利潤暴跌67%！馬云還要再造一個阿里

3月19日晚，阿里巴巴的2026財年第三季度財報如期發布。

這份覆蓋自然年2025年第四季度的成績單，藏著最矛盾的兩面：

一邊是營收微增2%至2848.4億元的些許暖意，一邊是非公認會計準則凈利潤暴跌67%至167.1億元的刺骨寒意。

●圖源：阿里巴巴

網絡上為此吵得不可開交，悲觀者看到了電商失速、利潤腰斬、現金流吃緊；

樂觀者看到的卻是云業務加速增長、AI產品連續十個季度三位數飆升、自研芯片已量產47萬片。

數據顯示，該季度經營利潤下降了74%，自由現金流九個月累計轉負，蒸發了將近300億真金白銀。

由此可以看出，曾經的電商帝國已經一頭扎進了AI與即時零售的雙線戰場，正在用利潤換取未來。

一場燒掉300億的“三國殺”

要想讀懂這個“撕裂”的阿里，得先看看那些被花掉的錢究竟流向了哪里。

首當其沖的，就是讓整個互聯網都為之側目的外賣大戰。

2025年，阿里將餓了么煥新為“淘寶閃購”，帶著真金白銀殺入了美團和京東早已打得火熱的即時零售戰場。

財報顯示，本季度阿里的銷售和市場費用高達719.34億元，比去年同期多花了近300億。

而這筆錢，大部分都化作了用戶手里的紅包、商家收到的補貼和騎手腳下的運費。

效果嘛，還是有的：淘寶閃購收入暴漲56%，達到了208.42億元。

●圖源：微博@淘寶閃購

同時，它也像一條鯰魚，讓淘寶App的活躍買家數和88VIP用戶都實現了雙位數增長。

阿里管理層甚至在電話會上給出了一個明確的時間表：

2028財年，即時零售GMV要突破1萬億；2029財年，這塊業務要實現整體盈利。

與之相應的，是巨大的成本。

粗略估算，為了這74億的收入增長，阿里投入的資金可能不低于一百億。

●圖源：阿里巴巴

更直接的影響是，整個中國電商集團的經調整EBITA（息稅折舊攤銷前利潤）同比減少了約258億元。

換句話說，阿里正在用傳統電商這頭利潤奶牛賺來的錢，去喂養正在成長的即時零售幼崽。

這是典型的以空間換時間的戰略博弈，代價就是利潤表的劇烈波動。

但如果你以為這就是全部，那就太小看阿里的野心了。

另一筆更大的開銷，正悄然流向一個更遙遠的未來。

一個“中國谷歌”的雛形

如果說外賣大戰是看得見的硝煙，那AI領域的投入就是一場無聲的軍備競賽。

而這，才是阿里真正愿意燒錢的戰場。

就在財報發布前幾天，阿里宣布成立由CEO吳泳銘親自掛帥的Alibaba Token Hub（ATH）事業群，將通義實驗室、MaaS、千問、悟空等核心AI力量整合到一起。

這是全球首個以Token（大模型運行的燃料）為組織架構的巨頭，目標只有一個：

在AIAgent爆發的時代，搶先卡位。

●圖源：小紅書

從數據來看，所有的投入都在本季度財報里得到了回報：

阿里云收入加速增長至36%，外部商業化收入增長了35%，AI相關產品收入連續第十個季度保持三位數增長。

更重要的是，一直被外界視為神秘存在的“平頭哥”首次亮相財報：

自研GPU芯片已規模化量產，累計交付47萬片，其中60%以上服務于外部客戶，年化營收規模已經突破百億元，涵蓋互聯網金融、智能駕駛等多個領域。

這意味著，阿里已經構建起了從底層芯片（平頭哥）、到云基礎設施（阿里云）、再到模型層（通義千問）和應用層（千問App、悟空）的完整AI全棧能力。

●圖源：阿里巴巴

這個邏輯，與全球AI巨頭谷歌的“TPU（自研芯片）+Google Cloud+Gemini（大模型）”如出一轍。

摩根士丹利因此將阿里列為中國互聯網AI行業的首選，理由就是它是中國唯一真正實現“四層垂直整合”的公司。

而在這個過程中，阿里的商業模式也在同步改變。

過去，阿里云主要靠賣算力，賺的是資源租賃的錢；現在，它開始轉向賣智能能力。

最直觀的體現就是，過去三個月，百煉MaaS平臺上的Token消耗量暴增了6倍。

吳泳銘甚至預測，未來商業化MaaS收入將成為阿里云最大的收入來源。

千問與悟空，C端和B端的兩把尖刀

如果只有底層技術，那還遠遠不夠。阿里的高明之處在于，它正在將這股AI力量迅速武器化，投放到最前線。

在C端，千問App的爆發堪稱教科書級的案例。

當別的AI應用還在比拼參數、卷邏輯時，千問選擇了另一條路：讓AI學會辦事。

它深度接入了淘寶、高德、飛豬、支付寶等阿里生態，用戶一句話就能點奶茶、買電影票、訂機票......

這個看似簡單的“一句話辦事”的背后，是阿里整個生態履約能力在支撐。

●圖源：千問

今年2月，千問的月活躍用戶一舉突破3億，近1.4億用戶通過它的智能體功能首次體驗了AI購物。

一個國民級的AI應用，就此誕生了。

在B端，阿里則亮出了“悟空”。

這是一個企業級的AI原生工作平臺，它的口號很直白：1個店主+阿里悟空=一支電商團隊。

商家可以像搭積木一樣，在悟空上創建自己的AI員工團隊，覆蓋從選品、上架、營銷到售后的全流程。

●圖源：微博

比如，當經營“分析Agent”發現某款商品轉化率下降時，它會自動通知“素材Agent”優化主圖，同時“投放Agent”調整廣告策略，整個過程幾乎無需人工干預。

對于無數中小商家來說，這或許意味著他們將第一次擁有與頭部品牌平起平坐的超級團隊。

無論是千問的“一句話辦事”，還是悟空的“AI員工團隊”，它們都在悄然改變著互聯網的入口和經營邏輯。

當用戶習慣于通過一個AI助手來滿足所有需求時，傳統的App入口價值將被重新定義；

當商家能夠以極低的成本獲得一支高效的AI團隊時，傳統的服務模式也將被顛覆。

豪賭未來，阿里需要被重新理解

那么，利潤暴跌67%的阿里，到底還行不行呢？

如果我們只看利潤表和現金流，答案無疑是悲觀的。

但如果我們將視線拉長，就會看到另一個阿里：

一個云收入增速跑贏谷歌、自研芯片開始大規模出貨、擁有3億月活用戶的AI超級應用、并喊出五年內將云和AI收入做到1000億美元的阿里。

它已經不再是那個單純依賴電商基本盤的傳統巨頭，而是一個正在用AI“剔骨再造”的科技公司。

●圖源：微博

顯然，這個過程注定是痛苦的。

它需要用電商的利潤去填補即時零售的坑，需要用過去的積累去喂養未來的種子。

自由現金流轉負，正是這種新舊動能交替期最真實的寫照。

在財報電話會上吳泳銘說，企業不再把Token消耗當作IT預算，而是當作生產資料的一部分。

這句話，或許正是理解阿里未來的關鍵。

它正在從一個連接人與商品的平臺，轉型為生產與輸送智能的基礎設施。

當年的阿里，頂著無數質疑做成了阿里云；如今，它又在一個充滿不確定性的時代，押注了AI。

●圖源：小紅書

正如馬云所說，阿里必須是一家創造未來的公司。

眼下，它又一次選擇了在巔峰時期顛覆自己。

這是一場豪賭，結局是再造一個阿里，還是墜入深淵，時間將會給出答案。

但至少在這個充滿變數的春天，阿里依然選擇了一條最難、也最有想象空間的路。

你覺得呢？

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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