佰維存儲(chǔ)父子接力，千億市值之下藏著多少豪賭隱患？

作者丨劉宇

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

當(dāng)AI大模型從實(shí)驗(yàn)室走向規(guī)模化落地，算力爆發(fā)式擴(kuò)容正重構(gòu)全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，一場(chǎng)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)周期的“超級(jí)牛市”已然降臨，熱潮之下暗藏隱憂。平安證券研報(bào)直指，海外CSP持續(xù)加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)需求陡增，推動(dòng)存儲(chǔ)行業(yè)景氣度持續(xù)上行。

在此浪潮中，佰維存儲(chǔ)以一份15億美元（約合103.67億元）的晶圓采購合同引爆市場(chǎng)爭(zhēng)議，這筆近乎等同于其2025年全年?duì)I收的大單，是對(duì)AI時(shí)代的精準(zhǔn)押注，還是兩代創(chuàng)業(yè)者接力之下的盲目豪賭？

從孫日欣放棄“鐵飯碗”南下創(chuàng)業(yè)，到孫成思掌舵卡位AI賽道，這家千億市值龍頭的崛起之路，背后藏著的究竟是突圍密碼，還是未被察覺的風(fēng)險(xiǎn)隱患，值得市場(chǎng)深思。

從逆勢(shì)布局到資本突圍

佰維存儲(chǔ)的千億之路，始于一場(chǎng)打破安穩(wěn)的創(chuàng)業(yè)抉擇。60后孫日欣，出身于西南交通大學(xué)計(jì)算機(jī)系，畢業(yè)后手握鐵道部第一設(shè)計(jì)院的“鐵飯碗”，卻在90年代創(chuàng)業(yè)浪潮中毅然南下深圳，開啟了從貿(mào)易到制造的轉(zhuǎn)型之路。

1995年“BIWIN”品牌誕生，孫日欣從硬盤驅(qū)動(dòng)器銷售賺取第一桶金。到1999年布局硬件代工，再到千禧年切入ODM業(yè)務(wù)、與英特爾、美光等國際巨頭建立合作，孫日欣的每一步都踩準(zhǔn)了產(chǎn)業(yè)節(jié)奏。

2008年金融風(fēng)暴中的逆勢(shì)豪賭，被視為佰維存儲(chǔ)奠定核心優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵一步，但這步棋暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)多數(shù)企業(yè)收縮戰(zhàn)線、削減投資時(shí)，工程師出身的孫日欣反其道而行之，斥資建設(shè)自有封裝測(cè)試工廠，最終構(gòu)建起從晶圓到成品的完整產(chǎn)業(yè)能力，不僅具備8英寸、12英寸晶圓封測(cè)實(shí)力，也獲得了抵御行業(yè)周期波動(dòng)的底氣，但巨額投資也讓公司在行業(yè)低谷期承受了不小的資金壓力。

2010年佰維存儲(chǔ)正式成立，隨后切入eMMC嵌入式存儲(chǔ)、SSD領(lǐng)域，2011年閃存盤出貨量已占全球11%，躋身中國存儲(chǔ)代工龍頭行列，但其業(yè)務(wù)高度依賴代工模式，核心技術(shù)話語權(quán)仍顯不足。

2012年，留學(xué)美國的孫成思回國歷練，2015年正式接棒父親，開啟佰維存儲(chǔ)的資本與技術(shù)雙升級(jí)之路。他組建年輕管理團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)公司股份制改造，并于2022年末成功登陸科創(chuàng)板，實(shí)現(xiàn)從制造企業(yè)到公眾公司的跨越，推動(dòng)公司市值突破千億。截至2026年3月27日，總市值達(dá)1114億元。

市值飆升的背后，是市場(chǎng)對(duì)AI賽道的過度炒作，佰維存儲(chǔ)的核心業(yè)務(wù)仍未擺脫對(duì)外部供應(yīng)鏈的依賴，孫成思前瞻布局的AI端側(cè)存儲(chǔ)，雖看似前景廣闊，卻仍處于培育期，尚未形成穩(wěn)定的盈利支撐。

鎖定供應(yīng)鏈還是押注風(fēng)險(xiǎn)？

3月24日，佰維存儲(chǔ)一份重磅公告引爆資本市場(chǎng)爭(zhēng)議：與某存儲(chǔ)原廠簽訂24個(gè)月期、總金額15億美元的晶圓采購合同，折合人民幣103.67億元，近乎其2025年113.02億元的全年?duì)I收，占公司年末總資產(chǎn)的6成。

在存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)飆升的當(dāng)下，這份“押上近一年?duì)I收”的大單，究竟是孫成思團(tuán)隊(duì)對(duì)AI存儲(chǔ)超級(jí)周期的精準(zhǔn)判斷，還是不計(jì)后果的盲目豪賭，引發(fā)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

巨額采購意味著公司將承擔(dān)巨大的資金壓力，若后續(xù)存儲(chǔ)芯片價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，或AI存儲(chǔ)需求不及預(yù)期，公司將面臨庫存積壓、虧損承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，AI服務(wù)器需求爆發(fā)式增長，全球存儲(chǔ)原廠將80%以上先進(jìn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM高帶寬內(nèi)存，引發(fā)存儲(chǔ)芯片供需失衡，價(jià)格持續(xù)飆升。

TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度NAND合約價(jià)環(huán)比上漲33%-38%，DRAM上漲45%-50%；2026年一季度NAND漲幅突破90%，DRAM漲幅超50%，行業(yè)已進(jìn)入賣方市場(chǎng)。

佰維存儲(chǔ)聲稱，百億采購是為了鎖定核心供應(yīng)鏈、對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但這種“all in”式的布局，恰恰放大了行業(yè)周期波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，一旦行業(yè)景氣度回落，芯片價(jià)格下跌，巨額庫存將直接侵蝕公司利潤，甚至影響公司現(xiàn)金流安全。

佰維存儲(chǔ)將此次百億采購解讀為搶占AI端側(cè)存儲(chǔ)的戰(zhàn)略先機(jī)，但這一布局同樣充滿不確定性。

隨著AI眼鏡、具身智能等終端加速落地，AI端側(cè)存儲(chǔ)需求看似持續(xù)爆發(fā)，但這類市場(chǎng)尚處于培育期，需求穩(wěn)定性不足，且對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的要求遠(yuǎn)高于消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。

盡管佰維存儲(chǔ)自稱是全球首家具備晶圓級(jí)封裝能力的獨(dú)立存儲(chǔ)解決方案提供商，其封測(cè)技術(shù)可與SK海力士等海外巨頭抗衡，但2025年其AI新興端側(cè)存儲(chǔ)產(chǎn)品收入僅17.51億元，占總營收比重有限，遠(yuǎn)不足以支撐百億采購的風(fēng)險(xiǎn)成本，與Meta等重點(diǎn)客戶的合作，也尚未形成穩(wěn)定的規(guī)模化訂單支撐。

從孫日欣金融風(fēng)暴中的逆勢(shì)建廠，到孫成思AI時(shí)代的百億鎖單，佰維存儲(chǔ)的兩次“豪賭”，看似都是對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，實(shí)則暗藏重重風(fēng)險(xiǎn)。

在AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)超級(jí)周期中，全球產(chǎn)業(yè)格局正在重塑，熱潮之下，行業(yè)周期波動(dòng)、需求不及預(yù)期等隱患始終存在。

佰維存儲(chǔ)的父子接力，書寫了民營企業(yè)的成長傳奇，也折射出中國存儲(chǔ)企業(yè)從跟隨到突圍的艱難之路，但千億市值的光環(huán)難以掩蓋其業(yè)務(wù)依賴、資金承壓、風(fēng)險(xiǎn)敞口過大的問題。

這場(chǎng)百億豪賭最終是逆襲佳話，還是翻車陷阱，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。