Space X上市，馬斯克“踢開”投行

有人說，投行看似高大上，但其本質(zhì)就是中介，是給股票找到買家。而對(duì)馬斯克這樣有強(qiáng)大市場(chǎng)影響力的人來說，他自己一個(gè)人，就能實(shí)現(xiàn)投行的部分功能。

作者|劉　然

編輯|楊知潮

01 一個(gè)人的投行

2014年時(shí)，阿里巴巴在紐交所上市募資，僅募資250億美元，卻要給多家投行支付的3億美元承銷費(fèi)用。

這已經(jīng)算非常少了，因?yàn)榘⒗锇桶褪且患抑?，股票不愁賣。如果換成中小企業(yè)的IPO，5%以上的承銷費(fèi)用都不罕見。

畢竟IPO就是賣股票，只要是賣東西，銷售就是最為關(guān)鍵的一環(huán)。

如何讓大家信任這只股票？如何讓持股更穩(wěn)定，別IPO第一天股價(jià)就崩盤？如何在IPO前定出一個(gè)合理的價(jià)格？這些都要仰賴投資機(jī)構(gòu)，而能搞定他們的，往往只有那些投行。

于是，在大部分IPO里，公司只敢把5-10%的份額分給散戶。大頭，都要仰仗投行賣出去。

這幾乎鮮有例外，除非你是馬斯克。

目前SpaceX正在秘密籌劃上市，而馬斯克打算把最多約30%的股份分給個(gè)人投資者。這個(gè)比例，是過去散戶能拿到的三倍以上，而且可能取消散戶的6個(gè)月禁售期。

這30%的股票，主要靠馬斯克自己賣，而不依賴投行的“銷售能力”。馬斯克當(dāng)然還離不開投行，畢竟合規(guī)、寫招股書這些活還要仰仗他們，哪怕賣給散戶，也需要投行執(zhí)行，沒有投行，SpaceX根本不可能上市。但他們的分銷能力，“把股票以更好的價(jià)格賣出去”的能力，已經(jīng)部分被馬斯克自己搞定了。

畢竟，當(dāng)一個(gè)東西難賣，經(jīng)銷商是衣食父母。當(dāng)一個(gè)東西好賣，那經(jīng)銷商就是搶奪利潤的吸血鬼了。

而馬斯克的股票從來不會(huì)難賣，他自己就是真正那個(gè)最厲害的投行。雖然這個(gè)“投行”只有一個(gè)人，也不可能有執(zhí)照，但他具備投行很多的能力：

承銷方面，投行的承銷能力，來自它的品牌背書和人脈，但馬斯克不需要這些，他的方法更加直接：SpaceX 的火箭發(fā)射、星鏈組網(wǎng)，甚至每一次在發(fā)射場(chǎng)炸掉的鋼筒，都在 X 上全天候直播。

這就是路演，這就是“構(gòu)建人脈”。

投行還有第二個(gè)重要功能：通過讓機(jī)構(gòu)的大幅度參與，讓股價(jià)有一個(gè)錨點(diǎn)。

相比于散戶，機(jī)構(gòu)還是理性一些。他們能通過計(jì)算，判斷一只股票大概的價(jià)值。他們的持股也更加穩(wěn)定。如果都由散戶主導(dǎo)，玄學(xué)的購買標(biāo)準(zhǔn)，高頻的交易，很可能讓IPO迎來過分的波動(dòng)，這可能是真金白銀的損失。

但對(duì)馬斯克來說，他的公司不需要機(jī)構(gòu)作為錨點(diǎn)，甚至散戶越多越好：特斯拉的估值邏輯早已與業(yè)績發(fā)生巨大偏離，一個(gè)業(yè)績成熟期的企業(yè)，一個(gè)收入出現(xiàn)下滑的企業(yè)，市盈率接近400倍。

再往前數(shù)幾年，特斯拉的業(yè)績還和財(cái)報(bào)經(jīng)常掛鉤，當(dāng)汽車銷量增長失速，當(dāng)毛利率出現(xiàn)下滑時(shí)，他的股價(jià)也會(huì)暴跌。但隨著AI、機(jī)器人的故事火熱，特斯拉的股價(jià)似乎已經(jīng)和財(cái)報(bào)脫鉤，它的價(jià)格幾乎完全取決于散戶的想象力。

段永平也說，投資特斯拉看的不是市盈率，而是“市夢(mèng)率”。馬斯克本人巨大的魅力，就是估值錨點(diǎn)。

那還要機(jī)構(gòu)干嘛？散戶越多，估值可能反倒更加有利。

02 投行養(yǎng)火箭

2023年5月，在開完股東大會(huì)以后，馬斯克接受了媒體采訪。主持人問了一個(gè)精彩的問題：你亂說話，不怕影響公司賺錢嗎？

馬斯克也給了一個(gè)精彩的回答：我不在乎錢和權(quán)力，我想說什么就說什么，如果后果是公司虧錢，那就虧錢吧！

也許不愛錢，但馬斯克需要錢。畢竟他干的事實(shí)在太費(fèi)錢了，造電動(dòng)車和建設(shè)星鏈這些舊賬不翻，只看現(xiàn)在：

據(jù)媒體在去年年中披露，xAI每個(gè)月要燒掉10萬美元，為填補(bǔ)資金缺口，xAI目前正尋求通過債務(wù)和股權(quán)融資 93億美元。另有披露，在2025年三季度，xAI出現(xiàn)了14.6億美元的凈虧損。

馬斯克本人否認(rèn)了“月虧10億”的說法，但是，具體的數(shù)字或許有偏差，非常費(fèi)錢這個(gè)模糊的判斷是毫無疑問的。

今年2月，SpaceX收購了xAI，兩家公司變?yōu)橐患夜?，SpaceX在IPO中能融到多少錢，將直接決定馬斯克在AI世界能走多快，走多遠(yuǎn)。很多公司的IPO根本不是為了融資，而是為了給股東一個(gè)退出渠道，但馬斯克的公司不行，他是真的很需要錢。

于是，在這場(chǎng)IPO中，就算馬斯克不愛錢，推高市值也是極具價(jià)值的。而將更多的份額給散戶，對(duì)全球最大的科技KOL來說，可能是更有利的。

事實(shí)上，馬斯克從來都非常擅長資本市場(chǎng)的事。

最經(jīng)典的案例當(dāng)然是2021年，馬斯克密集地在公開渠道談?wù)摴饭穾?，讓狗狗幣的價(jià)格翻了120倍。但它隨后又在電視節(jié)目上表示這是一個(gè)騙局（hustle），讓狗狗幣暴跌40%。

2026年3月，他再次影響了市場(chǎng)：一條“比特幣老婆”動(dòng)畫帖子，讓一個(gè)迷因幣市值飆到340萬美元，有交易員一把賺了211倍。

狗狗幣的這種行為，在股票市場(chǎng)，已經(jīng)有需要接受調(diào)查的必要了。

在股票市場(chǎng)，他當(dāng)然無法復(fù)制狗狗幣的神話，但所有人都明白，馬斯克本人就是特斯拉股價(jià)最大的支撐，他對(duì)AI、電動(dòng)車、機(jī)器人的每一種暢想，都會(huì)成為真實(shí)的市場(chǎng)情緒。

在很多市場(chǎng)，上市公司都要定期給機(jī)構(gòu)“開小會(huì)”。他們向機(jī)構(gòu)放出信息和維護(hù)關(guān)系，間接讓股價(jià)更好一點(diǎn)。畢竟機(jī)構(gòu)的錢多力量大，穩(wěn)住了他們，也就穩(wěn)住了股價(jià)。

但對(duì)馬斯克來說，他可以直接在社交媒體上“開大會(huì)”。他不管理任何大型資本，但他對(duì)市場(chǎng)的影響力不弱于任何資本。

投行用百年時(shí)間努力維護(hù)自己的品牌，建立復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，但馬斯克靠著自己偉大的成就和自媒體影響力，就獲得了一支“資本軍隊(duì)”，成為他夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)的真實(shí)力量來源。

這個(gè)故事的下一章是即將到來的SpaceX上市，這場(chǎng)IPO有多成功尚且未知。但毫無疑問，它都會(huì)為馬斯克殖民火星的計(jì)劃提供燃料。