年凈利不足億元，A股“椰汁第一股”盈利頹勢(shì)癥結(jié)在哪？

2025年，歡樂家業(yè)績(jī)延續(xù)上一年下行趨勢(shì)，營(yíng)收同比下降19.11%至15.00億元，歸母凈利潤(rùn)跌破億元規(guī)模，同比降70.03%至4417.46萬元

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

2025年，歡樂家食品集團(tuán)股份有限公司（下稱歡樂家，300997.SZ）交出了一份營(yíng)收凈利雙降的“成績(jī)單”，年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比下降19.11%至15.00億元，歸母凈利潤(rùn)更是跌破億元規(guī)模，同比下降70.03%至4417.46萬元；毛利率為29.59%，同比減少4.41個(gè)百分點(diǎn)。A股“椰汁第一股”歡樂家業(yè)績(jī)已是連續(xù)第二年下滑。

針對(duì)業(yè)績(jī)下行態(tài)勢(shì)，歡樂家作出了相應(yīng)說明。公司指出，經(jīng)銷渠道收入的下滑是導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓的重要原因，這主要受消費(fèi)環(huán)境低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等多重因素的綜合影響。對(duì)于毛利率的同比下降，歡樂家解釋稱，一方面源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另一方面則是因?yàn)楣拘略隽肆闶硨I(yíng)連鎖渠道布局，并開展了椰子類原料初加工（生榨椰肉汁）銷售等業(yè)務(wù)，上述渠道與業(yè)務(wù)的毛利率本身相對(duì)偏低，不過這一情況也符合對(duì)應(yīng)渠道的行業(yè)特性及實(shí)際經(jīng)營(yíng)需求。

渠道方面，歡樂家以經(jīng)銷模式為主，2025年，該模式銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)比例達(dá)八成以上。在該模式下，歡樂家的產(chǎn)品通過買斷方式直接銷售給經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商銷售給分銷商或零售終端，最后由零售終端銷售給消費(fèi)者。

然而，2025年，歡樂家經(jīng)銷模式的收入、毛利率以及經(jīng)銷商數(shù)量，同比均有所減少。其中，該模式收入僅實(shí)現(xiàn)11.03億元，同比下降26.95%，毛利率同比減少3.06%至33.97%。截至2025年年末，公司分布于華中、西南、華東、西北、華北等各地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)僅有1962家，與期初（2025年1月1日）的總數(shù)相比，減少了274家。

此外，2025年，歡樂家的其他銷售渠道如代銷、直營(yíng)及其他模式收入也較上年有所減少，降幅分別為25.33%、44.15%。而公司近年開始探索的零食量販連鎖渠道雖表現(xiàn)強(qiáng)勁，其2025年收入同比增長(zhǎng)52.06%至1.75億元，但該渠道年內(nèi)毛利率較上年減少了3.04個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出增量不增利情形。

2025年歡樂家不同銷售模式下的營(yíng)收、成本、毛利率及同比變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

核心業(yè)務(wù)疲軟、乏力也是導(dǎo)致歡樂家業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的主要因素之一。歡樂家的產(chǎn)品主要包括飲料產(chǎn)品和罐頭食品兩大類。其中，水果罐頭（尤以橘子罐頭、黃桃罐頭為代表）、椰子汁作為公司核心產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)擁有較高的市場(chǎng)知名度，從收入結(jié)構(gòu)看，這兩類產(chǎn)品占公司年度總營(yíng)收的八成以上。

自2024年開始，歡樂家水果罐頭、椰子汁飲料的收入和毛利率均由增轉(zhuǎn)減。到了2025年，二者收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，其中椰子汁飲料收入同比下降21.51%，水果罐頭收入同比下降19.96%；年內(nèi)，前述兩類產(chǎn)品的毛利率同比分別減少了3個(gè)百分點(diǎn)左右。2025年，公司其他飲料及其他罐頭板塊的收入也均出現(xiàn)兩位數(shù)幅度下滑，降幅分別為35.65%和37.46%。

原材料價(jià)格波動(dòng)亦給歡樂家?guī)硪欢▔毫Α?025年，由于氣候變化等因素導(dǎo)致產(chǎn)量、供應(yīng)量減少等，生榨椰肉汁、當(dāng)季黃桃、草莓肉的采購(gòu)單價(jià)同比增長(zhǎng)均超過30%，其中，黃桃罐頭是公司水果罐頭的代表產(chǎn)品之一。這一價(jià)格波動(dòng)使得歡樂家全年生產(chǎn)成本增加3853.01萬元

歡樂家近年來營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及同比變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

值得關(guān)注的是，業(yè)績(jī)持續(xù)下行期間，歡樂家的多位股東接連減持套現(xiàn)。

自2025年7月以來，公司實(shí)際控制人之一、現(xiàn)任董事長(zhǎng)李興已三度通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持所持有的部分股份，累計(jì)套現(xiàn)近4億元；最近一次于2026年3月完成，李興以17.34元/股價(jià)格轉(zhuǎn)讓了持有的1093.68萬股股份。

2025年9月，歡樂家的股東茂興咨詢以15.33元/股的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓了所持有的585.90萬股公司股份，持股比例由5.60%下降至4.26%，降至5%以下，該出讓方為公司副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)翁蘇閩擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的公司員工持股平臺(tái)。

同年12月底，歡樂家控股股東豪興投資、實(shí)際控制人李興和朱文湛通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，合計(jì)減持所持有的公司股份937.60萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19.43元/股。據(jù)悉，李興與朱文湛為夫妻關(guān)系，分別持有豪興投資59.95%和39.97%的股權(quán)。

近期，歡樂家股價(jià)走勢(shì)波動(dòng)較大。2025年11月、12月，公司股價(jià)總體從不足20元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算，下同）漲至突破30元/股，并于2025年12月19日觸及34.57元/股高點(diǎn)。但自2026年1月中旬以來，公司股價(jià)再度步入下行通道，截至2026年3月30日收盤，又回落至20元/股上下。