每次石油危機，黃金都是最大贏家

最近美伊沖突后，石油猛漲。本來特朗普預計幾天就能搞定，但是現在看沖突延長的概率在不斷增大。如果中東局勢持續不穩定，油價持續高位，哪些資產更值得購買呢？

我們來看看歷史上幾次石油危機，各類資產的收益率情況。

第一次石油危機（1973年10月- 1974年3月）

當時第四次中東戰爭爆發，OPEC對支持以色列的國家實施石油禁運。禁運直接讓油價從3美元/桶漲到12美元/桶，幾個月時間油價翻了三倍。

美股：由于美國當時還沒有頁巖油技術，所以石油也依賴進口。高油價直接給美國帶來惡性通脹，經濟環境惡化，標普500下跌了42%。

美債：加息使得債券收益率增加，但是價格下跌，所以總的來說收益持平。

現金：加息后，利息收入能夠達到7~8%。

黃金：73年暴漲67%，74年暴漲73%，收益率一騎絕塵。

第二次石油危機（1979年初- 1980年底）

伊朗和伊拉克戰爭，導致兩國石油出口量銳減。油價從14美元/桶上漲到35美元/桶，美聯儲再度大幅加息抑制通脹。

美股：按照經濟學理論，經濟停滯+通貨膨脹+加息，股票應該下跌才對。但是標普500在1979年上漲18%，1980年繼續上漲32%，跟預期完全相反。如果事后來解釋的話，只能說當時由于恐慌情緒太大，債券暴跌，導致資金被“趕入”股市了。

美債：經歷了歷史上最慘烈的下跌周期，長債直接跌了20~30%。作為債券有這么大的跌幅，歷史罕見，也造成了資金大量外流到其他資產。

現金：加息后，利息收入能夠達到10~15%。

黃金：從220美元漲到800美元，漲幅高達160%，繼續成為最大贏家。

2008年大宗商品超級周期（2007年中- 2008年7月）

全球金融危機爆發前夕，經濟極度過熱，虛假繁榮下原油價格也在2008年7月11日創下了147.27美元/桶的歷史新高。隨后金融危機爆發，石油價格回落到30美元/桶左右。

美股：金融危機下，標普500暴跌36%。

美債：市場風格轉向極度防守，債券作為防御性資產被大量買入，再疊加降息周期，美債上漲50%左右，成為最大贏家。

現金：平平無奇，僅吃到小幅利率收益。

黃金：危機下都會購入黃金，金價因此上漲40%左右。

俄烏沖突（2022年2月- 2022年中）

俄烏沖突后，西方對俄羅斯全面制裁，主要是石油禁運，油價因此瘋狂上漲到接近140美元/桶，再度引發惡性通脹，直接導致美聯儲在內的各國央行加息。

美股：下跌20%，通脹+加息后的正常表現。

美債：下跌31%，通脹+加息后的正常表現。

現金：平平無奇，僅吃到小幅利率收益。

黃金：表現最為反常，按理來說應該大幅上漲，但是實際上竟然還下跌了0.4%。不過可能是反應比較滯后，因為接下來幾年，黃金就成為最好的資產了。

石油危機下，股市的表現一般是最差的，因為油價暴漲會影響到實體經濟，并且還會導致加息，所以對上市公司的基本面和資金面都是利空。

現金的收益率平平無奇，實際上基本大多數時間段持有現金都不是最優的投資決策，相當于放棄尋找最好的機會，直接躺平。

債券屬于表現比較不錯的，畢竟是防御性資產。特別是21世紀后，危機之下不會特別暴力加息到10%以上，對債券價格不會形成顯著壓制。

黃金無疑是收益率之王，基本上任何危機之下，選擇黃金都是最優解之一。世界越亂，經濟越差，黃金越值錢。

對應今年的美伊沖突，如果沖突持續的話，按照劇本就是石油價格持續高位，美聯儲被迫從降息預期改為加息周期，美股可能會崩盤（現在本來就是高位），A股也會很危險。黃金雖然經過了2025年的大牛市，不過再持續一年牛市也不是問題。

當然，如果沖突在3個月之內被解決的話，上訴說法都不再存在。而且如果美國能夠贏得特別漂亮，對美股來說也是利好。歷史上，第三次石油危機就之持續了約3個月（1980年8月~1991年2月），美國為首的多國部隊就取得了勝利，油價飆升后很快就回落了。然后美股美債都大漲，黃金反而下跌了。

所以現在黃金價格并沒有出現大幅上漲，美股也并沒有下跌，其實就是資金在觀望。各類資產后續走勢如何，要看沖突進程、油價水平、美聯儲利息走勢等。

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