新茶飲品牌業績揭曉：奈雪掉隊成為“差生”，大店模式價值存疑

在6家新茶飲上市公司中，奈雪唯一錄得業績虧損，直營門店數量收縮165家。

文/每日財報 楚風

6家新茶飲上市公司2025年陸續披露財報，整體業績保持增長趨勢。其中，作為高端代表的奈雪的茶卻遭遇營收下滑和利潤虧損，在新茶飲上市公司中表現落后。相比2024年，奈雪的利潤顯著減虧，主要是降低經營成本所致，主業增長依然疲弱。

《每日財報》注意到，面對業績虧損困境，奈雪主動收縮直營門店規模，2025年閉店超過160家。經過直營門店調整后，奈雪的單店平均銷售額和訂單量有所增加，但是每單平均價格出現下滑。

奈雪選擇重資產的經營模式，開設大店創造“第三空間”。從訂單結構來看，其外賣訂單收入占比過半，也就意味著多數消費者并未到店消費，大店模式的經營價值存疑。此外，

加盟業務貢獻的業績較低，加盟商的經營狀況未直接披露。

新茶飲公司業績PK：

誰在進步誰在裸泳？

6家新茶飲上市公司面臨的情況各有不同，但是整體都保持增長趨勢。經歷2025年“外賣大戰”后，新茶飲上市公司整體表現出較強韌性，部分公司借勢實現快速發展。其中，4家公司實現營收與凈利潤“雙增”，2家公司出現業績下滑。

從競爭格局來看，新茶飲賽道的發展局勢可稱為“一超多強”。蜜雪冰城作為超一線的新茶飲品牌，2025年營收達到335.60億元，凈利潤達到58.87億元，同比增速均超過30%。該業績在各大品牌中大幅度領先，反映出下沉市場巨大的消費容量。

古茗和霸王茶姬的營收規模相近，但盈利能力差別很大。古茗實現營收為129.14億元，同比增長46.89%，正式超越霸王茶姬；凈利潤為31.09億元，同比增長110.29%，成為增速最快的新茶飲上市公司。

霸王茶姬的業績增長失速，凈利潤同比減少20.89%。在2025年“外賣大戰”中，霸王茶姬并未深入參與，或出現市場被同行爭搶的情況。數據顯示，霸王茶姬單店月均GMV同比下降26%。

茶百道和滬上阿姨同樣實現營收與凈利潤“雙增”。茶百道的營收增速放緩至個位數，但是凈利潤水平較高；滬上阿姨的業績增速亦表現亮眼。

《每日財報》注意到，奈雪作為“新茶飲第一股”，卻混成同行中的“差生”。2025年，奈雪實現營收同比下降11.99%，成為唯一收入負增長的新茶飲上市公司；凈利潤虧損2.29億元，較2024年明顯減虧，但是在一眾賺錢的同行中表現最為落后。

從門店數量來看，蜜雪冰城以59823家門店規模，在新茶飲賽道中可謂“斷崖式”領先；古茗和滬上阿姨的門店數量也分別達到13554家和11449家，同比凈增3640家和2273家；茶百道和霸王茶姬的門店數量分別為8621家和7453家，較2024年亦有所增長；奈雪是門店數量唯一收縮的企業，數量降至1646家。

減虧靠縮減成本，

主動收縮直營門店

奈雪出現業績“增利不增收”，在6家新茶飲上市公司尤為顯眼。從2025年財報來看，奈雪的營收同比減少5.90億元，但是凈利潤反而同比增加6.83億元。一方面，奈雪在2024年虧損嚴重，導致基數較低；另一方面，奈雪調整門店，優化成本結構。

2025年財報顯示，奈雪銷售成本為14.70億元，同比減少5.90億元，降幅為18.71%，這主要是因為材料成本下降。奈雪的商品銷售減少，使得材料成本相應降低，同時瓶裝飲料等業務收入占比下降，而相關業務材料成本占收益比例高于主要業務。

《每日財報》注意到，奈雪早在2020年就開始嘗試瓶裝飲料賽道，2022年開始在線下鋪貨，推出“純茶”“果汁茶”等飲品。2025年，瓶裝飲料產品收入為1.79億元，同比減少39.02%。這反映出奈雪在傳統的瓶裝飲料市場中競爭力下降。

奈雪對營業費用的成本管控更為有效。當期，其營業費用為19.67億元，同比減少4.67億元。其中，員工開支為12.22億元，同比減少2.13億元。奈雪解釋稱，直營門店的總營業天數較2024年減少，對門店人員結構不斷優化，使得員工成本下降。

為進一步削減成本，奈雪選擇主動收縮直營門店規模，這與其他新茶飲上市公司的舉措截然不同。2025年末，奈雪的門店數量為1646家，其中直營門店1288家。相比2024年，其直營門店凈減少165家。

《每日財報》查詢歷年財報發現，奈雪早在2024年就開始收縮直營門店。2023年，其直營門店數量為1574家，到2024年縮減至1453家，減少數量121家。

奈雪自2023年7月開放加盟政策，當年就開業約200家加盟店。2024年，加盟店數量增加至345家，年度凈增約150家。而到2025年，加盟店數量為358家，僅凈增13家。這或反映出奈雪的加盟吸引力大幅下降。

門店經營質量提升，

外賣收入占比過半

從直營門店收縮的主動選擇來看，奈雪已然從進攻舉措轉向防守策略。當各大新茶飲上市公司不斷擴張門店數量，奈雪迫切考慮如何盈利。從2024年虧損近10億元的歷史教訓，奈雪從看重門店數量，轉向側重門店經營質量。

經過關閉低質量直營門店后，奈雪現有直營門店的整體經營水平有所提升。2025年，其直營門店的平均單店日銷售額為7700元，同比增加400元；每家直營門店平均每日訂單數量為313單，同比增加42.5單；每筆訂單平均銷售價值為24.4元，同比減少2.3元。

《每日財報》注意到，直營門店訂單數量增加，但是主要增量為外賣訂單，而外賣訂單的毛利率更低。2025年，直營門店訂單總額為38.24億元，其中外賣訂單金額為20.08億元，同比增加2.89億元，占訂單總額比重52.6%。

此外，門店點單和自提訂單金額分別為3.57億元和14.58億元，分別同比減少1.87億元和4.37億元。門店點單是指消費者在門店現場下達的訂單，而自提訂單是指消費者通過微信、小程序、第三方平臺下達的訂單。

也就是說，奈雪通過重資本開設大店、對標星巴克“第三空間”的經營模式，正在面臨巨大的壓力。由于外賣訂單占比過半，這意味著奈雪要支付高額的平臺抽成、配送費用等成本，這與外賣小店有很大程度的重疊，大店模式的經營價值存疑。

在新茶飲賽道，奈雪是少有的以直營門店為主的品牌，這意味著奈雪是重資產投入，開設門店的成本較高。而蜜雪冰城、古茗等品牌以加盟店為主，營收主要源于材料、設備等商品供應，以及服務費、加盟費等費用。

奈雪將加盟業務收入歸入“其他”欄目中，該欄目還包括禮盒等零售品銷售額。2025年，其他業務收入僅為3.28億元，占總收入比重僅7.6%。

由于加盟業務的收入較低，奈雪并未公布加盟店的經營情況。奈雪表示，“隨著加盟業務的持續拓展，我們將在合適的時機為市場提供更多關于加盟業務的財務表現。”

總而言之，奈雪在6家新茶飲上市公司成為“差生”，背后是盈利能力不足以及發展模式面臨挑戰。奈雪是通過重資產開設大店，與靠加盟商銷售商品和服務的模式截然不同，但是外賣收入卻占比過半，這對大店的經營價值提出疑問。

丨每財網&每日財報聲明

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