泰國富二代狂賺中國錢，這下攤上大事了

100%純天然，你信嗎？

來源：棱鏡

文：吳遮 編輯：孫春芳

46人，狂攬11億營收，這一則聽起來頗具傳奇色彩的商業故事，正遭遇著嚴重的信任危機。

故事的主人公不是科技大佬，也不是金融巨頭，而是一位在中國賣椰子水的泰國富二代——彭薩克（英文名字Pongsakorn Pongsak）。

今年46歲的彭薩克，父親是泰國紡織巨頭蘇旺集團的創始人Kitti Pongsak。彭薩克曾經在蘇旺集團工作，但真正讓他功成名就的是他所創辦的IFBH（06603.HK）。這是一家香港上市公司，擺在很多超市顯眼處的“if椰子水”，就是他們的產品。

根據IFBH的招股書，2024年，他們的營收為1.58億美元(約合人民幣11.6億元),凈利潤為3331.6萬美元(約合人民幣2.45億元)，但公司只有46人，堪稱“人效天花板”。

他們所遭遇的信任危機來自2月27日《新京報》消費研究院的一篇調查報道。

根據報道內容，《新京報》將四款市面上常見的“100%椰子水”產品送檢，采用穩定同位素指紋技術進行檢測，結果顯示這些產品均檢出含有外源水和外源糖。盡管報道對品牌進行了打碼處理，但網民們很快推測，其中一款就是行業龍頭產品——if椰子水。

而在此前，IFBH一直標榜自己的產品是“100%椰子水”。這份報告讓他們陷入了信任危機。

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01

一瓶椰子水，曾經的資本寵兒

《新京報》的報道發布后，IFBH的股價持續下跌，從3月2日到3月4日，其股價累計下跌幅度達到了22.81%。

3月4日下午，IFBH通過官方微博“溢福IF”發布嚴正聲明，表示IF品牌100%椰子水自上市以來，始終堅守“天然、純粹”的產品理念，嚴格遵循生產標準，產品在生產過程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均來源于天然椰子本身。

聲明還列舉了多項檢測數據：碳同位素比值符合歐洲果汁協會的天然椰子水標準范圍，排除了添加玉米糖漿、甘蔗糖等C4植物糖的可能；產品中葡萄糖與果糖比值為0.97，符合天然椰子水的糖分組成特征；公司已委托國際檢測機構歐陸科儀進行檢測，“未發現產品摻假證據”。

3月5日晚間，IFBH更是通過上市公司主體來發布公告，再次強調，“if椰子水并無添加任何外源糖、外源水或人工香精”。

不過，這兩份聲明和公告并未徹底安撫資本市場的信心。3月5日，IFBH的股價一度暴漲超過50%，但收盤時回落到11.06%。此后幾個交易日，其市值始終徘徊在30億港幣左右，與巔峰期約130億港幣相比，已經相去甚遠。

椰子水是一個小眾的飲料賽道，它與海南椰樹牌椰汁不同，主打的是純天然椰子水，而后者則添加了白砂糖、食品添加劑等。

彭薩克創辦if的時間并不算長。1980年出生的彭薩克早些年曾在蘇旺集團工作，2011年時成立自己的公司General Beverage，這是一家飲料代工企業。到了2013年，彭薩克做出了一個重大決定，推出了自己的椰子水品牌if。

2015年，if進入中國香港市場，兩年后，進入中國內地市場。誰也沒有想到，這個來自于泰國的飲料品牌，在此后的幾年里，成為了中國椰子水賽道的行業老大。

根據灼識咨詢報告，按零售額計，自2020年起，if在中國內地椰子水飲料市場連續5年蟬聯榜首，2024年市場占有率約34%，超越第二大競爭對手七倍。而在香港，if的市場占有率更是高達60%，從2016年以來，連續九年蟬聯榜首。

在全球范圍內，IFBH也是僅次于美國品牌Vita Coco（唯他可可）的第二大椰子水飲料公司。

2025年4月9日，IFBH向港交所提交了上市招股書，僅僅兩個多月后，當年6月30日，就正式在港交所掛牌上市，創下了當年食品飲料企業港股過會的最快紀錄。

上市后，IFBH備受資本的追捧。IFBH的發行價為27.8港元，上市首日，一開盤就大漲到43.9港元，7月2日，盤中觸及48.8港元的歷史高點，市值約130億港元，市盈率也達到了43，遠超農夫山泉、蜜雪冰城等飲品巨頭。

目前，IFBH的股票已經跌破發行價，截至3月12日收盤，其股價為11.93港元。

02

中國年輕人喝出來的椰子水巨頭

在IFBH申請在港交所上市時，其招股書披露的一個細節，出乎了很多行業人士和投資者的意料。

截至2024年底，這家年營收突破10億元人民幣的泰國飲料企業，僅有46名員工，其中20人負責銷售和營銷統籌，5人負責研發，6人負責倉儲配送相關工作，15人負責行政、財務、人事等。

與此同時，這家嚴重依賴中國市場的泰國飲料公司，沒有1人在中國內地或者香港辦公：43人在泰國，3人在新加坡。

IFBH雖然是一家泰國飲料企業，但也可以說是一家“中國公司”，因為其絕大多數的營收都來自中國市場。2025年財報顯示，IFBH的營收為1.764億美元，其中，來自中國內地的營收為1.594億美元，來自中國香港的營收為887萬美元，來自中國臺灣的營收為360萬美元，三者的總和占其總營收的97.4%。

用46人撬動十幾億的營收，背后的核心支撐，是IFBH極致的輕資產運營模式。

IFBH的輕資產模式，堪稱飲料行業“外包極致化”的典型代表。

他們沒有自建工廠，沒有自建倉庫，也沒有龐大的銷售團隊，而是高度依賴外部合作。比如，他們的代工廠向椰農和采集商采購椰子水，物流供應商負責物流，分銷商則利用物流和營銷資源去滲透市場、銷售產品。

當然，這種輕資產運營模式，往往意味著供應商和客戶會高度集中。

根據招股書，2023年、2024年，其前五大客戶的銷售額在總銷售額的占比分別為97.9%和97.6%，客戶即他們的分銷商；2023年、2024年，他們向前五大供應商采購的金額在總采購金額的占比分別為92.3%和96.9%，供應商即他們的代工廠。

雖然IFBH自己并不生產椰子水，但他們還是憑借著泰國椰子的價格優勢，保持著較高的利潤率。根據招股書及財報，IFBH的毛利率保持在35%左右，純利率則保持在20%左右。

2017年，if進入中國內地時，中國的飲料市場正經歷深刻變革，“天然、健康、低糖、無添加”成為年輕消費者的核心訴求。尤其是Z世代、新中產群體，對添加劑過多的傳統飲料逐漸失去興趣。

if椰子水主打“100%純椰子水、無添加、低熱量、天然電解質”的核心定位，恰好擊中了這一消費痛點。

灼識咨詢發布的數據顯示，中國椰子水飲料市場規模從2019年的4970萬美元，一路飆升至2025年的12億美元，六年時間增長了24倍，年復合增長率遠超飲料行業平均水平，為if品牌的爆發提供了廣闊的市場空間。

而在這個快速增長的市場紅利期，if和他們在中國的分銷商，顯然是深諳中國市場的營銷之道。

他們先后與多位頂流主播合作，進入他們的直播間，2024年，又大手筆簽約兩位頂流明星當代言人。此后，還與某頂流男團合作，后者成為了他們椰子水電解質飲料系列Innococo的亞太區代言人，該飲料系列是IFBH的另一款產品。

這一系列借助頂流營銷、圈粉的操作，讓if始終都在年輕群體中有著強烈的存在感。

03

輕資產模式的隱憂初現

中國市場的快速增長，成就了這位泰國富二代的事業，但對中國市場的嚴重依賴，也讓這家泰國公司抵御風險的能力變弱。任何一次“風吹草動”，都有可能為這家公司的發展埋下巨大的隱患。

此次輿論風波，便是一個案例，3月4日、3月5日，連續兩天，IFBH在不同平臺上予以回應、澄清，試圖止住頹勢。

此外，中國的椰子水市場正在快速增長，其競爭的激烈程度也正在加劇。根據灼識咨詢報告，2025年-2030年，中國椰子水飲料市場將繼續保持高速增長，復合年增長率預計達到13%-19%，增速遠超整體飲料行業。

市場上除了if之外，Vita Coco等國際品牌依然是不可小覷的力量，可可滿分、佳果源以及盒馬自有的椰子水品牌等，這些本土品牌近年來也逐步搶占了部分市場。

對于IFBH來說，其引以為豪的輕資產模式，也開始顯露出弊端，尤其是在Innococo這款產品上。

Innococo是IFBH的一款椰子運動飲品，IFBH對它寄予厚望。根據IFBH的2025年財報，他們的營銷開支由2024年的740萬美元增加77%至1300萬美元，其中最重要的增長原因就是他們邀請了時代少年團擔任Innococo的品牌代言人。

但是，Innococo的銷量遠不及if椰子水。在2025年的財報中，Innococo的營收僅為967萬美元，而if椰子水的營收為1.67億美元。并且，相較2024年，Innococo在2025年的營收下滑了不少，2024年，Innococo的營收高達2624萬美元。

IFBH在財報中寫道，Innococo銷量的下滑，并非產品需求問題，而是Innococo遭遇了分銷商內部問題，以及新運動飲品出現了延誤，這些影響在去年下半年最為顯著，期間，Innococo的收益下跌超過了90%。

在IFBH的輕資產模式下，分銷商是至關重要的環節，一旦出現問題，就會直接影響銷量。

或許是意識到了這個問題，在2025年，IFBH開始加大了中國市場本地化的運營投入。

根據其財報，2025年，他們在中國內地的分銷商網絡由3個變成了7個，并計劃在2026年大幅度拓展銷售點。Innococo與中糧、屈臣氏等簽訂合作協議，希望能夠讓這款產品更廣泛地進入零售、便利店以及專門店渠道。

他們認為，中糧、屈臣氏在全國的銷售網絡可以補充他們現在的分銷渠道。

值得注意的是，IFBH也終于在中國設立了分公司。去年11月，他們在上海設立創星食品（上海）有限公司，即IFB中國，并計劃招募一些本地人才，來推動他們的銷售執行、渠道管理、分銷商關系維護等工作。

此外，IFBH也計劃在中國內地探索OEM的合作，推動實現本地化生產。

但這些舉措能否真正解決IFBH的痛點，還有待觀察。畢竟，從輕資產向重資產的轉型，需要巨額資金投入，而這又可能會影響IFBH的盈利能力。根據財報，IFBH2025年的凈利潤為2280萬美元，同比下滑31.7%。在營收增長11.89%的情況下，利潤卻大幅度下跌，這也引發了市場對公司盈利能力的擔憂。

對于彭薩克這位泰國富二代來說，如何在保持輕資產模式高效率的同時，還要降低對中國市場的依賴，加強對核心環節的控制力，是他必須面對的難題。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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