超級央行周,按兵不動還是聯手對抗通脹?

最近有八家全球主要央行召開例行政策會議，是中東戰爭爆發以來的首度會議。基本上，除了澳洲央行宣布加息0.25%之外，其他央行全都采取不加不減，按兵不動的利率政策；明顯表示目前同采取審慎觀望戰情發展的態度。

大國央行直面中東局勢壓力

這八家央行包括率先于3月17日宣布加息的澳洲，接著于3月18日起宣布政策利率不變的美國、加拿大，再接著是同樣維持原利率水平的歐洲、英國、瑞士、瑞典的央行，以及中國人民銀行。

今年2月28日，美國和以色列聯手空襲伊朗之前，其實全球各國央行的利率政策方向并不一致。但是，戰爭爆發后，市場對加減息的路徑出現明顯調整。雖然沒有人知道這場戰爭會持續多久，但截至目前，已有超過十二個國家陷入戰火中。石油價格自開戰前每桶70美元，最高時飆漲至近120美元，隨著油價上升與供應風險擴大，目前市場對未來的心態已趨于保守，由利率期貨價格或利率交換合約等推估，今年內的減息預期幾乎已經完全消失。

作為近期唯一加息的澳洲，原本通脹率3.8% 就已高于其他主要工業國，這次澳洲第二次加息，顯然因中東戰事面臨更高的通脹壓力。中國人民銀行則與其他國家立場不同，雖未加息減息，但仍保持原先的寬松基調。對中國而言，物價的上漲目前不會帶來壓力，甚至反而有正面效應，也因此沒有加息抗通脹的必要。

至于最受關注的美聯儲則雖未加息減息，但態度卻轉鷹。美國經濟自去年第四季度以來顯露疲態，市場原本期待美聯儲今年會有二至三次的減息，戰爭的爆發卻打亂這盤棋。

不確定性導致一致性

美聯儲的謹慎態度也可理解。美國通脹至今始終高于訂定的目標2%，關稅政策對通脹也還繼續在影響中。最新公布美國2月份的CPI 及核心CPI分別為2.4%及2.5%，PPI及核心PPI更維持在3.4%及3.9%。在此情況下，能源價格上行將進一步加重通脹壓力，提高美聯儲的降息門檻。

歐洲與英國面臨更典型的“成長與通脹同時承壓”。歐元區對能源進口依賴度較高，油價上升不但直接推升消費者物價，且同時壓縮實質所得與企業利潤，使經濟成長進一步放緩。歐洲央行與英國央行本次會議維持利率不變，但未來將如何在對抗通脹及照顧景氣間取舍，則有待觀察。

日本也處于與其他國家不同的政策階段。日本政策利率目前約為 0.75%，雖仍遠低于其他主要經濟體，但因經濟增長偏弱因而沒有加息規劃。近期日圓對美元貶值至接近160的水平，進一步推升進口成本，若再加上進口能源價格的上漲，日本通脹壓力可能更高于其他國家。日本央行是否會因此出手干預外匯市場，或與美國再度聯手干預，也不無可能。

整體而言，盡管各國經濟條件差異顯著，但在面對能源價格飆漲與地緣政治不確定性時，政策選擇卻出現某種程度的一致性。這并非因為基本面趨同，而是因為不確定性提高，使得任何方向性的政策調整都面臨更高風險。

這種審慎態度，很大程度上來自于 2022年的經驗。當時各國央行在通脹初期反應偏慢，隨后在能源與糧食價格飆升的情況下被迫快速升息，導致許多國家經濟衰退；全球央行這次的因應，也因此應會較快。在中東戰爭情況尚未明朗時，最佳的選擇也許是按兵不動；但若戰爭看來還要持續相當一段時間，全球央行未來可能還是會聯手對抗通脹。

作者：劉憶如 臺灣大學財務金融系兼任教授

來源：香港經濟導報