新華三營收759.81億元：紫光股份2025業績出爐

實現營業收入967.48億元，同比增長22.43%。

日前，紫光股份發布2025年年報。財報數據顯示，2025年，公司實現營業收入967.48億元，同比增長22.43%，其中ICT基礎設施與服務業務收入達到768.47億元，占營業收入比重進一步提升至79.43%。公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.86億元，同比增長7.19%。

值得關注的是，2025年，紫光股份控股子公司新華三實現營業收入759.81億元，同比增長37.96%；實現凈利潤31.51億元，同比增長12.30%。

不過，靚麗業績背后，紫光股份還面臨著核心業務毛利率下滑、短期借款大幅提高、存貨跌價及壞賬損失處于高位、公司對子公司的擔保余額較大、負債率居高不下等一系列風險。

毛利率下滑

報告期內，紫光股份ICT基礎設施與服務業務收入達到768.47億元，占比提升至79.43%，在網絡、計算、存儲、安全、云計算等領域，其產品市場占有率均位居前列。

根據IDC相關統計數據，2025年，公司在中國企業網交換機市場份額36.1%，排名第一；中國以太網交換機市場份額34.5%，排名第二；中國企業網園區交換機市場份額36.2%，排名第二；中國數據中心交換機市場份額33.1%，排名第二；中國企業網路由器市場份額31.5%，排名第二；中國企業級WLAN市場份額27.9%，持續位列第一；中國X86服務器市場份額12.5%，位列第三。

在取得多項經營成果的同時，紫光股份2025年年報也披露了多項值得市場關注的風險點。其中，公司核心主營的ICT基礎設施與服務業務毛利率承壓明顯，期內整體毛利率降至16.51%，同比下滑5.72個百分點；分模式來看，直銷模式毛利率僅為7.37%，同比同樣下降5.31個百分點，盈利端壓力凸顯。

2025年，紫光股份資產減值損失達-8.75億元，占利潤總額比例高達-36.83%，為當期利潤的拖累項，主要由存貨減值損失、壞賬損失等構成，且該類減值具有持續性，反映出公司存貨周轉管理等環節面臨持續壓力，對盈利穩定性形成長期考驗。

從存貨來看，2023年—2025年，紫光股份存貨金額分別為279.3億元、368.5億元、435.7億元，分別同比增長37.78%、31.9%、18.24%。雖然增速有所放緩，但存貨水平創出歷史新高。

紫光股份毛利率下滑，疊加存貨連續三年高增、減值損失大幅侵蝕利潤，反映出公司在規模擴張中面臨成本管控、庫存周轉與盈利質量的多重挑戰，若無法有效改善盈利結構、優化存貨管理，將持續拖累業績韌性，考驗長期增長成色。

債務壓頂、巨額擔保

更引人關注的是紫光股份的負債情況，2024年9月以21.4億美元（約150億人民幣）完成新華三30%股權收購，持股比例從51%增至81%，使其資產負債率一路上漲，截至2025年底，紫光股份總資產963.2億元，總負債963.2億元，負債率高達81.85%。

尤其短期借款方面，短期償債壓力大增。紫光股份2025年末短期借款余額79.34億元，較2024年末的50.64億元同比增長56.67%，新增28.70億元，增速遠高于流動負債12.15%的整體增幅，負債結構短期化特征顯著。短期借款大幅攀升，直接加劇公司短期償債壓力與流動性風險，推高財務費用、侵蝕盈利空間。

對此，紫光股份解釋成，短期借款較本年初增加，主要是由于本期公司子公司新華三集團有限公司等短期借款增加所致。

與此同時，2025年紫光股份利息費用大幅增加，紫光股份 2025 年利息費用為 12.62 億元，較 2024 年的 8.58 億元同比增加 4.04 億元，增幅約 47.09%，財務成本壓力顯著上升。

值得關注的是，紫光股份還存在大量的擔保。報告期內，審批擔保額度合計 44.4114 億元人民幣及 2.364 億美元，實際發生額合計 37.2314 億元人民幣及 2.334 億美元；報告期末已審批擔保額度合計 175.4714 億元人民幣及 2.512 億美元，實際擔保余額合計 151.3 億元人民幣及 2.507 億美元。截至報告期末，公司全部擔保余額占凈資產比例達 222.09%。

在業內看來，紫光股份擔保遠超安全區間，潛藏多重經營與財務風險。一旦被擔保子公司出現債務違約，公司需履行代償義務，將直接消耗貨幣資金，加劇本已高企的短期償債壓力，甚至可能引發信用評級下調風險。同時，代償將直接侵蝕當期利潤、惡化資產負債表，削弱融資能力與市場估值。

采寫：李洪力

編輯：洪力

指導：趙妍

延伸閱讀：2025年財報