極米科技2025年喜憂參半

作者：龔進輝

最近，國內智能投影龍頭企業極米科技（以下簡稱“極米”）發布2025年財報，呈現出喜憂參半的態勢。公司在核心盈利能力和新業務拓展上取得顯著進展，但也面臨現金流緊張和海外市場拓展投入巨大的挑戰。

換言之，2025年極米交出的成績單，既有亮點也有潛在隱憂，具體來看：

先說亮點，我總結主要有四大亮點：

一、盈利能力顯著增強

2025年極米營收終于恢復增長，達到34.67億元，同比增長1.85%，結束了此前連續兩年的下滑態勢，2023、2024年營收分別下滑15.74%、4.27%。同時，其利潤增速非常搶眼，同比增長19.4%至1.43億元，扣非凈利潤同比增長23.99%。話說，極米凈利潤增速遠超營收增速，顯示出盈利質量的提升。

此外，極米整體毛利率提升至32.2%，主要得益于優化產品結構和成本控制。2025年以來，其在強化入門級市場的同時，加快中高端激光投影產品布局，推出家用旗艦RS20系列、首款極米長焦超高端電影機T10等產品，并壓縮部分營銷成本，有效拉動整體毛利水平。

二、新業務拓展取得突破

2025年，極米車載光學業務進入收獲期，已成為公司新的增長點。全年包括車載業務在內的創新產品銷售收入達到2.5億元，同比猛增107.9%。公司智能座艙產品已成功搭載于問界M8、問界M9、尊界S800、享界S9等多款旗艦車型，成為頭部新能源車企的重要供應商，代表其從消費電子成功切入汽車供應鏈。

同時，極米行業顯示（商用投影）業務開始落地，面向B端的行業顯示產品“泰山”系列已在2025年完成首批交付，并正在逐步構建覆蓋全球的經銷商網絡。

三、全球化戰略成效顯著

海外市場已成為極米核心增長引擎。2025年，公司在海外線上渠道（比如亞馬遜）收入增長強勁，線下渠道也已覆蓋歐美、日本、澳大利亞等區域超過6000個點位，僅次于愛普生，位居全球第二。

憑借出色的產品力，極米在亞馬遜歐洲區全年GMV位居品類第一，并在美國亞馬遜“黑五”期間取得單月GMV第二的佳績。同時，其越南工廠已經正式投產，有助于規避潛在貿易壁壘與關稅成本，提升供應鏈韌性。因此，你會看到，2025年極米海外營收達到11.13 億元，占比約32%。

四、股東回報力度加大

極米計劃將股份回購金額上調至1-2億元，并擬每10股派發現金11.78元，合計分紅8000萬元，占凈利潤的比例高達55.77%，彰顯了管理層對公司未來發展的信心，以及對股東回報的重視。

再說潛在隱憂，主要體現在三個方面：

一、國內市場仍高度承壓

國內市場作為極米的大本營，2025年表現可圈可點，不僅連續8年穩居中國投影市場出貨量第一，市場份額也從14.5%提升到17.6%，代表行業集中度提升，進一步擠壓中小品牌。盡管如此，但公司2025年在國內市場的收入不增反降，同比下降1.09%至22.05億元，看來實現止跌回升并非易事。

當然，這不能怪極米不努力，而要怪整個國內投影市場不景氣，2025年出貨量大幅下滑，消費需求依然疲軟。據洛圖科技權威數據，中國大陸投影機市場全年出貨555.5萬臺，同比下降19.4%。這還沒完，極米還面臨行業競爭與替代風險加劇的處境。一方面，其與當貝、堅果、Vidda等大打價格戰，直接波及毛利率；另一方面，大屏電視降價、Mini LED加速普及，擠壓投影市場空間。

二、新業務只是看起來美好

別看極米車載等新業務收入增長迅猛，其目前仍處于產能爬坡和市場拓展階段，毛利率較低。財報顯示，2025年創新產品業務毛利率僅為4.45%，遠低于2024年的31.36%，這在一定程度上拉低公司整體盈利水平。更為尷尬的是，車載光學業務尚處在投入期，盈利時間表不確定。

同時，新業務還是導致極米經營性現金流惡化的“元兇”。2025年公司經營活動產生的現金流量凈額為-9508.81萬元，而2024年這一指標為2.3億元，同比暴跌141.3%，由正轉負。主要原因在于新拓展的B端業務（比如車載、行業顯示）回款周期較長，導致銷售回款速度放緩。

而現金流惡化，直接引發極米應收賬款激增。財報顯示，2025年末公司應收賬款激增至3.59億元，較2024年末增長84.45%。這同樣是由于B端業務結算模式導致的，回款壓力加大，存在一定的壞賬風險。

三、海外市場拓展費用高昂

極米在海外市場增長熄火已是不爭的事實，增速從高雙位數暴跌至2025年的2.53%。背后的原因錯綜復雜，既與關稅、地緣政治有關，也與匯率、本地競爭壓制擴張密不可分。考慮到海外市場是公司高毛利支柱，一旦失速，將直接沖擊其整體盈利。

為了實現全球化戰略目標，極米在海外市場的品牌建設、渠道拓展和本地化運營上投入大量資源，這對費用控制和短期盈利能力構成持續壓力。值得一提的是，其高度依賴美國德州儀器（TI）DMD芯片，獨家供應、無國產替代，可能存在供應鏈被“卡脖子”的風險。

整體來看，極米仍是投影賽道絕對龍頭，短期靠市場份額、高端化、降本實現盈利反彈，但中長期增長瓶頸、現金流與盈利質量、供應鏈被卡脖子是核心軟肋。放眼2026年，如果其在海外市場復蘇、車載光學盈利兌現、稅率維持優惠，那有望改善業績；如果行業持續低迷、供應鏈風險爆發、稅收優惠取消，那業績或將再次承壓。你說呢？