利潤五年四虧，產(chǎn)品收入失守，是誰在拋棄惠發(fā)食品？

2021年以來，惠發(fā)食品的年度歸母凈利潤呈“五年四虧”態(tài)勢，扣非凈利潤更是連續(xù)五年為負(fù)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

“南安井，北惠發(fā)”。速凍食品的兩家代表企業(yè)，隨著行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“品質(zhì)、場景、健康”驅(qū)動的深度發(fā)展，已漸行漸遠(yuǎn)。

4月15日晚間，山東惠發(fā)食品股份有限公司（下稱惠發(fā)食品，603536.SH）發(fā)布2025年年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營收14.10億元，同比下降26.78%；歸母凈利潤虧損6955.19萬元，虧損幅度同比擴(kuò)大319.34%；扣非凈利潤虧損7723.46萬元，虧損額同比擴(kuò)大280.15%。

其中2025年第四季度，惠發(fā)食品單季度營收為3.45億元，同比下降44.51%；歸母凈利潤虧損3033.49萬元，虧損較上年同期擴(kuò)大360.18%；扣非凈利潤虧損3631.34萬元，虧損額同比擴(kuò)大415.36%，年末經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化。

惠發(fā)食品在財(cái)報(bào)中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受凍品市場競爭激烈和學(xué)校團(tuán)餐市場政策變化的影響，公司主營業(yè)務(wù)收入減少5.16億元，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利潤減少8590.07萬元。此外，公司對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益減少987.37萬元、資產(chǎn)減值損失增加861.61萬元，從而導(dǎo)致收入和效益均出現(xiàn)下滑。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，2021年以來，惠發(fā)食品的年度歸母凈利潤呈“五年四虧”態(tài)勢，除2023年實(shí)現(xiàn)盈利752萬元，其余四年均處于虧損狀態(tài)，扣非凈利潤更是連續(xù)五年為負(fù)，累計(jì)虧損額達(dá)3.7億元。

2019年至2025年惠發(fā)食品歸母凈利潤及同比情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

惠發(fā)食品成立于2005年，主要從事速凍類預(yù)制菜的丸類制品、腸類制品、油炸類制品、串類制品、菜肴制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年，公司布局供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，為餐飲、團(tuán)餐、校餐、軍供等渠道提供食材供應(yīng)鏈服務(wù)。

2025年，受消費(fèi)疲軟、行業(yè)競爭加劇等因素影響，惠發(fā)食品產(chǎn)品幾乎全線下滑。其中，第一大收入來源供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)收入3.76億元，同比下降35.60%；丸制品收入為3.48億元，同比下降19.18%；油炸品收入為2.35億元，同比下降22.09%；此外，公司中式菜肴、串制品、其它類、餐飲類產(chǎn)品收入同比均出現(xiàn)超10%的下滑，僅腸制品實(shí)現(xiàn)增長，同比增加2.06%至1.38億元。

從行業(yè)角度來看，速凍食品市場在經(jīng)歷了多年高速發(fā)展后，逐漸進(jìn)入存量競爭階段，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格內(nèi)卷，進(jìn)一步侵蝕了企業(yè)的盈利空間。為了應(yīng)對激烈的市場競爭，惠發(fā)食品在過去一年持續(xù)開拓市場和銷售渠道。公司坦言，“管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用發(fā)生較多”。

數(shù)據(jù)顯示，2025年惠發(fā)食品的銷售費(fèi)用同比減少11.76%至1.21億元，但對應(yīng)的銷售費(fèi)用率仍處于較高水平，占營業(yè)收入的比重為8.59%；管理費(fèi)用同比減少9.15%至1.39億元。與之相比，公司的研發(fā)費(fèi)用僅為1273.65萬元，同比下降23.97%，對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率不足1%。業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，在行業(yè)紛紛加大健康化、功能化、特色化新品研發(fā)時(shí)，惠發(fā)食品卻在削減研發(fā)開支，導(dǎo)致其新品迭代速度落后于其他同業(yè)公司。

從毛利率指標(biāo)來看，2025年惠發(fā)食品毛利率為17.98%，雖同比微增0.45個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于同期安井食品（603345.SH、2648.HK）的21.60%。此外，三全食品（002216.SZ）2025年前三季度的毛利率為23.77%。

面對當(dāng)下行業(yè)競爭邏輯的變化，惠發(fā)食品也在加速推動自身轉(zhuǎn)型。公司表示，未來將圍繞“惠發(fā)小廚”構(gòu)建健康飲食產(chǎn)業(yè)鏈，以“河州味道”打造特色產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，以健康管理為價(jià)值導(dǎo)向，打造覆蓋“從田間到餐桌”的全鏈路健康飲食產(chǎn)業(yè)體系。

2025年惠發(fā)食品主營業(yè)務(wù)收入及毛利率情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.49億元，同比下降23.9%，造血能力持續(xù)弱化。在此情況下，惠發(fā)食品的負(fù)債壓力愈發(fā)明顯。截至2025年末，公司總負(fù)債額為8.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率為66.38%，雖較上年微降，但仍高于行業(yè)平均水平。

值得關(guān)注的是，截至2025年末，惠發(fā)食品的賬面貨幣資金為1.81億元，而短期有息負(fù)債高達(dá)5.01億元，其中短期借款約4.22億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約0.79億元，現(xiàn)金短債比低至0.28，資金對短期債務(wù)的覆蓋能力嚴(yán)重不足。

此外，公司控股股東一致行動人減持股份，對惠發(fā)食品的經(jīng)營及資本市場表現(xiàn)形成較大沖擊。

惠發(fā)食品公告披露，2026年1月22日至2026年3月16日期間，惠希平通過集中競價(jià)方式累計(jì)減持公司股份42.77萬股，通過大宗交易方式減持公司股份242.38萬股，合計(jì)減持公司股份285.15萬股，占公司總股本的比例為1.17%，減持價(jià)格區(qū)間為9.08元/股—11.66元/股，減持總金額為2687.33萬元。疊加公司2025年業(yè)績虧損加劇、財(cái)務(wù)端承壓，惠發(fā)食品自2026年以來股價(jià)整體震蕩下行。截至4月17日午盤，該公司股價(jià)跌1.1%，報(bào)9.85元/股，年內(nèi)累計(jì)跌幅約11.4%，市值僅剩24億元。