富泰和外銷占比高，研發(fā)占比低，客戶集中度高

文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

深圳市富泰和精密制造股份有限公司（簡稱：富泰和）擬在北交所上市，保薦機構為中德證券。公司此次公開發(fā)行股票不超過2,977.1667萬股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權）。發(fā)行人及主承銷商將根據(jù)具體發(fā)行情況擇機采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%。公司擬投入募集資金3.3億元，用于新能源及傳統(tǒng)汽車關鍵零部件智能化生產(chǎn)線項目和補充流動資金。

兄弟三人持股39.73%，與11名外部股東對賭協(xié)議或存風險；外銷占比高，投資收益占凈利潤比例較高；研發(fā)費用率低于可比同行均值；客戶集中度高，前五大供應商占比過半，外協(xié)商受罰；應收賬款和存貨走高，報告期多次受罰。

兄弟三人持股39.73%，與11名外部股東對賭協(xié)議或存風險

截至招股說明書簽署日，朱江平直接持有公司19,235,450股股份，朱江平通過公司員工持股平臺東方富泰間接持有公司70,000股股份，朱江平直接和間接持有公司19,305,450股股份，占公司股本總額的21.62%，并擔任公司的董事長；朱洪持有公司9,198,735股股份，占公司股本總額的10.30%，并擔任公司的董事、總經(jīng)理；WU JIANG ZHONG持有公司6,980,000股股份，占公司股本總額的7.82%，并擔任公司的董事。

綜上，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG為兄弟關系，三人合計直接和間接持有公司35,484,185股股份，占公司總股本的39.73%，三人合計持有可支配表決權的股份為35,414,185股，控制公司39.65%的表決權，且三人已簽署《一致行動協(xié)議》及《一致行動協(xié)議之補充協(xié)議》，因此，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG為發(fā)行人的控股股東和實際控制人。

截至招股說明書簽署日，公司實際控制人之一WU JIANG ZHONG存在尚未到期的大額負債約1,400萬元，主要系日常資金周轉及個人投資理財，與公司經(jīng)營業(yè)務無關。目前實際控制人WU JIANG ZHONG不存在到期未清償?shù)拇箢~債務，不存在因個人負債而涉及訴訟或借貸糾紛的情形。

截至招股說明書簽署日，公司實際控制人與多名外部股東簽署了對賭協(xié)議，自本次發(fā)行申請受理之日，股東與實際控制人之間的對賭條款等特殊權利安排自動終止，但附有上市失敗對賭恢復之約定。若觸發(fā)實際控制人回購條件，公司現(xiàn)有股東持股比例存在可能發(fā)生變化的風險。

權衡財經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，2022年5月19日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利446.58萬元；2023年5月23日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.50元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1,339.73萬元；2024年5月21日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1,786.30萬元。如此報告期公司現(xiàn)金分紅近3500萬元，此番公司仍募資6,000.00萬元用于單獨補流。

外銷占比高，投資收益占凈利潤比例較高

富泰和主要從事汽車發(fā)動機零部件、汽車底盤零部件、新能源車電驅零部件、家電衛(wèi)浴零配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年-2024年1-9月，公司營業(yè)收入分別為5.437億元、5.97億元、7.321億元和6.483億元，凈利潤分別為3054.94萬元、4955.12萬元、5387.97萬元和6528.34萬元。

報告期內(nèi)，公司對合營企業(yè)先富斯的投資收益分別為221.79萬元、384.22萬元、787.06萬元和918.26萬元，占同期凈利潤比例分別為7.26%、7.75%、14.61%和14.07%，比例較高。

報告期內(nèi)，公司的境外銷售收入分別為3.636億元、3.73億元、4.25億元和3.966億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為67.85%、63.24%、59.20%和62.51%，公司境外業(yè)務的占比較高，相關客戶主要集中在歐洲和北美。

公司及境內(nèi)子公司的記賬本位幣為人民幣，境外子公司的記賬本位幣包括美元、歐元。報告期內(nèi)，公司匯兌損益分別為929.41萬元、-1,181.18萬元、-515.86萬元和428.11萬元，為經(jīng)營單位以非記賬本位幣計價的銷售、采購、外幣資產(chǎn)或負債等由于匯率波動產(chǎn)生的損益，占公司利潤總額的比例分別為28.13%、-22.44%、-7.28%和5.52%。

公司的主營業(yè)務為汽車零部件及家電衛(wèi)浴零配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中，汽車零部件業(yè)務收入分別占公司報告期內(nèi)主營業(yè)務收入的87.28%、91.19%、91.06%和92.09%。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為31.66%、27.70%、27.93%和29.64%；主營業(yè)務毛利率分別為30.92%、27.17%、27.03%和28.32%。2021年-2023年，低于可比同行均值31.57%、28.47%和29.45%。

國內(nèi)企業(yè)與世界領先企業(yè)存在差距。我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨要素資源配置能力弱、核心技術創(chuàng)新能力不強、品牌市場競爭力不足等問題，產(chǎn)業(yè)治理體系及管理水平有待優(yōu)化和提升。中國汽車零部件行業(yè)發(fā)展滯后于整車，國內(nèi)企業(yè)與國際知名企業(yè)差距仍較大。國內(nèi)汽車零部件企業(yè)經(jīng)營規(guī)模整體偏小，研發(fā)投入力度整體偏低。此外，近年來，部分世界知名集團在中國設立合資公司，不僅對國內(nèi)企業(yè)配套，也同時向國外出口。該類跨國企業(yè)有明顯的資金、技術和規(guī)模優(yōu)勢，對國內(nèi)企業(yè)，特別是高端產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)造成較大沖擊，加劇國內(nèi)市場競爭。

研發(fā)費用率低于可比同行均值

報告期內(nèi)，富泰和研發(fā)費用分別為2,301.39萬元、2,239.76萬元、2,701.75萬元和2,273.27萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.23%、3.75%、3.69%和3.51%。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司平均水平5.06%、4.56%、4.70%和4.36%，系公司研發(fā)投入主要集中在汽車零部件產(chǎn)品，而家電衛(wèi)浴零配件產(chǎn)品為成熟產(chǎn)品，研發(fā)投入較少，剔除家電衛(wèi)浴零配件產(chǎn)品后，公司研發(fā)費用占主營業(yè)務收入比例分別為4.92%、4.16%、4.13%和3.89%，研發(fā)費用率與同行業(yè)可比公司相比較為接近。

截至2024年9月30日，富泰和員工大專及大專以下學歷占比合計達91.39%。公司研發(fā)人員數(shù)量為130人，占比8.75%，超過了公司的本科學歷人數(shù)。

客戶集中度高，前五大供應商占比過半，外協(xié)商受罰

報告期內(nèi)，富泰和向前五大客戶的銷售收入占同期主營業(yè)務收入的比例分別為61.88%、65.88%、69.89%和66.69%，客戶集中度較高。報告期內(nèi)，公司前五大客戶整體保持穩(wěn)定。2022年公司新增前五大客戶為采埃孚，2023年公司新增前五大客戶為億邁齒輪。公司與采埃孚、億邁齒輪的交易具有連續(xù)性和持續(xù)性，報告期內(nèi)，公司與采埃孚的交易金額分別為3,125.59萬元、3,159.42萬元、2,589.45萬元和2,776.27萬元，與億邁齒輪交易金額分別為172.91萬元、1,913.98萬元、4,495.59萬元和4,367.50萬元。

富泰和采購的原材料中占比最大為鋼料，占原材料采購金額的80%以上。公司采購的鋼料多為特鋼，如42CrMo、11SMn30、37CrS4、17CrNi6等，且隨著下游客戶需求、對應原料鋼種的變化而導致對各種特鋼型號的需求結構持續(xù)變化。

報告期，富泰和向前五大供應商采購占比分別為40.62%、43.65%、54.67%和52.46%，其中上海匯特金屬材料有限公司成立于2004年，歷年的參保人數(shù)僅為1-2人，注冊資本僅50萬元。

公司產(chǎn)品的研發(fā)設計、精車加工、磨加工、產(chǎn)品裝配、檢測等保證產(chǎn)品質(zhì)量和競爭力的關鍵工序由公司自身完成，為了更有效地利用現(xiàn)有生產(chǎn)能力、提高生產(chǎn)效率、滿足產(chǎn)能需求，公司將部分工藝簡單、技術含量較低的工序委托給外協(xié)廠商完成，如冷鍛、沖壓、電鍍、熱處理、鈍化等環(huán)節(jié)。

2024年1-9月富泰和前五大外協(xié)商包括了荊州歐航金屬表面處理有限公司、上海安弗柯林工業(yè)科技有限公司、惠州市錦龍精密真空熱處理有限公司、武漢上大恒精熱處理技術有限公司和深圳市駿實達金屬制品有限公司。

據(jù)惠市環(huán)（惠陽）罰〔2024〕80號和81號文件顯示，因未按照規(guī)定設置大氣污染物排放口、未按照規(guī)定使用污染防治設施的環(huán)境違法行為，惠州市生態(tài)環(huán)境局對惠州市錦龍精密真空熱處理有限公司處以3.5萬和4.0萬元的罰款。

此外，2020年武漢上大恒精熱處理技術有限公司將收集的廢氣進行處理后通過15m高的排放口進行排放被環(huán)保部門要求限期整改，整改前不予發(fā)放排污許可證。

應收賬款和存貨走高，報告期多次受罰

報告期各期末，富泰和的應收賬款賬面價值分別為1.039億元、1.267億元、1.572億元和1.686億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為40.40%、43.33%、41.11%和38.16%，處于較高水平。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9,169.92萬元、1.102億元、1.332億元和1.444億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為35.65%、37.67%、34.84%和32.68%。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2020）粵0307民初30367號文件顯示，2020年9月東莞市鳳崗豪業(yè)五金店曾起訴富泰和，要求支付拖欠貨款1584631.48元和相應利息128403.26元，后兩者達成了和解。

2021年6月1日，因存在出口侵犯他人商標權貨物的情況，中華人民共和國大鵬海關向公司出具了深鵬關知字[2021]0021號《行政處罰決定書》，決定沒收侵權貨物（使用“RU圖形”商標的塑料座44,800個），并處以罰款4,200元。

2022年7月18日，因未在規(guī)定時間辦理2020年度直接投資存量權益登記手續(xù)，國家外匯管理局深圳市分局向公司出具了《行政處罰決定書》（深外管檢字[2022]15號），責令公司改正，給予警告并處以罰款40,000元。

2023年8月29日，因華光駿馳未按期申報2022年5月的個人所得稅，國家稅務總局武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)稅務局第一稅務所出具了《稅務行政處罰決定書（簡易）》（武東新稅一簡罰[2023]2167號），責令華光駿馳限期改正，并處以罰款2,000元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。