切掉營收換利潤：華熙生物的“增長”只是一場“虛胖”？

華熙生物2025年業(yè)績快報，反映了公司經(jīng)營績效的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，還揭示了一場為求生存而主動實施的戰(zhàn)略大撤退。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，華熙生物2025年營業(yè)總收入為42.17億元，比去年同期下降了21.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.91億元，同比增長67.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.88億元，同比增加75.28%。

圖源：華熙生物2025年業(yè)績快報公告

在凈利潤同比增長67%的財報發(fā)布后，市場上的第一反應(yīng)就是慶祝。可當人們意識到“利潤”是用營收下滑21%，砍掉一些子品牌，高管更換頻繁為代價換來的時，這場狂歡就變得有些悲壯了。

這場“利潤狂歡”的背后，實質(zhì)上是一場為重塑公司基本面而進行的、代價高昂的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

“注水”的利潤？

華熙生物利潤表上的“漂亮”增長，很大程度上是對過去進行的清算。

2025年利潤的“亮眼”主要來源于2024年極低的凈利潤基數(shù)所帶來的放大效應(yīng)。財報顯示，2024年同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為17,426.74萬元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為10,727.20萬元，基數(shù)較小，即便2025年凈利潤沒有大幅增長，也可以通過同比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢。

而華熙生物進行了一次很嚴厲的費用“大手術(shù)”，這才是它真正的盈利點。2025年，華熙生物銷售費用下降超過30%，管理費用也減少了10%以上，這兩項費用的大幅度減少給利潤增長留出了很大的空間。

圖源：華熙生物2025年業(yè)績快報公告

這場費用管控并非簡單的“砍預(yù)算”，而是貫穿業(yè)務(wù)與組織全鏈條的系統(tǒng)性優(yōu)化，每一項費用的下降，都對應(yīng)著華熙生物發(fā)展模式的深刻調(diào)整。

一是，業(yè)務(wù)層面的聚焦和優(yōu)化。2025年，華熙生物放棄以前“廣撒網(wǎng)”的經(jīng)營方式，轉(zhuǎn)而專注到核心領(lǐng)域上，加強了供應(yīng)鏈以及庫存管理，從源頭上控制了運營成本；二是，摒棄規(guī)模導(dǎo)向，利用科研優(yōu)勢做好數(shù)字化科普工作，為長期優(yōu)化打下基礎(chǔ)；三是，推進組織變革，合并重復(fù)職能的部門、精簡管理層級，實現(xiàn)組織的扁平化、敏捷化轉(zhuǎn)型。

華熙生物正親手拆毀曾經(jīng)依靠高頻營銷、流量投放來建立起來的“玻尿酸帝國”，由原來的“燒錢換增長”轉(zhuǎn)向了更加緊縮的“過緊日子”。

砍掉“累贅”子品牌，營收版圖縮小

華熙生物利潤的狂歡背后，是營收的急劇下滑以及業(yè)務(wù)范圍的大幅收縮。

2025年3月，趙燕重新回到業(yè)務(wù)一線后提出了由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并以此為契機開啟以“收縮戰(zhàn)線、聚焦主業(yè)”為主要內(nèi)容的改革序幕，而關(guān)閉低效子品牌則是此次“刮骨療毒”式改革的第一步。

據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，2025年9月，華熙生物旗下的抗衰修護護膚品牌“潤熙泉”傳出閉店的消息，多個線上平臺店鋪已無商品售賣；同年11月，“德瑪潤”以量膚定制為理念的線上運營也陷入停滯。

圖源：新京報截圖

回溯以往，這些被關(guān)閉的子品牌曾是華熙生物多元化戰(zhàn)略的重要組成部分。

作為全球透明質(zhì)酸市場占有率第一的企業(yè)，華熙生物依托合成生物制造平臺，構(gòu)建了醫(yī)藥、醫(yī)美、營養(yǎng)科學(xué)、皮膚科學(xué)等全鏈條產(chǎn)業(yè)布局，并推出了多個子品牌來覆蓋不同的細分領(lǐng)域。潤熙泉主要做膠原蛋白抗衰，德瑪潤主打定制護膚，潤熙禾專注于兒童護膚，試圖通過多品牌矩陣布局，爭奪更多市場份額。

可惜理想與現(xiàn)實的差距，最終在市場競爭中慢慢顯現(xiàn)出來。

這場“斷臂求生”，使華熙生物獲得了短期的利潤狂潮，但是代價也很大。2025年華熙生物營收同比下降21.49%，營收版圖大為縮水，而除了子品牌關(guān)停之外還標志著其多元化戰(zhàn)略開始撤退。

流量下降后，“現(xiàn)金牛”失速

比營收下滑更令人擔(dān)憂的，是華熙生物核心功能性護膚品業(yè)務(wù)的失速。

潤百顏是華熙生物旗下的明星品牌，以前就是妥妥的“現(xiàn)金牛”，憑借著玻尿酸原料的優(yōu)勢以及鋪天蓋地的營銷投放，一度成為功能性護膚賽道的標桿。但是當公司減少了營銷開支之后，在沒有流量紅利的情況下，增長神話迅速破滅。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺（消息來源于讀創(chuàng)財經(jīng)），2025年1至9月，潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活4大品牌在主流電商平臺銷售額均呈雙位數(shù)下滑。

這也表明了在過去的幾年里依靠外部流量堆砌起來的增長，并未轉(zhuǎn)化為真實的用戶忠誠度，淺層的用戶關(guān)系在流量減少之后脆弱得不堪一擊。

在流量爆炸的時代，高額的營銷費用可以迅速占據(jù)用戶心智、帶動銷售，但是依靠外部力量增長所帶來的用戶忠誠度并不是真實的。流量成本上升，投放力度減弱的時候，消費者就會自然而然地選擇更便宜的替代品或者更新穎的品牌。

更加雪上加霜的是，行業(yè)競爭格局已經(jīng)發(fā)生巨大變化，華熙生物正被競爭對手步步緊逼，生存空間越來越小。

目前珀萊雅、福瑞達等同行業(yè)的企業(yè)通過更加精準的產(chǎn)品定位以及更持久的投入，在市場上取得了較大的份額。更危險的是，在重組膠原蛋白等新興領(lǐng)域，巨子生物、錦波生物等公司已經(jīng)取得了三類醫(yī)療器械注冊證，擁有技術(shù)優(yōu)勢。

比如：錦波生物于2021年獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”的批準，2023年又獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”的批準，2025年4月再次獲得“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”的許可。

華熙生物在重組膠原蛋白等新領(lǐng)域也有布局，并且構(gòu)建了多種生物活性原料的生態(tài)系統(tǒng)，但是核心技術(shù)的落地和證件的取得方面明顯落后于競爭對手。而且曾經(jīng)引以為豪的玻尿酸原料已經(jīng)不再是不可替代的“王牌”，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力也在慢慢消失。

從陣痛到新生：合成生物是解藥還是遠水？

內(nèi)有護膚品業(yè)務(wù)萎縮的壓力，外有行業(yè)競爭加劇的挑戰(zhàn)，深耕生物科技領(lǐng)域二十多年的華熙生物，把全部的希望都寄托在了合成生物學(xué)這棵“生命之樹”上。并嘗試用組織扁平化、引入AI機器人等數(shù)字化手段提高效率。

2025年10月，華熙生物正式發(fā)布ECM戰(zhàn)略，明確提出將基于糖生物學(xué)和細胞生物學(xué)兩大方向，圍繞衰老干預(yù)與組織再生構(gòu)建系統(tǒng)性科研體系，這一布局精準契合了全球生物科技的發(fā)展趨勢。

顯然，華熙生物正在由“原料紅利”向“技術(shù)紅利”轉(zhuǎn)變，其在合成生物領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的布局、全球最大的中試平臺以及對糖生物學(xué)前沿探索，也許可以成為其最硬核的技術(shù)底氣。

這是正確的長期發(fā)展方向，但是遠水解不了近渴。華熙生物護膚品業(yè)務(wù)的下滑還沒有得到根本性的好轉(zhuǎn)，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為實際收益需要一定時間，其增長邏輯已經(jīng)從擴張轉(zhuǎn)為收縮，從進攻轉(zhuǎn)為防守，創(chuàng)新活力和市場信心都受到嚴峻考驗。

華熙生物2025年所進行的戰(zhàn)略選擇是退中求進，用營收規(guī)模換短期利潤安全，用品牌收縮來換取資源集中，然而，這場“瘦身”能否真正換來“強體”，仍是未知數(shù)。趙燕的“生命樹”能否在轉(zhuǎn)型的陣痛中長成參天大樹，我們拭目以待。