三萬億美元IPO即將上演，市場在激動同時也在顫栗

剛剛完成史上最大規模融資的OpenAI，傳出了不利消息。

彭博社報道，OpenAI在二級市場的影響力正在下降，有機構表示近幾周接觸幾百個投資機構，一個愿意買OpenAI的都沒有，與此同時，眾多機構投資者手握數十億美金想購買Anthropic的股票。

馬斯克聽到這個消息馬上來插一腳，在X上轉發并且陰陽了一句：“并不感到意外呢。”

馬斯克迫不及待前來嘲諷并不令人意外，SpaceX、OpenAI、Anthropic都有可能在今年內IPO，三家在人才、技術、輿論的戰場上廝殺得愈發激烈。

僅僅在這幾天，就有OpenAI的1220億美元超大規模融資，投后估值達到8520億美元，以及SpaceX很可能搶先一步IPO的消息。據《華爾街日報》報道，SpaceX已以保密方式向SEC遞交IPO申請，最早可能于今年7月上市，募資規模或在400億至800億美元之間，目標估值1.75萬億美元。

這讓2026年的資本市場一下子變得非常擁擠：幾家最能代表AI時代不同權力中心的巨頭，幾乎在同一時間涌向了IPO窗口。

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不同尋常的2026

2026年的美股IPO市場，可能即將出現這樣一種場面：三家最受矚目的AI相關的公司上市，而且不止一家上市市值就逼近或超過萬億。

先看SpaceX。

SpaceX正朝著一場可能創紀錄的IPO推進，目標融資約750億美元，對應估值約1.75萬億美元。

路透隨后也報道稱，SpaceX已秘密遞交上市文件，若最終規模超過2019年沙特阿美IPO的256億美元，它將改寫全球最大IPO紀錄。

更夸張的是，Axios直接點明，這一筆交易單體規模就可能超過美國2024年和2025年全部IPO募資總和。

與此同時，路透還提到，SpaceX在去年收入約150億至160億美元、利潤約80億美元，且在今年2月完成了對xAI的收購，把火箭發射、Starlink衛星網絡與Grok所代表的AI資產進一步捆在一起。

它已經進化成“AI+基礎設施+馬斯克宇宙”的超級集合體。

再看OpenAI。

它幾乎就是過去三年全球AI市場情緒最直接的溫度計。

OpenAI剛剛完成創紀錄的1220億美元融資，估值升至8520億美元。

這是硅谷歷史上最大一輪融資，公司正為年內IPO做準備。

公司目前月收入約20億美元，折算年化約250億美元，并計劃把ChatGPT、Codex、瀏覽和Agent能力整合成一個統一的“超級應用”。

Anthropic的象征意義則不同。

它沒有OpenAI那樣的全民流量，但在企業級AI和“安全敘事”上，它已經形成品牌心智。

Anthropic最新一輪融資后估值達到3800億美元，年化收入達到約140億美元，其中Claude Code推動的代碼相關業務年化收入已超過25億美元，企業訂閱在2026年內增長了4倍。

更早的路透報道稱，Anthropic曾與投資人討論估值超過3000億美元的融資，并規劃最早在2026年推進IPO，內部預計2026年年化收入可能達到200億到260億美元，企業客戶規模已超過30萬家。

歷史上，市場當然見過巨型IPO：阿里巴巴2014年募資250億美元，沙特阿美2019年募資256億美元，Facebook 2012年募資超過160億美元。

可今年可能發生的AI相關的IPO遠超此規模，而且公開市場可能要同時給AI基礎設施、AI應用入口、AI企業軟件三種最核心資產定價，每一種背后都是數百億乃至上千億美元的資本、算力和預期。

02

為什么偏偏是現在？

這三家公司——OpenAI、Anthropic和SpaceX——偏偏在2026年前后集中走向公開市場，這并非巧合。

首先，私募市場已經把估值抬到了天花板。

到了這個體量，一級市場還能接盤的投資者已經越來越少。能一口氣拿出數百億美元的，基本是亞馬遜、微軟、軟銀這類大型機構投資者、主權財富基金和科技巨頭。路透社提到，OpenAI這一輪的主要出資方正是這些名字，而不是普通的成長型基金。

換句話說，繼續留在私募市場，并不意味著融資能越滾越大。相反地，愿意繼續在這一估值水平下注且有能力下注的投資者很可能越來越少。

更重要的是，這些公司都進入了更燒錢的階段。

OpenAI 2025年收入130億美元，但同期支出就達到了80億美元；內部目標是到2030年累計計算開支大約6000億美元。

Anthropic雖然年化收入已經做到140億美元，企業訂閱增長很快，但模型訓練、算力和銷售體系都在同步狂飆擴張。

SpaceX去年收入約150億至160億美元，利潤約80億美元，可還在繼續鋪星鏈計劃、星艦試飛也在繼續，再加上把xAI并進來，后續資本開支只會更大。

這類公司需要的是更長期、更大容量、流動性更強的融資工具。

公開市場天然比一級市場更適合承接這種需求。

還有一個很現實的壓力：一旦SpaceX先把閘門打開，后面的公司就很難不被放在一起比較。

路透社4月1日報道已經把SpaceX稱為“巨型IPO”的先行測試——如果它真的募資超過500億甚至750億美元，市場接下來看OpenAI和Anthropic時，比的就不只是模型誰更強，而是更硬核的幾項：一年到底賺多少錢、資本開支要燒到什么程度、治理結構夠不夠清楚、公眾投資者能不能看懂。

SpaceX如果先一步完成超大規模IPO，等于先幫后來者測試了公開市場的承接能力，一旦被驗證，OpenAI和Anthropic繼續留在一級市場的必要性就會下降。

就在這個節骨眼上，納斯達克把規則改了。

3月30日，納斯達克宣布納斯達克全球指數已經批準包括“快速準入（fast entry）”在內的納斯達克100指數編制規則修訂，自今年5月1日起生效：

符合條件的大型新股，最快第7個交易日就能評估，第15個交易日就有機會被納入指數。

其中“前40名”的門檻正好卡在約3000億美元估值水平，那么估值超過1萬億美元的SpaceX、7000億—8000億美元的OpenAI和3800億美元的Anthropic顯然都是納斯達克交易所試圖通過新規招攬的對象。

以前，新上市公司往往要等好幾個月，甚至更久。對這些公司來說，這是上市后更快獲得被動資金、流動性和機構配置的重要通道。

萬事俱備，只差臨門一腳。

03

更加審慎的市場

然而，2026年也許已經不是這些公司最“完美”的上市時點。

就在OpenAI剛完成1220億美元融資、估值升至8520億美元之后，二級市場對它的熱情已經出現降溫。

彭博社最新報道稱，Next Round Capital創始人肯·史密斯表示，最近幾周，約有六家機構投資者——包括持有大量股份的對沖基金和風險投資公司——聯系了他的公司，希望出售價值約6億美元的OpenAI股票。

盡管他們接觸了數百家機構投資者，但在最近幾周，仍未找到任何一家愿意購買OpenAI股票的買家。而去年，此類股票在幾天內就會售罄，但如今，即便以7650億美元的折價估值（較之前的8500億美元下降了10%）出售，也無人表現出興趣。

諷刺的是，就在四個月前，奧特曼還曾在一檔播客中對質疑者放話。

當時主播問到OpenAI以130億美元左右的收入，怎么支撐高達1.4萬億美元的計算基礎設施承諾，奧特曼聽后有些不耐煩，直接回擊道：“首先，我們的收入遠不止這個數。第二，如果你想賣你的股份，我馬上幫你找買家。夠了……我相信有很多人搶著要買OpenAI的股份，我們能很快把你的股份賣掉。”

2026年的市場情緒已經發生了變化。

英偉達的預期市盈率已經跌到2019年初以來最低水平，大約只有19.6倍，甚至低于標普500指數約20倍的整體水平。

對一家2026財年季度收入仍在同比增長且剛報出681億美元季度營收的公司來說，這個估值非常不尋常。多方報道給出的解釋也很直接：投資人開始擔心，微軟、谷歌、亞馬遜這些客戶幾千億美元的AI基礎設施投入，回報兌現得太慢。

也就是說，連英偉達這樣已經吃到AI紅利、業績最硬的公司，市場都不再愿意無限上調估值，更別說那些還沒有完成利潤證明的AI巨頭了。

再看整個AI行業，投資人現在盯得越來越細：電力、芯片、折舊、現金流，都得一項一項算。

S&P Global數據顯示，微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、Meta等大廠2026年AI相關資本開支預計合計達到6350億美元，高于2025年的3830億美元，而2019年這一數字只有800億美元。

2026和2027兩年里，五大云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文）資本開支合計可能達到1.4萬億美元，接近其同期經營現金流的九成。

這就意味著，SpaceX、OpenAI、Anthropic這三家公司一旦真的集中上市，面對的會是一套格外挑剔的定價標準。

何況不管是哪家，在瘋狂為IPO鋪路造勢的同時，也都有各自的新挑戰。比如Anthropic的“黑名單”危機；xAI聯創12人只剩馬斯克（xAI已被并入SpaceX）；OpenAI關閉Sora應用。

當這些公司真的站到公開市場面前，華爾街究竟還愿意為“AI的未來”支付多少溢價？熱潮還在，但閉眼買單的時候，可能已經過去了。

只是箭在弦上，IPO看似是選擇，實則已是必走之棋，且看誰能扛過審視。