拼多多2025年Q4及全年業(yè)績財報電話會紀要（含QA）

今日，拼多多公布了截至2025年12月31日的第四季度及截至財年的未審計財務報告。

2025年全年，拼多多總營收同比增長10%至4318億元，歸屬普通股股東的凈利潤同比下滑12%至994億元。第四季度凈利潤同樣下降11%至245億元，低于上年同期的274億元。

財報會上，拼多多集團正式宣布組建“新拼姆”，開啟品牌自營，繼續(xù)重倉中國供應鏈。“新拼姆”不僅會組建專項團隊深入產(chǎn)業(yè)帶，為商家提供產(chǎn)品、技術和營銷的一體化方案，還會推出全方位的品牌出海解決方案，提供產(chǎn)品標準、倉儲物流、知產(chǎn)服務、法律援助、監(jiān)管審查等全方位服務。

趙佳臻表示，下一個三年，將有機會再造一個拼多多。

據(jù)介紹，拼多多“新拼姆”已在上海成立新的專項公司，一期已現(xiàn)金注資150億元，未來三年計劃總計投入1000億元，將整合“拼多多+Temu”的供應鏈資源，開啟搭建自營品牌模式，重點面向全球市場，系統(tǒng)性自營并孵化面向不同市場、不同品類的品牌。

財報發(fā)布后，拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻，拼多多集團董事長、聯(lián)席CEO陳磊出席了隨后舉行的財報電話會，回答了提問。

大家好，我是趙佳臻，感謝各位參加我們2025年第四季度及全年業(yè)績的公開發(fā)布。

2025年是拼多創(chuàng)業(yè)的第十個年頭，也是平臺高質量發(fā)展投入最大的一年。我們在電商行業(yè)首次推出了千億級別的惠商戰(zhàn)略，公司上下全力投入，將助農(nóng)惠商提升到了一個全新的高度。在年末的股東大會上，我們升級了公司的治理架構，實行聯(lián)席董事長制度，同時把公司的戰(zhàn)略重心進一步升級為重倉供應鏈。聚焦供應鏈高質量、品牌化的發(fā)展，推動整個供應鏈體系實現(xiàn)價值躍遷。

過去一年，我們的業(yè)績保持穩(wěn)健。本季度，集團收入1,239億元，同比增長12%。全年集團收入4,318億元，同比增長10%。本季度及全年集團凈利潤均同比下降，這主要源于我們對供需兩側的持續(xù)投入，正如我們多次強調的，與短期的業(yè)績相比，我們更愿意專注于反哺生態(tài)帶來的長期價值。

受益于千億扶持的政策，對供需兩側的長期投入平臺及產(chǎn)業(yè)生態(tài)實現(xiàn)穩(wěn)步向好發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)區(qū)、產(chǎn)業(yè)帶等供應鏈體系已經(jīng)成為支撐平臺及生態(tài)的關鍵力量，也為廣大消費者帶來了更多實惠的優(yōu)質好物。

在千億扶持的持續(xù)投入下，多多好特產(chǎn)、新質供給、電商西進等專項行動持續(xù)的推進，對供應鏈的扶持范圍從頭部商家、中小商家，逐漸深入到產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，助力各個品類的商家實現(xiàn)差異化發(fā)展，完成了從品類、品質到品牌的跨越，大幅提升了供應鏈效率和產(chǎn)業(yè)的綜合能力，為農(nóng)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)業(yè)帶創(chuàng)造了更多的利潤空間和創(chuàng)新的空間。

在第四季度，多好特產(chǎn)專項團隊深入安岳檸檬、普洱咖啡、武漢瓜子、梅州柚子、文山藍莓、福州鮑魚、連云港海苔等農(nóng)特產(chǎn)區(qū)，通過一品一方案的定制化扶持，解決生鮮產(chǎn)品標準化不足、附加值不高等問題，推動農(nóng)產(chǎn)區(qū)實現(xiàn)了種植標準化、精品化、銷售深加工發(fā)展等路徑，有效提升了農(nóng)產(chǎn)品的附加值，也將更多的利潤留在了原產(chǎn)地，進一步的推動農(nóng)特產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)長效的發(fā)展。

在產(chǎn)業(yè)帶，新質供給的培育力度和上行的速度也在不斷的提速。我們的專項團隊先后走進義烏飾品、平湖羽絨、湖南辣條、安徽炒貨、天津薯片、蘇浙小家電、上海巧克力等制造業(yè)的集群，并深入原材料、配件等供應鏈的各個環(huán)節(jié)，通過減免加扶持的雙重舉措。進一步釋放供應鏈的優(yōu)勢，推動供應鏈運營模式的整體性的升級，助力產(chǎn)業(yè)帶從同質化。

在重倉供應鏈的同時，我們還通過電商西進一步激活偏遠地區(qū)的消費潛力，積極為商家拓展新的增量。在第四季度，我們還在電商西進取得成效的基礎上，在全國多個省市繼續(xù)攻堅快遞進村的最后一公里，將新電商的普惠從西部地區(qū)繼續(xù)擴展至廣闊的農(nóng)村地區(qū)。截至目前，我們已在全國10多個省市部署建設了包括縣級中轉倉、村級代收點等在內(nèi)的末端基地網(wǎng)絡。并承擔送貨入村訂單的二段轉段費，二段中轉費將更多的偏遠鄉(xiāng)村納入了包郵區(qū)。

在平臺治理上，我們不斷完善平臺的消費和經(jīng)營環(huán)境，進一步提升用戶和商家的服務體驗。春節(jié)期間，平臺密集推出了多項食品安全治理的舉措，主要包括經(jīng)營資質合規(guī)審查、食品廣告治理、食品直播管控、未成年人保護、知識產(chǎn)權保護、食品數(shù)據(jù)庫建設等，全面守護消費者的菜籃子、年年夜飯安全。

在全球電商的業(yè)務上，雖然外部環(huán)境劇烈變化，我們的全球電商業(yè)務在過去一年仍然保持穩(wěn)健的發(fā)展，這也是我們長期扎根供應鏈積累的業(yè)務優(yōu)勢。在之前的股東會上，我們宣布全力投入供應鏈的升級，重投供應鏈，再造一個拼多多，這是我們的本分。在過去的幾個月里，我們在股東大會上鄭重宣布的三年重大戰(zhàn)略正在轉化為具體的行動，業(yè)務和組織內(nèi)部正在發(fā)生深刻的變革，在下個階段。公司的戰(zhàn)略重心不是業(yè)務多元化，而是要聚焦供應鏈的高質量發(fā)展，繼續(xù)發(fā)揮我們在供應鏈上長期積累的優(yōu)勢，實現(xiàn)平臺的再造，帶動供應鏈體系完成價值躍遷。

2026年是拼多多成立的第11年，也是我們邁向下一個十年的新起點。我們重新出發(fā)，將以all in的態(tài)度，釘釘子的精神，大踏步再度出發(fā)。我們將投入更多的人力和資源，繼續(xù)重倉供應鏈，加碼供應鏈的升級再造，相信下一個三年，我們將有機會再造一個拼多多。

陳磊：

謝謝，大家好。2025年是我們成立十周年。佳臻剛才提到，過去一年我們履行了集團的企業(yè)責任，推出了百億扶持計劃回饋商家生態(tài)系統(tǒng)，我們還建立了聯(lián)席董事長制度以進一步改善治理，并將公司的戰(zhàn)略重點牢牢錨定在供應鏈的高質量發(fā)展上。通過這些努力，我們持續(xù)為客戶、商家、行業(yè)和社會創(chuàng)造長期價值。自我們推出百億扶持計劃以來已近一年。

在此期間，我們通過費用減免、商家支持、食品安全舉措等措施持續(xù)對生態(tài)系統(tǒng)進行再投資。我們的專項團隊深入農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)和制造業(yè)集群，幫助數(shù)百個產(chǎn)區(qū)建立了標準化生產(chǎn)體系，并探索差異化和品牌化的發(fā)展模式。這些努力顯著提高了產(chǎn)業(yè)鏈運營的效率和質量，推動了供應鏈從規(guī)模驅動向價值驅動的轉型。這也為我們的消費者帶來了更多優(yōu)質、實惠的產(chǎn)品。我們對供應鏈的持續(xù)投入釋放了平臺上的強大消費需求。平臺在618、雙11和春節(jié)等大促期間表現(xiàn)強勁。來自不同產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質產(chǎn)品跨越地理界限，為消費者提供了更多樣化的選擇，進一步提升了他們的生活品質。

我們的全球電商業(yè)務持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，在大多數(shù)國家已達到可觀規(guī)模。三年內(nèi)，我們完成了像國內(nèi)拼多多花了十年才走完的路。然而，過去一年，全球政治格局變得更加復雜。不同國家和地區(qū)的貿(mào)易和監(jiān)管政策持續(xù)演變。這給我們的全球業(yè)務帶來了更大的不確定性，并將影響甚至重塑我們的發(fā)展模式。在此背景下，我們比以往任何時候都更需要依靠供應鏈生態(tài)系統(tǒng)的集體能力。因此，我們將繼續(xù)深化投資供應鏈能力的戰(zhàn)略，并將更多精力、資本和資源投入到其轉型中。我們的目標是賦能我們的商家和制造商，使他們成為具備直接面向市場能力的創(chuàng)新者，能夠洞察消費者需求、構思產(chǎn)品、建立品牌，從而推動向高質量、品牌化增長的方向發(fā)展，為消費者創(chuàng)造真正的價值。

在過去的幾個月里，我們在股東大會上通過的三年戰(zhàn)略的執(zhí)行取得了穩(wěn)步進展。我們很高興在第四季度看到了一些成果。我們在農(nóng)業(yè)研究方面的本地投資取得了新成果。去年十月，我們連續(xù)第二年受邀參加聯(lián)合國糧農(nóng)組織主辦的世界糧食論壇，代表亞洲企業(yè)分享我們支持數(shù)字農(nóng)業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)驗和成就。我們還贊助了兩支農(nóng)業(yè)科研團隊登上論壇舞臺，為農(nóng)業(yè)研發(fā)注入了新的活力。自2026年初以來，電商行業(yè)的競爭持續(xù)加劇，圍繞新商業(yè)模式和新技術。

與此同時，全球環(huán)境比去年更加復雜，經(jīng)濟和貿(mào)易環(huán)境以及各國和地區(qū)的監(jiān)管政策不確定性增加。這將不可避免地給我們未來的業(yè)績帶來更多挑戰(zhàn)和壓力，對我們的盈利能力和增長構成壓力。然而，我們將繼續(xù)秉持長期理念，忠實執(zhí)行深耕供應鏈的戰(zhàn)略，投入更多資源回饋行業(yè)和社會。

以下為QA問答環(huán)節(jié)。

Q：管理層晚上好。謝謝接受我的提問，有兩個問題。第一個是公司在去年底的股東大會上做了一些組織架構調整。目前，公司在超過90個市場運營，同時也面臨著來自復雜監(jiān)管環(huán)境的新挑戰(zhàn)。那么，公司如何在這樣的環(huán)境下保持靈活性和執(zhí)行力？第二個問題是，過去一個季度，我們看到中國電商平臺增長放緩，公司過去兩個季度的在線營銷收入增長也顯示出放緩跡象，所以管理層能否分享一下對中國電商市場現(xiàn)狀的看法？以及行業(yè)下一階段的增長可能來自哪里？謝謝。

趙佳臻：

你好，我是趙佳臻，我來回答第一個問題。那在過去的幾年，我們的全球業(yè)務確實取得了突破性的進展，那現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋了近百個市場，也形成了一定的規(guī)模。

那在這個過程中，我們公司的治理以及內(nèi)部的人才的成長，我們感覺是跟不上業(yè)務的發(fā)展的，那在很多地方捉襟見肘，那當前的國際地緣政治變化又很快，各地的貿(mào)易政策跟監(jiān)管政策快速變化，并且趨嚴，那這個也對我們公司的整體提出了新的要求。因此我們認為那個有這個機會，也有這個必要進行這個系統(tǒng)性的、結構性的組織文化和公司治理的再造，當然這肯定是需要一個過程的啊。去年的12月，我們在股東大會上宣布的聯(lián)系董事長的制度，以及這個新提升的新的領導者，就是這樣的一個系統(tǒng)性變革的開始。

那在未來的一段時期里，我們將花更大的精力、財力和物力投入到供應鏈的升級再造，實現(xiàn)這個供應鏈的運營模式的整體性的升級。

第二個的問題，那確實像你所說的那個過去的幾個季度，我們看到電商行業(yè)進入了一個競爭加劇，同時增長放緩的階段。那在這樣的一個新階段里，我們提出重倉供應鏈，就是認識到了電商平臺它不應該是簡單的交易平臺，而應該而且也能夠做的更多，為整個供應鏈的各個參與方創(chuàng)造更多的價值。重倉供應鏈涵蓋多個方面，過去一段時間里我們推出的多多好特產(chǎn)、電商西進，那都是我們圍繞供應鏈賦能發(fā)起的普惠性的項目，那在這里呢？

我還想著重提兩個專項。

第一個是免費送貨入村，那這是我們?nèi)ツ甑谒募径仍圏c的一個新的項目，那初衷是為了解決偏遠的行政村，它的這個物流配送成本高，商家發(fā)貨意愿低的難題。那我們想著將更多的偏遠鄉(xiāng)村納入到包郵區(qū)，目前拼多多已經(jīng)在全國的多個地方建設了縣級的中轉倉，以及這個村級的代收點等這種末端的物流配套，并且由平臺來承擔。送貨入村訂單的這個二段中轉費。送到這個中轉倉，中轉倉會完成從倉庫到村級代售點的運輸，那這個是平臺在已有的經(jīng)驗的基礎上，將分段運輸、中轉集運的模式進一步的延伸到了村莊的最后一公里，優(yōu)化偏遠地區(qū)的購物體驗，也幫助商家打開了這個。

第二個是新質供給平臺，針對愿意提升品質、優(yōu)化服務的優(yōu)質商家，通過行業(yè)洞察、供應鏈協(xié)同等手段，幫助商家在研發(fā)、生產(chǎn)、制造、銷售的全生命周期進行升級，推動供應鏈體系的重塑。這里平臺可以做的有很多，比如說產(chǎn)品研發(fā)，那傳統(tǒng)模式下的新品研發(fā)往往有碰運氣的成分，但是在平臺今天的生態(tài)里面，一些產(chǎn)品的關鍵信息經(jīng)過我們招商團隊的整合之后，及時傳遞給商家，并通過流量的扶持完成新品的測試，幫助商家有的放矢的迭代商品。

這是我們供應鏈升級再造的兩個具體的案例，那面對行業(yè)增速放緩和競爭的加劇，我們主動選擇把資源投入到高質量供應鏈的建設中，平臺在新制供給、送貨入村等底層能力上的扎實的投入，也將會成為公司在接下來新的十年里面保持可持續(xù)健康增長的驅動力。

Q：

我有兩個問題，第一個是公司在全球化的業(yè)務里面，過去一段時間也有經(jīng)歷了不小的波動，從去年開始，我們也看到一些重要的市場出現(xiàn)了一些高調的監(jiān)管調查，以及跟公司業(yè)務比較相關的一些貿(mào)易政策也發(fā)生了一些重大的變化。管理層可不可以跟我們分享一下目前對外部一些環(huán)境的看法？在這個環(huán)境里面，公司的全球化業(yè)務的發(fā)展的重心會在哪里？

第二個問題就是關于利潤率的，其實過去公司幾個季度的利潤率也會有些起伏，跟管理層可不可以分享一下？就是公司過去一段時間在推出了不同的業(yè)務的模式。對我們利潤率會有什么影響，以及我們應該怎么思考公司的長期的利潤率的水平。

陳磊：

你好，我是陳磊，我現(xiàn)在回答一下你的第一個問題。那么過去一段時間里，我們確實收到了一些監(jiān)管機構的問詢，那隨著全球業(yè)務快速的發(fā)展，我們在不同的國家都有一定的規(guī)模，那么與之俱來的這種驚訝、擔憂以及更加嚴格的審視，我覺得是可以理解的。但是我們管理層相信當前的對監(jiān)管整治為我們進入下一個階段的成長奠定很好的基礎，同時也為我們在這種快速變化，這種國際政治政策環(huán)境下的這種模式迭代指明方向。那么自從我們?nèi)蚧瘶I(yè)務開始開展以來，我們始終是秉持這種長期主義理念，那么在他跟供應鏈的基礎之上。致力于在各個市場實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，我們希望能夠為消費者創(chuàng)造真實的。

隨著我們業(yè)務規(guī)模的擴大和各地監(jiān)管環(huán)境的快速變化，我們深刻認識到合規(guī)是底線。作為在各地社區(qū)運營的企業(yè)，我們認為必須滿足當?shù)匦枨螅貧w初心，履行我們的職責。為所運營的社會做出貢獻，是電商平臺的根本責任。因此，我們的管理團隊在業(yè)務合規(guī)上投入了大量精力。

然而，我們也看到，各國和各地區(qū)的貿(mào)易政策、稅收、數(shù)據(jù)法規(guī)、產(chǎn)品合規(guī)要求等監(jiān)管框架正在發(fā)生重大變化。這些要求通常差異很大，有時甚至相互矛盾，這不可避免地給我們帶來了更大的挑戰(zhàn)和不確定性。我們正在積極學習，適應這些變化，并持續(xù)提升我們的合規(guī)能力，為社會創(chuàng)造可持續(xù)的價值。

您還提到了全球貿(mào)易政策的變化。自去年年初以來，我們確實看到許多主要市場的貿(mào)易政策發(fā)生了一些變化。在確保業(yè)務合規(guī)的前提下，團隊根據(jù)不同地區(qū)的監(jiān)管環(huán)境和市場情況，快速迭代了我們的業(yè)務模式，以向消費者提供可靠的服務。這與我們多年積累的供應鏈能力密切相關。

因此，展望未來，我們公司全球業(yè)務的戰(zhàn)略重點仍將放在對供應鏈能力的投資上。每個環(huán)節(jié)都直接影響消費者的購物體驗，因此相應地，這將成為我們投資的重點。

趙佳臻：

我來回答你的第二個問題。首先我想明確的是，公司目前依然處于這個戰(zhàn)略的投入期。前的外部環(huán)境跟競爭的格局都在發(fā)生快速的變化，那為了滿足消費者不斷演變的這個需求，我們正在與這個平臺的商家緊密的協(xié)同，持續(xù)探索并推出能夠適應新環(huán)境的業(yè)務模式，那任何的新模式從開始到全面鋪開，都需要平臺在初期進行堅決的資源投入。

不論是新業(yè)務模式的探索，還是我們對供應鏈的這個戰(zhàn)略性的投入，那都是基礎的，長期的工作，那投資與回報之間存在的時間錯配也必然會對我們特定的階段的業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生直接的影響。

那我們此前也與多也多次和大家溝通過，那在短期的財務表現(xiàn)與平臺生態(tài)長期的價值之間，我們會堅決的選擇后者，那因此隨著我們持續(xù)的戰(zhàn)略投入，疊加當前復雜多變的宏觀環(huán)境，公司未來的利潤率在不同的季度之間會繼續(xù)呈現(xiàn)起伏和波動，這個將會是一個常態(tài)。

那在這個過去的幾個月里，我們在股東大會上鄭重宣布的重大戰(zhàn)略正在轉化為具體的項目落地、業(yè)務和組織正在經(jīng)歷深刻的變革，那我們建議大家不要過多的關注單一季度的利潤率指標，而是更多的關注我們平臺生態(tài)的高質量發(fā)展，只有健康的平臺生態(tài)和強大的供應鏈平臺才能夠有長期可持續(xù)的內(nèi)生價值的增長。

Q：

我的第一個問題也與利潤率相關。自去年以來，公司推出了多項投資計劃，包括去年的千億扶持計劃。管理層剛才在發(fā)言中也提到了對供應鏈的重投資，管理層能否詳細說明一下公司如何看待這些項目的投資回報周期？以及從長遠來看，這將對公司的財務表現(xiàn)產(chǎn)生什么影響？

我的第二個問題是，今年前兩個月，線上零售額表現(xiàn)出非常強勁的增長勢頭。管理層能否分享一下公司對消費市場的看法？對于市場上增長較快的品類，公司是否有針對性的策略來抓住這些快速增長品類的新機會？謝謝。

趙佳臻：

你好，我是趙佳臻，我來回答你的問題，那大概在一年多前，我們就進一步的有意識到平臺生態(tài)長期可持續(xù)發(fā)展的重要性，所以相繼推出了百億減免、千億扶持的一系列的這個會上的計劃，我們拿出了真金白銀來幫扶商家和產(chǎn)業(yè)，為供應鏈的更新升級創(chuàng)造充分的空。

我們管理層一致的認為，隨著平臺成長為擁有社會影響力的公眾平臺。我們應該呢從更大的公眾利益和行業(yè)長期健康的生態(tài)的角度來考慮企業(yè)發(fā)展的這個問題。公司去年底在股東大會上明確的聚焦主業(yè)重倉供應鏈升級的這個整體戰(zhàn)略，就是在這個方向上的延伸和加碼。

電商行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，生態(tài)不斷的成熟，那商家對平臺也提出了多元化的要求，從最初的交易平臺到現(xiàn)在是全面賦能的生意伙伴，商家最需要平臺支持的也從了直接的流量傾斜延伸到了例如研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的方方面面，那這就要求我們把這個運營做的更細，需要結合不同行業(yè)的特點，能夠推出有針對性的辦公方案，打造更有競爭力的供應鏈。這樣的投入涉及產(chǎn)業(yè)鏈的千千萬萬的商家，不可能一蹴而就，所以我們已經(jīng)做好了長期耐心的投入的準備，我們也很高興的看到不少的投入已經(jīng)產(chǎn)生了一些效果，就比如我剛剛提到了這個新質供給項目的支持下，一些商家選擇把這個平臺減免的成本投入到研發(fā)團隊擴充，還有產(chǎn)線升級上面，結合平臺數(shù)字化的賦能，他們已經(jīng)走上了產(chǎn)品差異化轉型的道路。

這種長期的結構性的投入不會立刻的體現(xiàn)在短期的財務表現(xiàn)上，但它是接下來平臺和電商生態(tài)長期可持續(xù)增長的重要一環(huán)，那我們呢？會扎扎實實的把這些長期投入做到位，通過真金白銀的反哺生態(tài)，降低商家成本，提升供應鏈的質量，優(yōu)化消費者體驗。通過供應鏈這個核心關鍵實現(xiàn)平臺再造，帶動生態(tài)體系的價值躍遷。

關于你的第二個問題，我們非常高興看到這個消費大盤不斷的向好，但與此同時我們也清晰的看到在當前激烈的競爭態(tài)勢下，我們依然面臨著挑戰(zhàn)，電商平臺未來的表現(xiàn)將會越來越取決于它能夠給整體的供應鏈創(chuàng)造多少增量價值，而不是僅依靠簡單的流量獲取和分。因此我們在這個時候堅定的選擇中倉供應鏈，針對不同的類目，我們的招商團隊會與商家深度的協(xié)同，基于行業(yè)洞察為他們提供定制的行業(yè)方案，幫助平臺商家新制。

我們堅信這些投入是推動電商供應鏈邁向下一個階段高質量發(fā)展的必經(jīng)之路，我們會堅定的長期做下去。

紀要多一點：