蒙牛與伊利差距越來越大，高飛的成績單中糧滿意嗎

2024年3月26日，蒙牛乳業(yè)管理層變動，深耕蒙牛多年的“老蒙牛人”走上臺前。在接手蒙牛前，高飛曾在2005年帶領(lǐng)團隊打造出高端奶品牌特侖蘇。這位“特侖蘇之父”的上任，被市場寄予厚望，認為他能憑借對蒙牛的深刻了解和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，帶領(lǐng)企業(yè)走出增長困局。

2026年3月25日，蒙牛正式發(fā)布2025年度業(yè)績報告，這是高飛掌權(quán)蒙牛后的首份完整的年度成績單。

單從財報表面來看，毛利率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流三項核心指標均創(chuàng)下歷史新高，看似交出了一份抗住行業(yè)壓力的答卷，但這份成績單背后，藏著營收下滑、核心業(yè)務(wù)疲軟、品牌信任危機等多重隱憂。最關(guān)鍵的是，蒙牛與老對手伊利的差距持續(xù)拉大，延續(xù)多年的乳業(yè)雙雄格局，正在成為過去式。

一、賬面繁榮難掩虛胖：利潤暴增背后，是降本增效與會計調(diào)節(jié)

2025年，蒙牛全年營收822.4億元，同比下降7.3%；經(jīng)營利潤65.6億元，同比下降0.2%；歸母凈利潤達到15.5億元，同比大幅增長約1378%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格一度跌至3.03元/公斤的歷史低點，乳業(yè)上游原奶供應(yīng)過剩導(dǎo)致價格低迷，激發(fā)了下游需求端持續(xù)疲軟，尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示2025年前11個月，國內(nèi)乳制品全渠道消費整體下滑8.8%。原本零售價格能賣到49元一箱的特侖蘇、金典，2025年一度雙雙跌破40元。

在這個背景下，陷入價格戰(zhàn)的蒙牛交出的數(shù)據(jù)更加值得認可，特別是蒙牛經(jīng)營活動現(xiàn)金流87.5億元，自由現(xiàn)金流63億元等核心財務(wù)指標均創(chuàng)下歷史最高水平。這背后，既有行業(yè)周期的客觀影響，也有蒙牛大刀闊斧的降本增效動作。這份財報的光鮮，終究是“賬面繁榮”。

從蒙牛自身的成本控制來看，其銷售成本實現(xiàn)了連續(xù)兩年下降，2023年銷售成本619.8億元，2024年降至535.8億元，2025年進一步跌至494.4億元，成本端的持續(xù)優(yōu)化，成為推高毛利率的核心推手。

2025年蒙牛歸母凈利潤同比暴增近14倍，看似是盈利能力的大幅提升，實則是一場會計賬面上的“修復(fù)”，而非經(jīng)營能力的實質(zhì)性飛躍。2024年蒙牛因?qū)ω惱紫嚓P(guān)資產(chǎn)計提商譽及無形資產(chǎn)減值超46億元，導(dǎo)致當年凈利潤僅1.05億元，此前一年的2023年，蒙牛的歸母凈利潤還高達48億元，極低的基數(shù)讓2025年的利潤增長顯得格外夸張。

蒙牛2025年經(jīng)營利潤65.6億元，經(jīng)營利潤率從8.2%微降至8.0%，規(guī)模經(jīng)濟效益被收入下滑持續(xù)侵蝕，最終僅獲得了15.5億元的歸母凈利潤。反觀老對手伊利，2025年前三季度凈利潤就已突破104億元。所謂的利潤暴漲，并非主營業(yè)務(wù)盈利能力實質(zhì)飛躍。

此外，蒙牛長期采用的大經(jīng)銷模式發(fā)揮了重要作用。在分銷上，蒙牛選擇輕資產(chǎn)模式，采用大經(jīng)銷模式，讓經(jīng)銷商參股、進行利益綁定，經(jīng)銷商為了自身收益，愿意承擔(dān)更多打造市場的費用，這在很大程度上降低了蒙牛的銷售費用率。

2025年，蒙牛的銷售及經(jīng)銷費用減少6.4%，降至216.12億元；從而有了更多資金進入品牌宣傳上，2025年產(chǎn)品和品牌宣傳及行銷費用74.11億元，同比提升4.2%。

不過，大經(jīng)銷模式有點類似于“分封制”，參股的經(jīng)銷商就是各地的“大諸侯”，蒙牛相當于“借諸侯的兵打天下”，在發(fā)展初期快速搶占了市場份額。但這種模式的弊端也同樣明顯，做大后的經(jīng)銷商或?qū)⒋嬖诮K端掌控弱、經(jīng)銷商利益博弈等隱患。2025年，蒙牛其他應(yīng)付款項及預(yù)提費用124.3億，同比增長10.59%。

二、第二曲線遲遲難產(chǎn)：核心業(yè)務(wù)持續(xù)滑坡，多元增長杯水車薪

面對行業(yè)壓力，高飛掌舵下的蒙牛，2025年繼續(xù)堅定推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，試圖通過品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新業(yè)務(wù)布局，打造增長新引擎。

財報顯示，蒙牛在“一體”端的常溫、低溫板塊穩(wěn)健發(fā)展，特別是低溫業(yè)務(wù)，連續(xù)21年市場份額第一，鮮奶、奶酪、奶粉及國內(nèi)冰淇淋板塊均實現(xiàn)雙位數(shù)增長；“兩翼”側(cè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在精深加工、功能營養(yǎng)領(lǐng)域取得突破，國際業(yè)務(wù)也在東南亞、澳新市場有不俗表現(xiàn)。

但看似全面開花的業(yè)務(wù)布局，難掩蒙牛核心業(yè)務(wù)的致命短板——對特侖蘇的過度依賴，以及液態(tài)奶業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑。2025年，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入649.39億元，同比下降11.12%，且已連續(xù)兩年下滑。占總營收的比例也從2024年的82.4%下降至79.0%。

蒙牛高管曾直言，蒙牛業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在“888”短板：80%的收入由液態(tài)奶創(chuàng)造，液態(tài)奶的80%靠常溫奶，而常溫奶的80%又依賴特侖蘇。作為蒙牛的王牌單品，特侖蘇在2025年迎來二十周年，還推出了“沙金套?！备叨擞袡C奶，但即便如此，也難以阻擋液態(tài)奶業(yè)務(wù)的頹勢。但通過液態(tài)奶的整體表現(xiàn)，以及25年的價格下調(diào)，可見特侖蘇的銷量或也出現(xiàn)了下滑。

高飛在業(yè)績會上也坦言，2025年蒙牛整體銷量下降4%，綜合價格下降約3%，量價齊跌的背后，是蒙牛液態(tài)奶基本盤的松動。而鮮奶、奶酪等細分板塊的雙位數(shù)增長，終究因體量過小無法抵消液態(tài)奶的下滑缺口。

更雪上加霜的是，蒙牛正遭遇嚴重的品牌信任危機，這為業(yè)務(wù)發(fā)展蒙上了一層陰影。在黑貓投訴平臺，關(guān)于蒙牛的投訴已高達數(shù)千條，涉及虛假宣傳、商品過期變質(zhì)、產(chǎn)品含異物等投訴。

2026年3月，根據(jù)手機中國網(wǎng)報道，部分印有“蒙牛高鈣牛奶”等字樣的禮盒外包裝內(nèi)，實際裝的是友芝友品牌的復(fù)合蛋白飲品，產(chǎn)品配料表中水排在第一位，乳粉含量極低，且含多種食品添加劑。涉事產(chǎn)品由蒙牛友芝友乳業(yè)（湖北）有限公司生產(chǎn)，該公司為蒙牛全資子公司。

毫無疑問，當前蒙牛最大的問題就是第二曲線遲遲未定。

雖然收購妙可藍多后，蒙牛坐穩(wěn)了奶酪市場的頭把交椅，2025年奶酪板塊增長超20%，但奶酪市場整體規(guī)模偏小；低溫奶領(lǐng)域，蒙牛以15%的市場份額位居第一，但君樂寶、光明以超14%的份額緊緊跟隨，認養(yǎng)一頭牛、卡士等新銳乳企也在加速入局，紅海競爭下，蒙牛的領(lǐng)先優(yōu)勢微乎其微。

國際化布局和奶粉業(yè)務(wù)，更是蒙牛的“傷心之地”。2013年蒙牛斥資124億港元入主雅士利，試圖布局奶粉賽道，卻迎來了持續(xù)十余年的虧損，最終在2022年啟動私有化計劃，2025年還將雅士利旗下新西蘭奶粉工廠出售給a2牛奶公司；2019年超70億元收購的貝拉米，因未通過中國嬰配粉注冊制審批，市場份額持續(xù)萎縮，2024年更是讓蒙牛計提近40億元減值。

并購雅士利、貝拉米的接連失利，讓蒙牛奶粉業(yè)務(wù)至今毫無起色，錯失了乳業(yè)重要的增長賽道。從奶酪到低溫奶，從創(chuàng)新業(yè)務(wù)到國際市場，蒙牛的第二曲線，依舊遙遙無期。

三、中糧視角下的成績單：與伊利差距持續(xù)拉大，高飛能否穩(wěn)住局面？

自2009年中糧入主蒙牛后，這家央企大股東就從未放松對蒙牛的期待，甚至將乳業(yè)視為核心主業(yè)之一。

2020年，蒙牛的營收達到了760億元，彼時蒙牛錨定國家十四五規(guī)劃，提出用5年時間“再造一個蒙?！钡暮陚ツ繕?，即到2025年營業(yè)額達到1500億元。可如今來看，蒙牛2025年營收僅822億元，不僅遠未達到1500億元的目標，甚至幾乎還停留在5年前的水平，這樣的成績，與中糧的期待相去甚遠。

從營收數(shù)據(jù)來看，2022-2024年蒙牛營收分別為925.9億元、986.2億元、886.7億元，2025年進一步降至822.4億元，連續(xù)兩年下滑；而伊利2022-2024年營收分別為1232億元、1262億元、1158億元，即便行業(yè)調(diào)整，依舊保持著千億級的營收規(guī)模。

2022-2024年，蒙牛與伊利的營收差距分別為306.1億元、275.8億元、271.3億元，而2025年上半年，這一差距直接擴大至203.66億元，較2024年上半年的152.44億元差距，同比增長33.60%，按這個趨勢全年差距或?qū)⑦M一步拉大。按照這一趨勢，乳業(yè)雙寡頭的格局，早已加速崩塌，取而代之的是伊利“一超”，蒙牛與區(qū)域乳企、新銳品牌“多強”競爭的格局。

2011年蒙牛與伊利規(guī)模相當，到2016年中期，雙方在市值、收入、利潤上的差距已十分明顯。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2016年蒙牛換帥盧敏放，被市場認為中糧就因不滿蒙牛在孫伊萍掌舵期間與伊利的差距持續(xù)拉大。而如今，高飛掌舵下的蒙牛，不僅未能縮小與伊利的差距，反而讓這一差距越拉越大。

中糧入主蒙牛后，一直試圖讓蒙牛擺脫激進的發(fā)展模式，回歸穩(wěn)健軌道，比如推動蒙牛增持現(xiàn)代牧業(yè)提高奶源自給率，完善奶源建設(shè)。但十余年來，蒙牛始終未能擺脫“重營銷、輕產(chǎn)品”“重并購、輕整合”的發(fā)展弊端。雖然一直說重視創(chuàng)新和研發(fā)，但在財報中都未公開研發(fā)投入。

高飛上任后，試圖通過渠道升級、精細化管理、拓展B端業(yè)務(wù)等方式讓蒙牛突圍，比如與星巴克、霸王茶姬等頭部茶飲品牌合作，成立“奶立方”事業(yè)部專注B端業(yè)務(wù)，但種種嘗試，終究未能讓蒙牛走出增長困局。

回望中糧入主蒙牛的十余年，蒙牛經(jīng)歷了孫伊萍、盧敏放、高飛三任總裁，每一次換帥，都存在中糧對業(yè)績的不滿的原因，而每一次換帥，都未能讓蒙牛真正追上伊利。

如今，高飛交出了完整掌權(quán)后的首份年度財報，營收下滑、核心業(yè)務(wù)疲軟、第二曲線缺位、品牌信任危機頻發(fā)，再加上“再造一個蒙牛”的目標淪為空談，這樣的成績單，中糧真的滿意嗎？答案，或許早已寫在蒙牛與伊利越拉越大的差距里。

對于蒙牛而言，當下最緊迫的，不是靠降本增效修飾財報，也不是靠并購擴張追逐第二曲線，而是回歸產(chǎn)品本身，重拾消費者的信任，打破對特侖蘇的過度依賴，真正構(gòu)建起多元化的產(chǎn)品矩陣。而對于高飛來說，接下來的日子，注定任重而道遠。