波段行情特征明顯，大家盡量逢低入場，基于目前調(diào)整的相對充分，可以多給點(diǎn)信心，繼續(xù)等風(fēng)來即可。

恒生科技，本周在外圍普漲的情況下，港股也趁勢走了一波超跌反彈，現(xiàn)在位置馬上接近我們一直提到到的壓力區(qū)（5200點(diǎn)左右），之前沒倉位或者想加倉的可以在這個(gè)位置看看市場強(qiáng)度再做決定。

電網(wǎng)設(shè)備，目前底部開始企穩(wěn)，波動(dòng)幅度明顯收窄，經(jīng)常完成日內(nèi)調(diào)整，小碎步走的很健康，本周把想要布局的子彈都打滿了，后面沒有極端情況，應(yīng)該不會進(jìn)一步加倉了。

邏輯也和大家說，偏中長線，出海需求旺盛+內(nèi)需4萬億電力基建+HOLA估值重構(gòu)，大家繼續(xù)持基待漲就行。

白酒，今天放了一個(gè)重磅炸彈——茅臺業(yè)績?nèi)醣耍驗(yàn)榘拙剖窃蹅兊某謧}，做一下重點(diǎn)解讀。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)很難看，年度數(shù)據(jù)上茅臺首次營收凈利雙降，四季度更是來了個(gè)炸雷。

茅臺2025年?duì)I業(yè)總收入1720.54億元，同比下降1.2%； 凈利潤823.2億元，同比下降4.53% 。

去年第四季度 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入403.84億元，同比下降19.43%； 凈利潤176.93億元，同比下滑30.34%。

單從冰冷的數(shù)據(jù)上來看，茅臺完了，白酒完了，房倒屋塌。

但這里面也有亮點(diǎn)。

1、四季度的業(yè)績可能是茅臺在主動(dòng)降速。從節(jié)奏上看，四季度作為傳統(tǒng)意義上的白酒消費(fèi)旺季（中秋&國慶）、疊加經(jīng)銷商沖任務(wù)、春節(jié)前置備貨等因素，一般是全年收入占比最多的節(jié)點(diǎn)，而今年四季度反而成為了茅臺表現(xiàn)最弱的一個(gè)季度，核心在于為了穩(wěn)住批價(jià)底線、徹底出清渠道包袱，茅臺在 12 月進(jìn)行了大刀闊斧的渠道控貨，為 2026 年全面市場化改革騰出彈性。

2、直營占比大幅拉升。從渠道結(jié)構(gòu)來看，4Q25 茅臺直營渠道實(shí)現(xiàn)營收 289 億元，同比增長 27%，占比階段性拉高到 72%。在 i 茅臺幾乎不貢獻(xiàn)收入的情況下（i 茅臺內(nèi)部改革）海豚君推測茅臺把部分原本流向批發(fā)渠道的配額投向了企業(yè)團(tuán)購、線下自營體驗(yàn)店等直營渠道。

下面說一下熊貓眼的看法，我有想到過茅臺的業(yè)績會下滑，但沒想到這么糟糕，所以今天的走勢給了反饋，至于為什么沒有出現(xiàn)恐慌性的暴跌，我個(gè)人認(rèn)為是這種結(jié)果可能市場已經(jīng)提前有了部分預(yù)期，一月份市場普漲白酒下跌，本次美伊沖突緩和白酒橫盤，也能解釋的通了。

另外從今天的走勢來看，白酒的拋壓并不嚴(yán)重，資金抄底的意愿也不是特別強(qiáng)，這就是籌碼結(jié)構(gòu)干凈的好處，說白了就是有持倉的不想賣，想入場的又覺得跌幅不夠有吸引力。

最近又看各大券商對白酒一季度的業(yè)績預(yù)測，茅臺一季度可能就會回正，剩余方向還處于筑底期，所以對于目前的白酒板塊來說龍頭已經(jīng)開始有逐漸企穩(wěn)的跡象，但整個(gè)行業(yè)的分化還在加劇，對應(yīng)的真正買點(diǎn)可能還沒有到來，短期機(jī)會的話大家可以看一下一季報(bào)結(jié)束后，資金愿不愿意利用業(yè)績真空期做一輪超跌反彈。

對應(yīng)到操作上的話，不建議大家在這個(gè)位置進(jìn)行抄底，因?yàn)槠渌破蟮臉I(yè)績可能會更爛，就算市場有預(yù)期，但應(yīng)該也不會有太好的表現(xiàn)，大家可以再觀察一下市場的定價(jià)情況，好消息是今天指數(shù)在新低附近反復(fù)打轉(zhuǎn)， 7650 附近這個(gè)底暫時(shí)是有效的，想要離場的可以關(guān)注一下下周的走勢，如果跌破，暫時(shí)就可以結(jié)賬走人了。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨(dú)立基金投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用深度數(shù)據(jù)及獨(dú)家資源，通過對基金產(chǎn)品、基金公司，行業(yè)賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點(diǎn)，提供專業(yè)配置及交易建議，篩選好基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)組合，最終實(shí)現(xiàn)多賺錢少虧錢的目標(biāo)。

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