四川
曾頭頂“高端零食第一股”光環(huán)的良品鋪?zhàn)樱?03719.SH），如今正經(jīng)歷著上市以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
控股股東惹的禍
作為良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|的寧波漢意，近年已深陷財(cái)務(wù)泥潭。
根據(jù)公司對監(jiān)管工作函的回復(fù)，截至3月17日，寧波漢意已有三筆債務(wù)實(shí)質(zhì)逾期，合計(jì)本金高達(dá)3.65億元。
危機(jī)始于2024年初。彼時(shí)，寧波漢意向云南信托質(zhì)押5340萬股良品鋪?zhàn)庸煞荩瑩Q取3億元貸款。2025年1月貸款到期，寧波漢意僅償還2000萬元，高達(dá)2.8億元的本金違約，直接觸發(fā)云南信托申請強(qiáng)制執(zhí)行。
此后，該筆債權(quán)幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，最終由國通信托接手。盡管雙方曾達(dá)成和解并展期，但僅維持?jǐn)?shù)月，國通信托便于2025年10月宣布債務(wù)提前到期，火速重啟執(zhí)行程序。截至公告日，僅此一筆“陳年舊賬”，執(zhí)行標(biāo)的金額仍高達(dá)約2.8億元。
除上述核心債務(wù)外，寧波漢意另欠國通信托5000萬元、欠中信銀行3500萬元，均已逾期。三筆壞賬如同三重枷鎖，將控股股東牢牢捆縛于資金鏈斷裂的邊緣。
而更早之前與廣州輕工的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，至今仍未結(jié)案。廣州輕工曾要求寧波漢意按約轉(zhuǎn)讓股份并支付違約金，涉案金額一度高達(dá)10.23億元。盡管廣州輕工后來放棄了強(qiáng)制履行要求，但仍有約2073.86萬元的違約金及訴訟請求待決，這如同一顆尚未引爆的暗雷。
控股股東的危局，已然成為懸在良品鋪?zhàn)宇^頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。截至公告日，寧波漢意及其一致行動(dòng)人寧波良品所持股份累計(jì)被質(zhì)押、凍結(jié)7799萬股，占其持股的50.89%，占公司總股本的19.45%。
僅從靜態(tài)數(shù)據(jù)看，以2月6日收盤價(jià)12.00元測算，被質(zhì)押股份市值約9.36億元，超出對應(yīng)執(zhí)行標(biāo)的金額約3.6億元，覆蓋尚屬充足。但這僅是賬面幻象。真正的生死線，在于股價(jià)的走勢。
一旦股價(jià)跌破5.25元/股的臨界點(diǎn)，控股股東的質(zhì)押盤將出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口。屆時(shí)，不僅質(zhì)押資產(chǎn)面臨強(qiáng)平，寧波漢意所持的良品鋪?zhàn)雍诵墓煞荩鄬⒅苯用媾R被司法強(qiáng)制執(zhí)行的命運(yùn)。
上市首虧超億
再來看看良品鋪?zhàn)幼陨斫?jīng)營情況。根據(jù)公司披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損1.2億元至1.6億元，扣非凈利潤虧損1.5億元至1.9億元。這是公司自2020年上市以來的首次年度虧損，與2023年盈利1.8億元的表現(xiàn)形成鮮明對比。
對于業(yè)績斷崖式下滑，公司在公告中將其歸因?yàn)閮?nèi)外雙重壓力。一方面，公司主動(dòng)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，淘汰低效門店，導(dǎo)致門店數(shù)量下降，進(jìn)而拖累整體銷售收入。
這一解釋反映出中國線下零售業(yè)態(tài)面臨的普遍困境：在租金、人力成本高企的背景下，門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張邏輯正被效率優(yōu)先的精簡模式所取代。
更為致命的是價(jià)格戰(zhàn)的侵蝕。消費(fèi)持續(xù)疲軟，為了應(yīng)對激烈的市場競爭，公司對部分產(chǎn)品進(jìn)行售價(jià)下調(diào)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，所得利潤更加薄弱。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司的利息收入、理財(cái)收益以及政府補(bǔ)助合計(jì)同比減少約4100萬元，進(jìn)一步加劇了業(yè)績下滑的幅度。顯然，公司在現(xiàn)金流管理和外部支持方面同樣面臨壓力。
希望在哪里？
盡管上市公司多次強(qiáng)調(diào)其與控股股東是相互獨(dú)立的主體，生產(chǎn)經(jīng)營不受影響，但從二級市場反應(yīng)來看，投資者顯然難以將兩者完全切割。自今年年初至3月18日收盤，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)跌幅已超9%，市值持續(xù)縮水。
從整個(gè)行業(yè)市場來看，休閑零食行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。一方面，零食量販店、社區(qū)團(tuán)購等新渠道快速崛起，以極致性價(jià)比分流傳統(tǒng)商超和品牌專賣店客流；另一方面，三只松鼠、百草味等競品通過性價(jià)比策略持續(xù)搶占市場份額，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。在這樣的大背景下，良品鋪?zhàn)訄?jiān)持的“高端”定位面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
對于良品鋪?zhàn)佣裕?dāng)前局面的化解需要多管齊下。在控股股東層面，需要盡快與債權(quán)人達(dá)成和解或重組方案，化解股份被強(qiáng)制執(zhí)行的燃眉之急；在上市公司層面，則需要在門店優(yōu)化、成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之間找到平衡點(diǎn)，重塑市場競爭力。
截止3月20日午盤，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)為10.22元，較前一日下跌0.97%，市值約40.98億元，這一價(jià)格距離控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)警戒線又近一步。
內(nèi)外交困之下，留給良品鋪?zhàn)幼跃鹊臅r(shí)間已經(jīng)不多。
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