海思科這波“過(guò)山車(chē)”業(yè)績(jī)咋回事？

2025年第四季度，海思科凈虧損3572.09萬(wàn)元，而次年第一季度，公司歸母凈利潤(rùn)又預(yù)計(jì)同比大增923.34%至1094.97%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

海思科醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)海思科，002653.SZ）近期業(yè)績(jī)上演“過(guò)山車(chē)”行情。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，海思科增收不增利，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.91%至43.88億元，歸母凈利潤(rùn)則較上年同期下降34.36%，僅錄得2.60億元。分季度來(lái)看，公司2025年第一、第三季度歸母凈利潤(rùn)同比均有所減少，2025年第四季度更是由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損額為3572.09萬(wàn)元。

根據(jù)最新業(yè)績(jī)預(yù)告，2026年第一季度，海思科歸母凈利潤(rùn)預(yù)將達(dá)4.77億元至5.57億元，同比增幅預(yù)計(jì)高達(dá)923.34%至1094.97%。對(duì)于此變動(dòng)，公司歸因于創(chuàng)新藥銷(xiāo)售持續(xù)保持良好增長(zhǎng)，以及獲得部分海外授權(quán)費(fèi)用。

那么，海思科2026年第一季度的盈利趨勢(shì)是否具有可持續(xù)性？

海思科2025年各季度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24870億元，同比下降1.2%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)2.7%至3490億元。在行業(yè)整體營(yíng)收小幅承壓而盈利改善的背景下，創(chuàng)新藥憑借其高研發(fā)價(jià)值和強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能，成為驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、利潤(rùn)提升和全球化突破的核心引擎。當(dāng)前，中國(guó)創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化與全球化加速兌現(xiàn)的關(guān)鍵階段。

作為一家集新藥研發(fā)、生產(chǎn)制造、推廣營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)于一體的專(zhuān)業(yè)化醫(yī)藥公司，海思科擁有覆蓋麻醉鎮(zhèn)痛、神經(jīng)系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，現(xiàn)有40余個(gè)品種，主要產(chǎn)品包括創(chuàng)新藥環(huán)泊酚注射液、安瑞克芬注射液等。2025年，海思科加速推進(jìn)創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)程：1類(lèi)創(chuàng)新藥安瑞克芬注射液（思舒靜?）獲批上市，同時(shí)，公司深化營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)整合，加快品牌市場(chǎng)滲透。年內(nèi)，公司已上市的四款創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)達(dá)50%以上，成為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力軍。

推動(dòng)創(chuàng)新藥發(fā)展亦需要持續(xù)的資金支撐。研發(fā)方面，據(jù)2025年報(bào)披露，海思科目前處于在研的制劑項(xiàng)目有53個(gè)，包括29個(gè)創(chuàng)新藥、3個(gè)改良型新藥、21個(gè)仿制藥（上市前19個(gè)，上市后2個(gè)）；而截止2025年，公司進(jìn)入臨床階段的1類(lèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)品有20個(gè)。

營(yíng)銷(xiāo)方面，海思科探索以創(chuàng)新藥為核心的商業(yè)模式，營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步細(xì)化和整合。例如，麻醉鎮(zhèn)痛事業(yè)部以“思舒寧”為核心，進(jìn)行麻醉和ICU領(lǐng)域深度融合和建設(shè)等。同時(shí)，多渠道事業(yè)部深耕市場(chǎng)下沉和拓展，以實(shí)現(xiàn)廣闊的醫(yī)院終端覆蓋、藥店終端覆蓋，并布局線(xiàn)上渠道，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng)。

在一系列布局下，2025年，海思科的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)20.68%、11.15%和28.87%，合計(jì)達(dá)到28.94億元，前述費(fèi)用總額較上年同期增加超5億元，或?qū)居麪顩r構(gòu)成一定壓力。

同時(shí)，政府補(bǔ)助金額減少亦是導(dǎo)致公司凈利下滑的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為1.24億元，較上年同期的1.96億元大幅縮水超七千萬(wàn)元。

海思科2025年各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支情況及同比變動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

時(shí)至2026年第一季度，海思科歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，而這與一筆海外授權(quán)費(fèi)直接相關(guān)。

2026年1月，海思科將HSK39004海外開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利授予AirNexis Therapeutics,Inc.。此次授權(quán)交易結(jié)構(gòu)包含1.08億美元首付款（含4000萬(wàn)美元現(xiàn)金及等值約6800萬(wàn)美元的AirNexis Therapeutics,Inc.股權(quán)），以及最高9.55億美元的額外里程碑付款、特許權(quán)使用費(fèi)。2026年第一季度，海思科取得了上述首付款中的全部現(xiàn)金和部分股權(quán)（根據(jù)股權(quán)交割進(jìn)度）并確認(rèn)收入。公司透露，正因如此，在研發(fā)費(fèi)用保持高增長(zhǎng)的情況下，公司的歸母凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，這筆海外授權(quán)費(fèi)對(duì)公司利潤(rùn)的支撐是階段性的，待海思科完全收齊這筆授權(quán)費(fèi)用后，其對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將隨之終止。

不過(guò)近日，海思科再獲新大單。2026年4月，公司宣布與美國(guó)AbbVie Group Holdings Ltd.（下稱(chēng)AbbVie）公司簽訂獨(dú)占許可協(xié)議，前者授予后者在除中國(guó)大陸、香港及澳門(mén)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化Nav1.8項(xiàng)目的獨(dú)家權(quán)利。

作為對(duì)外許可交易對(duì)價(jià)一部分，海思科將從AbbVie獲得Nav1.8項(xiàng)目授權(quán)許可費(fèi)，包含3000萬(wàn)美元首付款及最高7.15億美元的額外里程碑付款。此外，AbbVie還將會(huì)支持授權(quán)品種Nav1.8抑制劑在合作項(xiàng)下開(kāi)發(fā)至臨床概念驗(yàn)證一定的研發(fā)成本。

此次授權(quán)費(fèi)用收入是否能成為穩(wěn)定且可持續(xù)的利潤(rùn)支撐來(lái)源？海思科方面表示，海外業(yè)務(wù)授權(quán)事項(xiàng)與公司推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程密切相關(guān)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，進(jìn)而提升盈利能力。那么，這一預(yù)期最終能否達(dá)成，尚有待公司后續(xù)更詳盡的財(cái)報(bào)進(jìn)一步披露。