華潤飲料凈利縮水40%，“新掌門”高立“逆風”開局？

文丨蘇頤

出品丨大V商業

上市剛滿一年，華潤飲料交出的首個完整財年業績預告突然“變臉”。

3月11日，華潤飲料發布盈利預警，預計2025年利潤較2024年同期（約16.37億元）減少約40%。

作為華潤集團旗下子公司，華潤飲料于2024年10月在港交所上市。

在上市前，公司業績曾保持高速增長，2022年至2024年歸母凈利潤漲幅分別為15.34%、34.3%、23.12%。高增長態勢戛然而止，業績承壓歸因于兩方面，

一是包裝水銷量下滑，二是飲料業務增速不及預期。

而透視其業務基本面，核心癥結在于純凈水市場的慘烈“水戰”與較為單一的營收結構。

過去兩年，國內包裝水領域競爭激烈。

2024年4月22日，華潤飲料剛遞交港股招股書，農夫山泉次日便官宣推出綠瓶純凈水，直接瞄準怡寶主導的市場。農夫山泉以“綠瓶甜，紅瓶更健康”為差異化定位，并打出單瓶1元、整包9.9元的親民定價，精準下沉搶占大眾消費市場。

另一個包裝巨頭娃哈哈，則迅速下調純凈水產品定價以守住基本盤。三大巨頭正面交鋒，全面引爆純凈水行業價格戰，渠道端甚至出現經銷商“進貨價高于售價”的價格倒掛現象。

在這場貼身肉搏中，同為綠色包裝的農夫山泉與怡寶在終端便利店貨架上并排陳列，前者憑借價格與品牌溢價雙重加持，搶奪了大量消費者。

數據分化印證了這一點：2025年上半年，農夫山泉包裝飲用水產品收入達94.43億元，逆勢同比增長約10.7%，成功將“1元水”策略轉化為業績增長。

反觀華潤飲料，2025年中期財報顯示，其包裝飲用水產品毛利較去年同期驟減了22.8%。同時，面對同行的低價圍剿，華潤飲料業績預告中提到，不得不維持高昂的營銷開支和渠道補貼，這進一步侵蝕了利潤空間。

但實際上，華潤飲料2025年上半年的經銷及銷售費用為18.8億元，較上一年同期的20.9億元還有所減少。

并且，2024年的經銷及銷售費用也是持平并略有減少。

（華潤飲料2025年上半年銷售費用情況）

“水戰”放大了華潤飲料的結構性風險。

華潤旗下有兩大類業務，分別是怡寶為代表的包裝水，還有至本清潤、蜜水系列、假日系列等品牌的華潤飲料，長期高度依賴怡寶這一單一品牌。

（華潤飲料2025年上半年包裝水、飲料產品銷售情況）

2025年中期財報顯示，盡管包裝飲用水產品收入占總營收比例從89.7%降至84.6%，但這依然意味著公司深陷“單腿走路”的發展模式，抗風險能力薄弱。

為對沖主業下滑，華潤飲料正加速自救。

一方面，2025年密集布局多元化產品矩陣，加大至本清潤系列、魔力運動飲料等飲料產品的市場布局。從2025年中期數據來看，飲料產品收入同比增長約21.29%至9.549億元，但由于基數較小，尚無法完全填補包裝水大盤的下滑缺口。

另一方面，華潤飲料正擴充自有產能，建立生產線以降低對代工廠的依賴，試圖借此修復毛利率。

管理層方面也迎來了變動。

今年年初，有著深厚華潤集團財務部總經理背景的高立接棒張偉通，出任新一屆董事會主席，任期三年。

財務老將掛帥，意味著華潤飲料可能更加關注利潤等財務指標。

但是面對凈利縮水40%的開局，如何擺脫大單品依賴、在白熱化的行業廝殺中穩住盈利底盤，將是高立上任后的首要大考。

值得注意的是，華潤飲料2025年上半年營收從76億元下滑到62億元，下滑超過18%；包裝水從68.3億元下滑到52.5億元，下滑超過23%，如果為了保利潤而繼續下調經銷及銷售費用，那么可能導致營收進一步下滑。

關鍵指標應該是銷售額，而非利潤。