好大的一根陰線

老王接連出差，小跟班來接力水一下。

解釋一下標題，小跟班手上一個調研已久的票在昨晚出了一個利好，早盤也是不出意外來了一個高開，萬萬沒想到最后收了一個大大的陰線。但是基于對公司業績的了解，并沒有太大心態的波動。

復盤了一下，25年也是挖掘到了2只2-3倍的票，其中一個重倉也獲得了蠻好的收益。但復盤了全年發現，其實主要收益就來自深度調研的公司，而大部分虧損則來自于偷雞摸狗的沖動行為（不得不說偷雞很爽）。

復盤過程中發現并沒能把這個調研過的企業收益做到最大化，主要原因來自以下：

價值投資在短期波動中的掙扎：1.短期的波動需要用更長時間來撫平；2.凈值大幅回撤帶來的恐懼心理；3.對估值的把握不夠清晰準確，習慣于線性外推。

交易缺乏敏感度：1.過度期待利好或利空的落地；2.總是對情緒抱有更大的預期。

邏輯領先于情緒

為什么抓不到那些傳說中的票，比如：某旭創、某宏科技、ppmt等等。我認為一定不是對行業趨勢或者公司基本面不夠了解造成的。在某種行業趨勢下，公司的基本面和行業趨勢形成了共振，隨著行業景氣度的不斷提升（提高了PE），公司的業績也在不斷地兌現，最終實現了一種市場共識。每個大牛股的形成也不是一朝一夕，基本都是從質疑—理解—堅定—瘋狂。

前段時間跟著老王連續參加了好幾場策略會，由于接觸的公司樣本較少還需要進一步驗證，說得不對的地方大家就當看個笑話。只是說第一感覺上還不錯的行業有以下：鋰電、化工、算力。

今天先分享一下化工：

先插入一個研報的圖吧，比較直觀的油價的影響因子。

小跟班主要聊了幾家國內的大煉化民企，主要體會是供需反轉：

供給端：歷史因素導致的供給重心轉移

1）全球煉化企業生產裝置的演變：歐洲煉化裝置（集中在上世紀70-80年代）——日韓（集中在千禧年）——中國（十三五-十四五期間）

歐洲化工曾經長期引領全球化工行業發展。自2022年以來由于受到俄烏沖突對能源成本影響，疊加長期以來歐洲較為嚴苛的碳排放、環保政策等影響，歐洲化工行業競爭力面臨系統性的挑戰，目前它陷入了一個由高成本和低需求共同驅動的、難以破解的“死亡循環” ，至今未能找到有效的應對策略。未來3-5年歐洲化工行業基礎烯烴、芳烴、氯堿、液氨等行業將面臨新的關停潮。

中國化工產業經歷了資本開支-成本優化-需求增長的良性循環。通過建設世界級的產業園區、超大型一體化裝置和完善的產業鏈集群，將規模效應發揮到極致，極大地攤薄了固定成本和管理成本。

2）新增供給基本歸0：隨著我國大型煉化廠不斷建成投產，至十五五基本沒有新增煉化指標同時也不再開放，同時老舊低效的裝置也將逐步退出。

可能這個時候會有朋友提出來，未來電動化趨勢不可逆轉，對于各種汽油的需求肯定是不斷下降的，以后也不需要這么多煉化廠啦。

回答一下這個問題，同時也是需求端的解答。

首先煉化廠不僅僅生產成品油（汽油、柴油等），也會生產各種化工原料，比如最近炒得很火熱的甲醇、乙二醇、烯烴、硫磺等等。

傳統的特別以兩桶油為代表的煉化廠是重油輕化，即以生產成品油為主。而現在新建成的煉化廠會重化輕油，也就是更多地生產化工原料。

化工原料可以說是工業之母，我國近年來的工業發展迅速，如汽車、半導體等，間接把原先日韓的需求拉到了國內。舉幾個例子，比如汽車的輪胎、各種塑料件、玻璃等等，半導體中以氦氣為代表的工業特氣。源頭都可以追溯到化工原料。

我國的需求拉動已經逐漸從地產轉型到各種工業產品中。

還有一點就是大家熟悉反內卷和降息的驅動。

再講幾句聊的公司情況吧：

確實存在一些企業由于庫存壓力在主動降負荷，但這次聊的民營大煉化企業依然維持高開工率且具備規模化原油儲備，油價上漲使得企業享有庫存收益。

但是，在大幅波動的過程中，供需價格都并非真實的。上下游企業都會或多或少的儲備庫存，并不會大幅漲價（跌價）的過程中去盲目進貨。所以雖然近期各種大宗商品漲得很快，企業表示實際詢價和成交少之又少。他們煉化廠也不會盲目地在高位的價格去下單。

在價格傳導方面，甲醇、乙二醇、硫磺等產物的漲幅可以與原料上漲進行一定的對沖。

在原料供給端，公司實際對中東的依賴僅為30%，且可以從南美等地進行替代。

另外一家煉化企業的投關更顯游刃有余。

該企業在海外建設了一座百萬噸級別的煉化廠，原油采購有保障（采購原油不經過海峽，極端情況下當地可以一定程度地保供），而油品的銷售不受國內政策約束。成品油的漲幅大于原油上漲。

最后中東的局勢導致全球演繹衰退的預期，誰也不知道未來的走向會是如何，每天都在不斷地反轉。當戰爭的持續時間被無限拉長的時候，各國儲備被消耗殆盡的時候，誰也逃不過時間的漩渦。

以上。

第一次寫文章，如有錯誤的地方，也請多多見諒。下次有機會再來分享一下其他行業趣聞吧。拜拜。

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