趨勢(shì)交易者和價(jià)值投資者

中東打成這樣，兩頭都不好下臺(tái)，美國(guó)看著飆升的油價(jià)和美國(guó)國(guó)債收益率，心想著得趕緊處理完這攤子破事，迅速抽身回去搞經(jīng)濟(jì)，不然油價(jià)推升通脹，國(guó)債收益率則推升政府的債務(wù)壓力；以色列則使勁拽著美國(guó)這條大腿不肯放，美國(guó)說(shuō)不想炸能源設(shè)施，以色列就炸，事情不想搞大，以色列就想搞大，意圖借美國(guó)的力量實(shí)現(xiàn)他在中東的戰(zhàn)略意圖；伊朗那頭被殺了最高領(lǐng)袖，國(guó)土被炸，生靈涂炭，山洞里有的是導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)，隔三岔五發(fā)動(dòng)一輪，游擊戰(zhàn)是無(wú)敵的，控制海峽要道難度系數(shù)相對(duì)較低。

隨著各國(guó)元首的來(lái)回扯皮，市場(chǎng)已經(jīng)有些絕望，不再期待從哪個(gè)政要嘴里獲得未來(lái)的展望，戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化的預(yù)期逐漸增強(qiáng)。

這種情況使得市場(chǎng)分歧變得更為鮮明。此話怎講呢？

戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前，趨勢(shì)派和價(jià)值派，大家都知道現(xiàn)在市場(chǎng)可能處在一定泡沫上，但似乎在AI推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命的背景下，些許泡沫問(wèn)題不大，趨勢(shì)派繼續(xù)跟風(fēng)炒題材，價(jià)值派蹲守著相對(duì)不那么貴的票，持股待漲，心里也安心。

戰(zhàn)局一開(kāi)，分歧加大，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落，以前那點(diǎn)兒可以接受的泡沫，變得不堪一擊。趨勢(shì)派開(kāi)始了趨勢(shì)交易，下跌就賣(mài)出，等到市場(chǎng)企穩(wěn)后再來(lái)，于是拋壓變大了。價(jià)值派因?yàn)橹岸资卦诓荒敲促F的票里，市場(chǎng)殺泡沫，也逃不過(guò)，只是跌幅相對(duì)題材股要來(lái)得小一些，可基于價(jià)值派的性價(jià)比框架，下跌才是買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)，于是有存量子彈的多頭也開(kāi)始逐漸行動(dòng)起來(lái)。

既然分歧加大，為何成交量日漸縮小。趨勢(shì)派離場(chǎng)觀望了，價(jià)值派持股不動(dòng)，或者少量補(bǔ)倉(cāng)，一來(lái)一回分歧是大了，交易變少了。

成交量的減少會(huì)引發(fā)下一個(gè)麻煩的問(wèn)題，以前問(wèn)過(guò)頂級(jí)的量化機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)我的問(wèn)題顯得有些傻，我問(wèn)：量化是牛市容易做還是熊市容易做？對(duì)方回答我說(shuō)：成交量大的時(shí)候容易做。

是啊，有成交量，才能調(diào)動(dòng)散戶跟風(fēng)追漲，才能割流動(dòng)性的活水。如果成交量繼續(xù)萎縮，量化所在的微盤(pán)區(qū)域，是否也會(huì)面臨巨大流動(dòng)性壓力？畢竟那里頭只有散戶和量化。

總之，從結(jié)構(gòu)上看，我是支持散戶暫避風(fēng)頭的，在沒(méi)有基本面業(yè)績(jī)估值的認(rèn)知支撐下，兩眼一抹黑，讓散戶跟著越跌越買(mǎi)，憑什么？

但作為機(jī)構(gòu)，能清晰把握行業(yè)和公司未來(lái)業(yè)務(wù)體量，能測(cè)算未來(lái)1-3年大致業(yè)績(jī)，這種因戰(zhàn)爭(zhēng)而起的殺估值，顯然是絕佳的建倉(cāng)良機(jī)。

回過(guò)頭，我表達(dá)一下自己的看法，戰(zhàn)爭(zhēng)短期化長(zhǎng)期化，都沒(méi)法壓制人類(lèi)向好的方向前進(jìn)的欲望和動(dòng)力，你有張良計(jì)，我有過(guò)墻梯，人類(lèi)就是這么一個(gè)不屈不撓的物種。

3月以來(lái)的調(diào)整，不需要找什么技術(shù)壓力，也不用基于什么AI泡沫，去找看空的理由，特么就是因?yàn)榇蛘蹋绊懺凸┙o了，全球?qū)?jīng)濟(jì)預(yù)期擔(dān)憂了，所以跌了，就這么直接就可以了。

上周市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始有些偶發(fā)性反彈了，前怕狼后怕虎的散戶在那邊罵罵咧咧，怎么又誘多，又上當(dāng)了，大盤(pán)明明還是那么屎。但你換個(gè)角度，這些偶發(fā)性反彈，實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期盼，一旦戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，這些偶發(fā)反彈就是未來(lái)行情的預(yù)演，就四個(gè)字：多頭還活著！

昨晚小助理joker給我發(fā)了他逛上海SEMICON半導(dǎo)體展的見(jiàn)聞，文章不長(zhǎng)，我索性并進(jìn)來(lái)一起發(fā)吧。

愛(ài)湊熱鬧小跟班上周也跟風(fēng)去了一趟上海SEMICON半導(dǎo)體展，確實(shí)熱鬧非凡，人山人海，地鐵都擠不上去了，快餐都得排長(zhǎng)隊(duì)。在現(xiàn)場(chǎng)除了中文和英語(yǔ)之外，還有更多的日語(yǔ)和韓語(yǔ)混雜其中。

和大家簡(jiǎn)單聊聊這次去玩之后對(duì)行業(yè)的感覺(jué)吧，從大的情緒和方向上來(lái)說(shuō)，肯定是積極向好，整體行業(yè)景氣度從展會(huì)人數(shù)來(lái)看就可以知道。主要拉動(dòng)的放量有以下兩個(gè)：1.存儲(chǔ)和邏輯FAB廠均有較大意愿積極擴(kuò)產(chǎn)；2.國(guó)外卡脖子，以及國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)了極大的機(jī)會(huì)。

第二個(gè)感受，經(jīng)過(guò)這么多年的積極發(fā)展，不管是設(shè)備、材料還是零部件，實(shí)際的國(guó)產(chǎn)替代率還是很低。各個(gè)國(guó)產(chǎn)廠商其實(shí)還在類(lèi)似于跑馬圈地的階段，給各個(gè)FAB廠送樣，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到互相卷價(jià)格的階段。

第三個(gè)感受，國(guó)產(chǎn)廠商的技術(shù)在近些年飛速發(fā)展，各個(gè)環(huán)節(jié)都在逐步突破，基本完成了0-1的驗(yàn)證階段，部分環(huán)節(jié)已經(jīng)開(kāi)始向1-100推進(jìn)。真的為我國(guó)的優(yōu)秀的工程師致謝。

但是，這個(gè)行業(yè)中大多數(shù)公司依然頂著夸張的市夢(mèng)率，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到可以按計(jì)算器的階段。因此價(jià)值投資的判斷難度依然很大，這也導(dǎo)致非常容易受到外部擾動(dòng)的影響，產(chǎn)生巨大的波動(dòng)。如果一定要布局這個(gè)行業(yè)，我覺(jué)得有兩個(gè)方向可以關(guān)注。第一，在兩存手中可以拿到大訂單的公司。基于兩存的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模，供應(yīng)商的訂單規(guī)模依然不可小覷，這點(diǎn)可以保障公司的基本盤(pán)穩(wěn)定（同時(shí)看看公司的產(chǎn)能是不是能跟得上）。第二，關(guān)注目前先進(jìn)制程中國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)和國(guó)產(chǎn)化率最成熟的環(huán)節(jié)。注意得是先進(jìn)制程哦。

看完我覺(jué)得，國(guó)產(chǎn)替代的空間還非常大，中國(guó)有龐大而完善的工業(yè)體系，本身就給國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。從最近半導(dǎo)體設(shè)備上市公司的股價(jià)來(lái)看，它們完全經(jīng)受了市場(chǎng)對(duì)估值的考驗(yàn)，相當(dāng)堅(jiān)挺。等長(zhǎng)鑫長(zhǎng)存IPO后，半導(dǎo)體板塊會(huì)是市場(chǎng)中重要的一根頂梁柱。

以上。

當(dāng)我們想去尋找市場(chǎng)其他頂梁柱時(shí)，通過(guò)三月份的撒網(wǎng)式調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的操作難度確實(shí)不小，難度不在于市場(chǎng)的普遍下跌，而在于調(diào)研中遇到好公司的概率似乎不高，大約只有20%—30%的公司有積極向上的業(yè)績(jī)預(yù)期，這可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)行情更為結(jié)構(gòu)化，好的很好，差的就無(wú)人問(wèn)津。長(zhǎng)期來(lái)看，能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的并不多，這些環(huán)境對(duì)價(jià)值投資不太有利。

最后，我給些自己的看法，市場(chǎng)的下跌一定會(huì)越來(lái)越接近真正底部（這是句很難入腦，但又極其純粹的廢話），既然越來(lái)越接近底部，我們的操作目標(biāo)其實(shí)可以變得很簡(jiǎn)單。

一、選對(duì)股票，倉(cāng)位要逐漸、逐漸、緩緩、徐徐、慢慢變多；

二、下跌過(guò)程中，不要讓倉(cāng)位大幅虧損，要想盡辦法減虧，比如做T，比如找跌不動(dòng)的便宜貨買(mǎi)；

三、做趨勢(shì)的無(wú)視上面兩條，等有底部樣子了，企穩(wěn)了你再買(mǎi)。說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，能做到的其實(shí)萬(wàn)中無(wú)一。

微博上看到的段子：

我們的某報(bào)社前總編輯、某知名大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、某知名大學(xué)新聞學(xué)院創(chuàng)始人、某新聞學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)、某公關(guān)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，前兩天寫(xiě)長(zhǎng)文說(shuō)：“你們說(shuō)特朗普打伊朗是為了石油，你們懂個(gè)毛！是因?yàn)槲拿鞯呐鲎才c信仰的對(duì)立！”

特朗普今天說(shuō)：“我打伊朗就是為了他家石油！”

啊是是是，萬(wàn)事不要過(guò)度解讀，見(jiàn)山是山和見(jiàn)山還是山，底蘊(yùn)不同，但形式一致。

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